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Risque climatique systémique et feux de forêt sur la côte ouest

Est-ce que 2020 est l'année charnière où le monde commence à comprendre le concept de risque systémique dans nos interactions avec l'environnement naturel? Qu'est-ce qui explique le récent battement de tambour des gros titres de la presse financière et les flux de fonds qui l'accompagnent?

COVID-19 est une des raisons. La pandémie a accéléré l'intérêt pour les investissements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) et a influencé la politique gouvernementale, l'activité économique et les marchés d'une manière spectaculaire, rapide et entièrement mondiale. Cela contraste fortement avec le risque systémique associé au changement climatique, dont la prise de conscience s'est développée sur une période beaucoup plus longue.

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Alors que les pandémies ont tendance à être rares, les événements météorologiques saisonniers semblent être devenus plus fréquents et plus intenses aux États-Unis ces dernières années. Les ouragans ont ravagé nos côtes, les inondations ont inondé le Midwest et les incendies de forêt ont brûlé l'Ouest. Cette année, le mot «derecho» est entré dans notre vocabulaire alors que des vents approchant 150 miles par heure ont dévasté l'Iowa, arrachant les toits et abattant des arbres et des lignes électriques.

Incendies occidentaux

Si la Californie était une nation souveraine, ce serait la cinquième économie mondiale. Son produit intérieur brut (PIB) annuel de 3,2 billions de dollars le placerait juste après l'Allemagne et juste avant l'Inde dans le classement mondial. Un tel succès est dû à ses nombreuses dotations naturelles et humaines, en particulier à son rôle de pôle mondial de technologie et de divertissement.

Mais au moment d'écrire ces lignes, plus de 4% de la Californie a brûlé en 2020. Il y a eu bien plus de 8 000 incendies signalés dans l'État cette année seulement. Cinq d'entre eux se classent parmi les six plus grands incendies de l'État depuis le début des registres en 1932. L'Oregon a lutté contre sa propre saison des incendies de forêt, comme plusieurs autres États occidentaux

Dans la région de la baie, après s'être enfermés chez eux avec des commandes d'abris sur place en raison de la pandémie, les résidents ont dû s'abriter sur place une deuxième fois en raison de la qualité de l'air horrible causée par les incendies. Et les pannes de courant continuelles ont affecté des millions de résidents pour la première fois en 19 ans.

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Lors de son témoignage au Congrès américain plus tôt cette année, John MacWilliams du Center on Global Energy Policy de l'Université de Columbia a observé:

«Bien que l’ampleur des prévisions varie, la littérature scientifique projette presque universellement des augmentations significatives de l’activité et de l’intensité des feux de forêt attribuables aux changements climatiques aux États-Unis d’ici la fin du siècle. La quatrième évaluation nationale du climat du gouvernement des États-Unis, publiée en novembre 2018, note que «  d'ici le milieu de ce siècle, la superficie annuelle brûlée dans l'ouest des États-Unis pourrait augmenter de deux à six fois par rapport à aujourd'hui, selon la zone géographique, écosystème et climat local '

«Il est important de noter que si l'activité actuelle des feux de forêt en Californie est une préoccupation nationale étant donné sa population, la taille de son économie et son leadership climatique, les plus fortes augmentations de l'activité des feux de forêt sont attendues dans d'autres États. La carte ci-dessous, tirée d'une étude publiée en 2015 dans l'International Journal of Wildland Fire, montre comment différentes régions des États-Unis sont susceptibles d'être affectées. Comme le montre douloureusement la carte, de nombreuses régions sont susceptibles de faire face à un danger croissant, notamment le sud-est et le nord-ouest du pays.

Graphique: Augmentation prévue des «semaines de très gros feux» d'ici le milieu du siècle (2041-2070) par rapport à 1971-2000

Un examen des données relatives à la Californie est instructif. Il met en lumière les tendances qui ont conduit aux incendies de forêt records de cette année.

Par exemple, en 2018, le feu dévastateur du feu de camp a détruit la ville de Paradise. Cela a déclenché la faillite éventuelle du fournisseur d'énergie PG&E l'année suivante.


Feux de forêt en Californie: total d'acres brûlés par année


Mais comme l'illustre le graphique ci-dessus, 2018 a été une année modeste pour les incendies de forêt par rapport à 2020. Beaucoup plus d'acres ont brûlé cette année. Les incendies de forêt augmentent perversement le dioxyde de carbone rejeté dans l'atmosphère. Selon une étude, la rétroaction climatique des incendies représente de 5% à 10% du CO mondial2 émissions chaque année en moyenne.

