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SteelPath – Mises à jour et actualités du MLP d'octobre – Opinion d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

En septembre, la volatilité des marchés de l'énergie s'est répercutée sur les cours des actions intermédiaires. Au cours du mois, les participants du secteur intermédiaire ont continué à mettre en place des projets de croissance, tout en trouvant des moyens créatifs de réduire les besoins en dépenses d'investissement. Les investisseurs obligataires en ont pris note, mais les valorisations des actions ont continué à être à la traîne en raison de flux de fonds médiocres.

Aperçu du marché MLP

Les MLP intermédiaires, mesurées par l'indice Alerian MLP (AMZ), ont terminé le mois de septembre en baisse de 13,6% sur la base des prix et une fois les distributions prises en compte. Les résultats AMZ ont sous-performé la perte de rendement totale de 3,8% de l’indice S&P 500 pour le mois. Le sous-secteur intermédiaire le plus performant en septembre a été le groupe du propane, tandis que le sous-secteur de la collecte et du traitement a sous-performé en moyenne.

Pour l'année jusqu'en septembre, l'AMZ est en baisse de 50,5% sur une base de prix, ce qui entraîne une perte de rendement totale de 46,2%. Cela se compare au prix de 4,1% et à 5,6% de l'indice S&P 500 et aux rendements totaux, respectivement. Le groupe Propane a produit le meilleur rendement total moyen depuis le début de l'année, tandis que le sous-secteur de la collecte et du traitement a pris du retard.

Les écarts de rendement MLP, mesurés par le rendement AMZ par rapport au 10-Year U.S. Treasury Bond, se sont élargis de 219 points de base (pb) au cours du mois, sortant de la période à 1410 pb. Cela se compare à l'écart moyen sur cinq ans de 665 points de base et à l'écart moyen depuis 2000 d'environ 412 points de base. L'AMZ a indiqué que le rendement des distributions en fin de mois était de 14,8%.

Les MLP intermédiaires et les sociétés affiliées n'ont levé aucune nouvelle action commercialisée (ordinaire ou privilégiée, à l'exclusion des programmes sur le marché) et 3,0 milliards de dollars de dette au cours du mois. Aucune nouvelle acquisition d'actifs n'a été annoncée en septembre.

Le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) au comptant est sorti du mois à 40,22 $ le baril, en baisse de 5,6% sur la période et de 25,6% en glissement annuel. Les prix au comptant du gaz naturel se sont terminés en septembre à 1,63 $ par million d'unités thermiques britanniques (MMbtu), en baisse de 29,1% sur le mois et de 31,2% de moins qu'en septembre 2019. Les prix des liquides de gaz naturel (LGN) au Mont Belvieu ont terminé le mois à 19,02 $ le baril, 5,0 % de moins qu'à la fin d'août et 3,8% de moins que l'année précédente.

Nouvelles

EPD fait plus avec la même chose. Enterprise Products Partners (NYSE: EPD) a annulé ses plans pour le projet d'oléoduc de pétrole brut Midland à ECHO 4 (M2E4), notant qu'ils seront en mesure de respecter les engagements existants des clients sur M2E4 en transférant ces volumes vers d'autres conduites de pétrole brut EPD. L'annulation de M2E4 réduira les dépenses en capital de croissance globales pour 2020, 2021 et 2022 d'environ 800 millions de dollars.

WES et OXY négocient la dette contre des capitaux propres. Western Midstream (NYSE: WES) a annoncé l'échange de sa participation dans une créance à taux fixe de 260,0 millions de dollars et 6,5% de son sponsor, Occidental Petroleum Corporation (NYSE: OXY), contre 27,9 millions d'unités communes WES détenues par OXY. Suite à la conclusion de l'échange, WES a annulé les parts ordinaires acquises.

