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Toutes les routes mènent à la Chine et aux marchés émergents

La CFA Institute Equity Research and Valuation Conference est un événement annuel couvrant les stratégies d'investissement mondiales et les approches et analyses d'évaluation. La conférence Equity Research and Valuation 2019, organisée par le CFA Institute et la CFA Society New York, se tiendra du 14 au 15 novembre à New York.


Attendez-vous à ce que les marchés boursiers américains baissent et que les marchés émergents continuent de croître au cours des sept à dix prochaines années.

Telle était la conclusion du fondateur, PDG de Morgan Creek Capital et de la présentation de CIO Mark W. Yusko au 2017 CFA Institute Equity Research and Valuation Conference à New York.

Yusko est passionné par les marchés émergents, où il investit des portions importantes de ses portefeuilles. Il est particulièrement optimiste envers la Chine.

Dans son discours à contre-courant, «Recherche globale d'alpha: tous les chemins mènent aux marchés émergents», Yusko a résumé sa philosophie d'investissement: si vous faites un investissement et que vous vous sentez bien, vous avez probablement fait une erreur.

Déclin américain

Yusko estime que les marchés boursiers américains sont dans une bulle qui éclatera au cours des prochains mois. «Nous sommes maintenant dans un pays de pure imagination», a-t-il déclaré, faisant référence aux évaluations des actions. «Nous sommes montés sur un escalier roulant et allons descendre un ascenseur.»

Il y a eu d'autres bulles au cours des 17 dernières années, a observé Yusko, que ce soit dans la technologie ou le logement. Mais la bulle d'aujourd'hui se démarque. C'est la «bulle de tout», selon les mots de Yusko. Lorsque les ratios CAPE sont ajustés en fonction de la marge excédentaire, les valorisations des actions sont à peu près aussi élevées qu'elles ne l'ont jamais été dans l'histoire des marchés américains.

Et lorsque la bulle éclatera, les ramifications seront graves. Grâce à la récente poussée de l'indexation, une pratique que Yusko décrit comme «bizarre», les investisseurs auront la mauvaise exposition au mauvais moment. "L'indexation est excellente", a-t-il dit, "jusqu'à ce que ce ne soit pas le cas."

Avec les actions américaines si surévaluées, Yusko a déclaré qu'il était temps de regarder les marchés émergents comme la Chine, qui, selon lui, dominera la croissance mondiale au cours de la prochaine décennie. Pourquoi? Parce que les marchés émergents ont des devises qui se renforcent, fournissent plus de croissance à un prix moins cher et sont soutenus par leurs taux de croissance démographique élevés et des politiques économiques plus efficaces.

En ce qui concerne les pays BRIC, Yusko s'attend à ce que le Brésil et la Russie continuent de bien faire puisque les prix du pétrole n'ont pas chuté de façon drastique. Les actions indiennes offrent globalement une bonne valeur compte tenu de la croissance rapide du pays, de la faible inflation et d'une population de plus en plus scolarisée. En effet, Yusko s'attend à ce que l'Inde et la Chine progressent toutes deux à un taux de 7%.

Haussier sur la Chine

La Chine devrait offrir aux investisseurs un gros dividende démographique, en particulier par rapport aux États-Unis. Composée d'environ 300 millions de personnes, selon les estimations de Yusko, la classe moyenne chinoise est de taille égale à l'ensemble de la population américaine. Aux États-Unis, la grande génération du baby-boom prend sa retraite et diminue sa productivité. Mais la classe moyenne chinoise pourrait atteindre jusqu'à 700 millions de personnes au cours des deux prochaines décennies et le pays possède désormais le plus grand marché de consommation au monde. De plus, Yusko estime que, contrairement aux informations des médias, la Chine sous-estime en fait sa croissance.

La Chine devrait devenir la première superpuissance mondiale de la finance, a déclaré Yusko. Les dirigeants du pays sont déterminés à faire du renminbi une monnaie de réserve stable pour les banques centrales du monde entier. De plus, Yusko pense que le dollar est en baisse et pourrait un jour être supplanté comme la première monnaie de réserve mondiale.

Où d'autre la Chine va-t-elle de l'avant dans le développement économique et la croissance du marché? Au cours des 15 dernières années, les actions chinoises ont surperformé leurs homologues américaines, a déclaré Yusko, et le gouvernement chinois jette les bases d'une nouvelle croissance, créant des zones économiques spéciales, augmentant le capital-risque et encourageant l'innovation. Plus de demandes de brevets sont déposées en Chine que partout ailleurs, et de nouvelles sociétés et fonds de capital-risque chinois sont en ligne tout le temps.

Yusko a décrit l'Initiative de la Chine pour la ceinture et la route pour construire une autoroute de la Chine aux Pays-Bas comme le plus grand projet de construction que le monde ait jamais vu.

Aux États-Unis, en revanche, la richesse n'est pas tant créée que redistribuée à grande échelle, a déclaré Yusko. Il a cité des statistiques indiquant que la Corée du Sud a 17 ingénieurs pour chaque ingénieur aux États-Unis et qu'il y a 40 avocats aux États-Unis pour chacun en Corée du Sud. Ainsi, créer des barrières à l'immigration américaine est, selon les mots de Yusko, «une idée stupide».

Alors, comment les investisseurs peuvent-ils accéder aux opportunités d'investissement en Chine et sur les autres marchés émergents?

Yusko privilégie quelque chose de proche du modèle de dotation de l'investissement: se concentrer sur l'investissement privé et les actions de croissance chinoises. Il pense que les trois principaux fonds de dotation sont:

  1. La Fondation Dietrichdétient en règle générale 15% en espèces et 85% en fonds privés, 25% à 30% de ces derniers étant investis dans des fonds de croissance chinois.
  2. Fonds de Jeremy Grantham ont tendance à investir 40% dans des fonds de capital-risque, 40% dans des fonds spéculatifs et 20% dans des marchés émergents.
  3. La dotation de Yale est investi à 53% dans le secteur privé.

Yusko a mis au défi le public new-yorkais d'aller au-delà de son parti pris sur le marché américain et d'adopter une stratégie d'investissement sur les marchés émergents. L'alternative est de risquer d'être du côté perdant des marchés.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Image reproduite avec l'aimable autorisation de Paul McCaffrey

Cheryl L. Evans

Cheryl L. Evans, JD, LLM, est directrice des événements et programmes éducatifs au CFA Institute. Elle a également fait partie de l'équipe Future of Finance et a été chercheuse principale au sein du programme de déontologie professionnelle du CFA Institute. Avant de rejoindre le CFA Institute, elle a occupé divers postes juridiques, notamment: avocat principal à la Securities and Exchange Commission des États-Unis; procureur au ministère américain de la Justice; et procureur adjoint américain spécial dans le district oriental de Virginie, chargé des affaires criminelles, entre autres. Elle détient un baccalauréat ès arts, un doctorat en droit et une maîtrise en droit.

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