La hausse des températures moyennes en Californie a sans aucun doute influencé les conditions sèches, et les températures plus chaudes ont également contribué à des coups de foudre plus fréquents. qui ont été blâmés pour les récents incendies.


Zone de sécheresse en Californie

Graphique montrant la zone de sécheresse en Californie
Source: Centre national d'atténuation de la sécheresse (NDMC)

Des sécheresses extrêmes ont ravagé l'État au cours de la dernière décennie et ont encore aggravé les conditions. Mais la Californie a progressé dans la réduction des émissions grâce à des programmes d'énergies renouvelables et, aujourd'hui, elle est en tête du pays avec près de 30% de son électricité produite par des énergies renouvelables.


Production totale d'énergie renouvelable desservant la charge californienne par type de ressource

Source: California Energy Commission, analyse des services de novembre 2018

Alors, qu'est-ce que tout cela signifie du point de vue de l'investissement? Les marchés peuvent ne pas évaluer les risques climatiques en ce qui concerne les services publics car il existe une hypothèse sous-jacente selon laquelle les contribuables et les assureurs couvriront les coûts, selon le Center on Energy Policy.

La Californie a répondu aux incendies de 2018 en créant un fonds d'assurance contre les incendies de forêt pour aider les personnes directement touchées. Mais il a notamment échoué à réformer le cadre juridique qui permet aux services publics d'être tenus responsables des dommages qu'ils n'ont pas causés, perpétuant les risques pour les entreprises et les contribuables à l'avenir. Déjà, les Californiens paient près du double de la moyenne nationale pour l'électricité.

En plus des actions, les investisseurs reconsidèrent également leurs investissements en réassurance. Cette classe d'actifs évalue mal le risque climatique. La sous-performance du secteur des titres liés à l'assurance (ILS) depuis 2017 est évidente, ce qui signifie un changement de régime. Le PDG du grand réassureur Zurich Re est allé plus loin, soulignant la nécessité de tarifer le risque climatique comme une composante des primes, ce qui n’est pas une pratique courante dans le secteur de l’assurance.

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Et enfin, qu'en est-il du risque pour les obligations municipales? Les risques pour les villes et les États semblent évidents si l'on considère les impacts budgétaires potentiels posés par l'atténuation et la reconstruction des inondations, des incendies et du vent, ou les dommages permanents causés par l'élévation du niveau de la mer. Mais une nouvelle note d'information du Center for American Progress souligne ce qu'il considère comme un risque sans précédent sur le marché municipal en raison du changement climatique, et appelle à une plus grande divulgation de ces risques:

«Tout comme la pandémie de coronavirus, les effets cumulatifs du changement climatique seront un événement sans précédent dans l'histoire de l'humanité. Dans les années et les décennies à venir, les villes et les États devront faire face à des fluctuations inattendues des revenus et des dépenses alors qu'ils doivent faire face à des changements environnementaux à long terme et à une augmentation des événements catastrophiques. La réglementation fédérale devrait obliger les émetteurs à inclure des informations complètes et, dans la mesure du possible, quantitatives sur les risques climatiques, basées sur des scénarios pour tenir compte de ces fluctuations et pour préserver la liquidité du marché obligataire municipal. »

Une action est nécessaire sur le climat. En attendant, les investisseurs doivent continuer à évaluer ces risques sur un large éventail de classes d'actifs. Alors que la Californie continue de faire face à sa crise, il est clair qu'une série de facteurs contributifs s'est accumulée au fil des années.

Les investisseurs doivent donc se préparer maintenant. Le risque systémique lié au changement climatique se propagera à d'autres États et géographies dans un avenir trop proche.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils d’investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / Max Geller

Christopher K. Merker, PhD, CFA

Christopher K. Merker, PhD, CFA, est directeur de Private Asset Management chez Robert W. Baird & Co. Il est titulaire d'un doctorat en gouvernance d'investissement et efficacité fiduciaire de l'Université Marquette, où il enseigne le cours «Finance durable» depuis 2009 Directeur exécutif de Fund Governance Analytics (FGA), un partenariat de recherche ESG avec l'Université Marquette, il est membre du CFA Institute ESG Working Group, un comité international qui explore actuellement les normes ESG, publie le blog, Finance durable, qui couvre des sujets d'actualité autour de la gouvernance et de la durabilité dans l'investissement, et est co-auteur du livre, Le guide de gouvernance des fiduciaires: les cinq impératifs de l'investissement au 21e siècle.

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