ET termine l'expansion de Lone Star Express. Energy Transfer (NYSE: ET) a annoncé l'achèvement de son projet d'expansion du pipeline Lone Star Express, ajoutant plus de 400 000 barils par jour de capacité de liquides de gaz naturel (LGN) au réseau de pipelines Lone Star NGL existant d'Energy Transfer au Texas. Le nouveau pipeline prend son origine dans l'ouest du Texas et se connecte au pipeline existant Lone Star Express au sud de Fort Worth et fournit aux expéditeurs une connectivité supplémentaire à partir des bassins du Permian et du Delaware. Le système de pipelines Lone Star se connecte finalement à l'installation de Mont Belvieu d'Energy Transfer, une installation intégrée de stockage et de fractionnement de liquides le long de la côte américaine du golfe du Mexique avec une connectivité stratégique à plus de 35 usines pétrochimiques, raffineries, fractionneurs et pipelines tiers. Le septième fractionneur d'Energy Transfer au Mont Belvieu a été mis en service plus tôt cette année, portant la capacité totale de fractionnement du partenariat à plus de 900 000 barils par jour.

Graphique du mois: les investisseurs obligataires semblent voir Midstream plus positivement que les investisseurs en actions

Les investisseurs sur les marchés obligataires semblent exprimer une vision plus positive des perspectives énergétiques intermédiaires que les marchés boursiers. Le graphique du mois trace le multiple cours moyen / flux de trésorerie discrétionnaire (P / DCF), une comparaison du cours de l'action avec le flux de trésorerie généré par l'entreprise après la réservation de capital pour maintenir les actifs en place, et le marché obligataire. les écarts de rendement pour les entreprises de taille intermédiaire dont les notations sont considérées comme «investment grade» et celles jugées inférieures à investment grade ou «high yield».

À la fin du mois, les actions intermédiaires se négociaient à environ 3,8 fois les flux de trésorerie discrétionnaires (DCF), soit une décote substantielle (63%) par rapport au multiple moyen à long terme d'environ 10,5 fois le DCF. Cependant, l'écart de rendement entre les obligations intermédiaires de qualité supérieure et les bons du Trésor à 10 ans se situe actuellement à environ 250 points de base par rapport à la moyenne à long terme d'environ 203 points de base et proche des fourchettes de prix normalisées à plus long terme. L'écart de rendement entre les obligations intermédiaires à haut rendement et les bons du Trésor à 10 ans s'échangeait récemment à environ 586 points de base par rapport à la moyenne à long terme d'environ 400 points de base, en dehors des fourchettes de prix normalisées à plus long terme, mais beaucoup moins punitif que la dislocation de la valorisation des actions vue via P / DCF et d'autres méthodes de valorisation couramment utilisées.

Soulignant cette dislocation de l'évaluation des obligations / actions via un proxy, en septembre NuStar Energy (NYSE: NS), un partenariat midstream noté à haut rendement, a émis 600 millions de dollars d'obligations à échéance 2025 à un rendement de 5,75% et 600 millions de dollars d'obligations à échéance en 2030 à 6,375% tandis que ses parts d'actions se négocient avec un rendement de 15% et une couverture de distribution prévue en 2021 d'environ 1,9x. De plus, en août, MPLX, LP (NYSE: MPLX), un partenariat intermédiaire coté investment grade, a émis 1,5 milliard de dollars d'obligations échéant en 2026 avec un rendement de seulement 1,75% et 1,5 milliard de dollars d'obligations échéant en 2030 à un rendement de 2,65%. Les parts d'actions de MPLX se négocient actuellement avec un rendement de distribution d'environ 17% et le partenariat devrait produire du DCF en 2021 qui couvrira sa distribution d'environ 1,3x.

Source: Bloomberg, Wells Fargo et Invesco SteelPath au 30/09/2020. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Le secteur intermédiaire de catégorie investissement est représenté par l'indice Bloomberg Barclays US Corporate Energy Midstream et le secteur intermédiaire à haut rendement par l'indice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Energy Midstream.

Holdings

Au 30/09/2020, Energy Transfer LP détenait une pondération de 13,91%, 13,79%, 12,47% et 4,98% dans les fonds Invesco SteelPath MLP Alpha, Alpha Plus, Income et Select 40, respectivement.

Au 30/09/2020, Enterprise Products Partners détenait une pondération de 13,58%, 13,53%, 0,00% et 5,06% dans les fonds Invesco SteelPath MLP Alpha, Alpha Plus, Income et Select 40, respectivement.

