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Sur les chevaux, les tracteurs et les marchés

Ayant grandi dans un élevage de bétail dans le centre du Texas, j'ai développé un certain respect pour les outils du métier. Les chevaux, les tracteurs, les camions, les remorques, le fil de sauvetage et le ruban adhésif étaient tous des articles d'usage quotidien pour nous.

Chaque outil a son but, bien sûr, et chaque outil présente des avantages et des inconvénients pour un travail particulier. Prenons, par exemple, le contraste entre les chevaux et les tracteurs.

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Comme vous pouvez l'imaginer, vous pouvez faire beaucoup avec un tracteur. Vous pouvez labourer un champ, réparer des clôtures, transporter du foin. Mais la meilleure chose à propos d'un tracteur est que vous pouvez vous lever tous les matins et l'allumer, faire votre travail, rentrer à la maison et l'éteindre. Tant qu'il a du carburant, il fera ce que vous lui demandez de faire.

Vous pouvez également faire beaucoup avec un cheval. Les chevaux ont différents avantages, comme se rendre dans ces endroits difficiles d'accès sur votre terrain. Leur agilité les rend particulièrement doués pour garder d'autres animaux. Mais les chevaux sont plus gros et plus forts que nous et contrairement aux tracteurs, ils ont leur propre esprit. Si vous vous réveillez avec un cheval qui a décidé de ne pas travailler aujourd'hui, vous ne pouvez vraiment pas faire grand-chose!

L'une des plus grandes erreurs que je vois faire aux investisseurs – en particulier les investisseurs professionnels – est de traiter les marchés financiers comme des tracteurs. Ils s'attendent à se réveiller chaque jour avec un outil fiable et cohérent qui les aide à atteindre leurs objectifs financiers. «Tant que nous garderons ce tracteur bien huilé, entretenu et plein de diesel», dit-on, «cela nous rapprochera de notre objectif.»

Mais
d'après mon expérience, les marchés financiers ressemblent beaucoup plus à des chevaux. Ils ont un esprit
de leurs propres et ils sont plus grands et plus forts que nous! Bien sûr, vous pouvez obtenir un
beaucoup fait avec les marchés, mais il y a quelques jours, ils vous tueraient aussi vite
off comme faire votre travail.

Annonce dans le journal des analystes financiers

Pour être juste envers mes collègues professionnels, la théorie économique présente les marchés financiers comme s'ils étaient des tracteurs. En réduisant le monde à des équations, il est facile d'être piégé en pensant que les marchés sont l'équation – X va dans, y sort de manière fiable. Les équations peuvent nous aider à mieux comprendre les relations entre les variables, mais elles ne nous rapprochent pas du contrôle de l'esprit du marché. Au mieux, toutes nos équations économiques sont une bride à un cheval puissant – utile et utile, mais pas le dernier mot.

Et comme tous ceux qui ont passé du temps avec des chevaux vous le diront: Traitez toujours un cheval puissant avec respect – bridé ou non.

L'année 2020 en est un parfait exemple. La volatilité d'un portefeuille traditionnel à 60% d'actions et 40% d'obligations représente environ le double de la moyenne à long terme. Pour les gens à quelques années de leur objectif, 2020 a entraîné des fluctuations folles dans leur capacité à l'atteindre. Comme vous pouvez le voir sur le graphique suivant, une personne de 60 ans a vu sa probabilité d'atteindre sa retraite osciller entre 56% et 35% – près de 21 points de pourcentage! En revanche, un jeune de 25 ans n'a vu le leur évoluer que d'environ cinq points de pourcentage jusqu'en 2020.


Probabilité de réalisation des objectifs selon l'âge

Graphique illustrant la probabilité de réalisation des objectifs par âge

Le même marché et le même portefeuille produisent des résultats très différents dans la vie de différentes personnes ayant des objectifs différents.

C'est, bien sûr, l'effet que les portefeuilles de trajectoire de descente tentent de compenser. Les portefeuilles Glide-Path, cependant, sont un moyen tangentiel de gérer ce risque très réel. Plutôt que de s'attaquer directement au risque de ne pas atteindre un objectif, les fonds de glide-path sacrifient de plus en plus le retour à la volatilité silencieuse à mesure que l'objectif approche.

C'est comme acheter des chevaux de plus en plus petits en vieillissant. Bien sûr, ils peuvent ne pas frapper aussi fort, mais ils font aussi beaucoup moins de travail.

Plutôt que de «traiter en quelque sorte» le risque qui nous tient à cœur, pourquoi ne pas le traiter de front? Il semblerait préférable de tenir compte des variables spécifiques inhérentes à chaque objectif – richesse actuelle, horizon temporel et richesse requise – et de coupler cela avec une technique de marché. En fonction des paramètres des objectifs individuels, les contrôles des risques peuvent être un moyen efficace d'améliorer les chances d'atteindre nos objectifs.

Je peux, en ce moment, entendre mes collègues «marchés-sont-tracteurs» marmonner que les contrôles de risque à la baisse entraînent une sous-performance par rapport à un indice de référence. Cela peut très bien être vrai. Mais «battre l'indice de référence» n'est pas l'objectif des investisseurs axés sur des objectifs – atteindre leurs objectifs financiers l'est. Dans ce contexte, les contrôles des risques à la baisse peuvent ne pas être simplement un confort psychologique, ils peuvent être mathématiquement rationnels.

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En fin de compte, les investisseurs de tous bords feraient bien de s'éloigner de l'image des marchés comme un outil toujours coopératif qui fait ce dont nous avons besoin lorsque nous en avons besoin. Comme l'a souligné un jour Jean L.P. Brunel, CFA, il y a peu d'investisseurs institutionnels assez grands pour être de véritables décideurs de prix. Le reste d'entre nous doit se contenter de preneurs de prix.

Cela signifie que les marchés ressemblent beaucoup plus à des chevaux qu'à des tracteurs: ils sont plus gros et plus forts que nous et s'ils décident de nous donner un coup de pied dans les dents un jour, tout ce que nous pouvons vraiment faire est de nous écarter.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils d’investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / Gail Shotlander

Franklin J. Parker, CFA

Franklin J. Parker, CFA, est directeur des investissements chez Bright Wealth Management, LLC, une société de conseil en investissement enregistrée à Dallas. Il est titulaire de la charte CFA, conférencier international et auteur de nombreux articles et articles évalués par des pairs. En 2017, Parker a reçu le NAAIM Founder’s Award for Investment Research pour son travail sur la fusion de la gestion active des investissements et de l’investissement axé sur les objectifs. Bien qu'il ait grandi dans le ranch familial du centre du Texas, Parker vit maintenant à Dallas avec sa femme et ses trois enfants.

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