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Résumé pratique: Optimiser l'exposition aux métaux précieux grâce à un fonds

Même si le bitcoin ($ BTC) est, comme certains le prétendent, un système de ponzi ou de pyramide amplifié par des faiblesses comportementales et l'indifférence réglementaire, la crypto-monnaie a fourni au moins un service précieux: elle a mis au défi le monde de l'investissement de réexaminer ce qui qualifie réellement un la monnaie comme réserve de valeur.

Donc, pour les sceptiques du bitcoin, quelle est la meilleure façon de conserver des magasins de valeur plus traditionnels, tels que l'or?

Les métaux précieux attirent les investisseurs pour deux raisons principales: ils ont le potentiel d'augmenter en valeur et de générer des rendements favorables; et ils améliorent la diversification en se protégeant contre l'inflation et la dévaluation des devises ainsi que contre les turbulences économiques et boursières.

En évaluant les options disponibles pour les investisseurs recherchant une exposition à l'or et aux métaux précieux, ce résumé en pratique donne le point de vue d'un praticien sur l'article de recherche «Tout ce qui est or ne brille pas», par Gerald R. Jensen, CFA, Robert R. Johnson, CFA et Kenneth M. Washer, CFA, publiés récemment au CFA Institute Journal des analystes financiers®.

Quel est le problème d'investissement?

Les investisseurs qui recherchent une exposition à la classe d'actifs aurifère par le biais d'un fonds peuvent choisir parmi plusieurs véhicules.

  • Ils peuvent gagner direct l'exposition aux prix des métaux précieux par le biais de fonds négociés en bourse (ETF) de lingots, qui possèdent – et donc suivent le prix des – lingots physiques.
  • Ils peuvent investir dans des FNB synthétiques qui assument une position longue dans des contrats à terme sur métaux précieux tout en détenant des titres du Trésor qui génèrent des intérêts.
  • Ils peuvent gagner indirect l'exposition aux fluctuations des prix en investissant dans des fonds d'actions en métaux précieux qui détiennent des actions dans des sociétés minières. Ces fonds peuvent prendre la forme de fonds communs de placement traditionnels ou de FNB de plus en plus populaires,

Bien que ces véhicules puissent différer les uns des autres, les auteurs suggèrent que les investisseurs traitent à tort les métaux précieux comme une classe d'actifs largement homogène.

Comment les auteurs abordent-ils le problème?

Les auteurs ont choisi le lingot d'or comme investissement de référence pour obtenir une exposition aux métaux précieux en raison à la fois de la dominance de l'or dans la classe d'actifs et de sa forte corrélation avec d'autres métaux précieux.

Ils ont entrepris d'enquêter sur 10 des plus importants fonds américains de métaux précieux: trois FNB de lingots (deux d'or, un d'argent); trois ETF synthétiques qui visent à refléter la performance des matières premières sous-jacentes tout en générant des revenus d'intérêts (un or, un argent, un mixte); et quatre fonds d'actions (trois fonds communs de placement et un FNB, tous investissant dans des actions d'extraction d'or). Il existe des différences marquées dans la taille de ces fonds en fonction de leur popularité: les deux fonds lingots d'or représentent 65% du marché, tandis que les trois ETF combinés ne représentent que 1%.

Les auteurs examinent ces fonds au cours de la décennie entre janvier 2007 et décembre 2016. Premièrement, ils examinent la performance globale de chaque fonds, y compris leur rendement hebdomadaire moyen géométrique par rapport à celui des lingots d'or. Ils considèrent chaque fonds dans une perspective de couverture de portefeuille, y compris leur efficacité en tant que couverture contre l'inflation, la dévaluation des devises et les turbulences économiques.

Quelles sont les conclusions?

Bien que le prix de l'or ait grimpé de 80,6% sur la période de 10 ans, les auteurs constatent d'énormes variations dans la performance des 10 fonds qu'ils ont examinés. Les fonds les plus performants ont été les lingots d'or, avec un rendement de 76,1% et 74,3%, respectivement.

Néanmoins, les auteurs confirment que tous ces fonds – y compris les fonds en argent – suivent effectivement les variations du prix de l'or. Mais là aussi, il y a des différences marquées: les fonds d'investissement et synthétiques font un bien meilleur travail de suivi de l'or que les fonds d'actions.

En termes de diversification, les auteurs découvrent que tous les fonds en métaux précieux semblent être une couverture efficace contre une baisse du dollar. De plus, les lingots d'or et les ETF synthétiques ont généralement une faible corrélation avec les actions, offrant une certaine protection contre la volatilité du marché et les mouvements extrêmes du marché des actions – bien qu'ils soient une couverture moins efficace contre l'inflation. Bien qu'aucun des fonds ne soit un refuge idéal pendant une forte baisse du marché, les fonds lingots d'or et or synthétique sont beaucoup plus efficaces que les fonds argent et actions.

Quelles sont les implications pour les investisseurs et les professionnels de l'investissement?

Différents véhicules pour investir dans les métaux précieux peuvent avoir des rendements et des propriétés de diversification remarquablement différents, ainsi que des implications fiscales différentes. Les investisseurs devraient réfléchir autant à la structure sous-jacente du type de fonds qu'ils choisissent qu'à leur décision d'investir dans la classe des métaux précieux elle-même.

Par exemple, les fonds d'actions en métaux précieux peuvent être de mauvais instruments de couverture car ils connaissent le plus de volatilité et ne se protègent pas efficacement contre des conditions de marché des actions extrêmement négatives – l'une des principales raisons pour lesquelles de nombreux investisseurs recherchent une exposition aux métaux précieux. Ces fonds peuvent encore attirer des investisseurs qui cherchent à spéculer sur une augmentation à court terme du prix de l'or.

Pendant ce temps, bien que les ETF synthétiques soient souvent présentés comme une amélioration de la conception par rapport aux ETF lingots, ils offrent des rendements considérablement inférieurs sans réduire l'erreur de suivi.

Cet article est un résumé en pratique de «Tout ce qui est or ne brille pas», par Gerald R. Jensen, CFA, Robert R. Johnson, CFA, et Kenneth M. Washer, CFA, du CFA Institute Journal des analystes financiers®.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / JuliarStudio

Mark Harrison, CFA

Mark Harrison, CFA, était directeur des publications de revues au CFA Institute, où il a soutenu une série de publications des membres, y compris le Journal des analystes financiers, Résumés pratiques et CFA Digest. Il possède plus de 12 ans d'expérience en placement en tant que gestionnaire de portefeuille et analyste en valeurs mobilières. Harrison est diplômé de l'Université d'Oxford.

Keyur Patel

Keyur Patel est un écrivain, journaliste et consultant indépendant basé à Londres, spécialisé dans l'économie, le développement économique et les services financiers.

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