Au 30/09/2020, MPLX LP détenait une pondération de 11,86%, 11,24%, 12,50% et 6,91% dans les fonds Invesco SteelPath MLP Alpha, Alpha Plus, Income et Select 40, respectivement.

Au 30/09/2020, NuStar Energy LP détenait une pondération de 0,00%, 0,00%, 3,82% et 4,30% dans Invesco SteelPath MLP Alpha, Alpha Plus, Income et Select 40 Funds, respectivement.

Au 30/09/2020, Western Midstream Partners LP détenait une pondération de 1,82%, 1,79%, 7,60% et 3,35% dans Invesco SteelPath MLP Alpha, Alpha Plus, Income et Select 40 Funds, respectivement.

Aucun fonds commun de placement SteelPath ne détenait Occidental Petroleum Corporation au 30/09/2020.

Une information important

Source: Toutes les données proviennent de Bloomberg au 30/09/2020, sauf indication contraire.

Les opinions référencées ci-dessus sont celles de l'auteur au 2 octobre 2020. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes plus larges. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses; rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes.

La mention d'entreprises, d'industries, de secteurs ou d'émetteurs spécifiques ne constitue pas une recommandation d'Invesco Distributors, Inc. Une liste des 10 principaux titres de chaque fonds peut être trouvée en visitant invesco.com.

L'indice S&P 500 est un indice boursier qui mesure la performance boursière de 500 grandes entreprises cotées en bourse aux États-Unis.

L'indice Alerian MLP est un indice pondéré en fonction du flottant et pondéré en fonction de la capitalisation mesurant les sociétés en commandite principales, dont les constituants représentent environ 85% de la capitalisation boursière totale ajustée au flottant. Les indices ne sont pas gérés et ne peuvent être achetés directement par les investisseurs.

La performance de l'indice est présentée à titre indicatif uniquement et ne prévoit ni ne décrit la performance d'un investissement. Un investissement ne peut pas être fait dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs

Un écart de rendement est la différence entre les rendements des différents titres de créance de différentes échéances, notations de crédit, émetteur ou niveau de risque, calculé en déduisant le rendement d'un instrument de l'autre.

La plupart des MLP opèrent dans le secteur de l'énergie et sont soumis aux risques généralement applicables aux entreprises de ce secteur, y compris le risque de prix des matières premières, le risque d'offre et de demande, le risque d'épuisement et le risque d'exploration. Les MLP sont également exposées au risque que des modifications réglementaires ou législatives puissent éliminer les avantages fiscaux dont bénéficient les MLP, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le revenu après impôt disponible pour distribution par les MLP et / ou la valeur des investissements du portefeuille. Bien que les caractéristiques des MLP ressemblent étroitement à une société en commandite traditionnelle, une différence majeure est que les MLP peuvent négocier sur une bourse publique ou sur le marché de gré à gré. Bien que cela fournisse une certaine liquidité, les intérêts des MLP peuvent être moins liquides et sujets à des mouvements de prix plus brusques ou erratiques que les titres conventionnels cotés en bourse. Les risques d'investir dans une MLP sont similaires à ceux d'investir dans une société de personnes et comprennent des structures de gouvernance plus flexibles, ce qui pourrait entraîner une protection moindre pour les investisseurs que les investissements dans une société. Les MLP sont généralement considérés comme des investissements sensibles aux taux d'intérêt. Pendant les périodes de volatilité des taux d'intérêt, ces placements peuvent ne pas offrir des rendements intéressants.

Les MLP d'infrastructure énergétique sont soumis à une variété de facteurs de risque spécifiques à l'industrie qui peuvent nuire à leurs activités ou opérations, y compris ceux dus à la production des matières premières, aux volumes, aux prix des matières premières, aux conditions météorologiques, aux attaques terroristes, etc. réglementation des gouvernements étatiques et locaux.

Les opinions exprimées sont celles d'Invesco SteelPath, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement Invesco.

Avant d'investir, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus et / ou le prospectus résumé et examiner attentivement les objectifs d'investissement, les risques, les frais et les dépenses. Pour obtenir des informations plus complètes sur le (s) fonds, les investisseurs doivent demander à leurs conseillers un prospectus / prospectus sommaire ou visiter invesco.com.

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