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Réflexion sur les pressions exercées sur les marchés émergents – Opinions d'investisseurs experts: blogue d'Invesco

Aperçu

  • La crise du COVID-19 a transformé ce qui aurait pu être le début d'une longue série de solides performances économiques dans le monde en développement en une ère d'incertitude aux conséquences profondes qui pourraient presque certainement peser sur de nombreux marchés émergents (ME) pour les années à venir. En explorant les vulnérabilités, tant internes (politiques budgétaire et monétaire) qu'externes (balance des paiements et dette), nous cherchons à déterminer les gagnants et les perdants relatifs.
  • Nous pensons que notre conviction de longue date que la Chine est le marché émergent le plus influent continue de se maintenir. À notre avis, la contribution à long terme de la Chine à la croissance mondiale devrait devenir encore plus apparente à la suite de la pandémie. Nous sommes convaincus que la Chine offrira aux investisseurs l'opportunité d'investissement la plus attrayante dans la décennie à venir.
  • Nous pensons que d'autres économies asiatiques se sont également bien comportées, notamment Taiwan, la Corée du Sud et l'Asie du Sud-Est. En revanche, les faiblesses de l'Inde, à notre avis, sont susceptibles d'être exposées à la suite de la pandémie, car la croissance structurelle pourrait être stressée, même les banques du secteur privé bien gérées étant peut-être confrontées à la pression d'un raz de marée non performant. prêts (NPL).1
  • En dehors de l'Asie, nous pensons que les efforts de la Russie ces dernières années pour renforcer son économie lui permettront probablement de surmonter la tempête, même dans le contexte de l'effondrement des prix de l'énergie.
  • Hormis la Russie, nous pensons qu'il n'y a pas grand-chose de positif dans les pays émergents hors d'Asie. Les plus grandes économies d'Amérique latine et d'Europe, du Moyen-Orient et d'Afrique (EMEA) – c'est-à-dire le Brésil, le Mexique, l'Arabie saoudite, la Turquie et l'Afrique du Sud – sont confrontées à une multitude de problèmes variés, de la dette extérieure et des déficits insoutenables au stress de la qualité des actifs. , entre autres.
  • Si la compréhension des pressions macroéconomiques auxquelles sont confrontés les marchés émergents contribue à éclairer nos décisions d'investissement, notre approche reste inchangée. Nous sommes des investisseurs ascendants qui recherchent des sociétés idiosyncratiques qui ont une croissance durable à long terme, des avantages durables et des options réelles intégrées qui peuvent être réalisées au fil du temps.
  • Nous pensons que les opportunités pour les investisseurs sont susceptibles d'être nombreuses en Chine, mais les évaluations sur les marchés émergents sont devenues excessivement bon marché, à notre avis, et nous sommes ravis de découvrir des sociétés bien gérées, même dans les économies les plus stressées. Nous pensons que les avantages potentiels pour les sociétés que nous détenons déjà – comme Novatek en Russie et Femsa au Mexique – deviendront plus apparents une fois que les turbulences économiques et commerciales initiales créées par la crise des coronavirus se seront calmées.

«Ce sont les imprévus qui provoquent les plus grandes perturbations, pas les attendus.»

Niall Ferguson, La guerre du monde

À notre avis, 2020 tenait la promesse d'une reprise économique synchronisée dans les pays en développement, après des années de déception. Comme d'autres, nous étions confiants dans les bénéfices des marchés émergents (ME) et les rendements des marchés boursiers au début de la nouvelle décennie. Hélas, nous nous trompions. L'imprévu – la pandémie – est venu et a provoqué, enfin, de grandes perturbations. Le degré élevé d'incertitude qui l'accompagne a entraîné une volatilité excessive, qui n'a pas toujours été un ami des investisseurs des marchés émergents. Malheureusement, cette incertitude dans le monde en développement ne devrait pas disparaître de sitôt.

Nous sommes obligés de vivre dans cette période d'incertitude accrue, comme nous en avions discuté dans les blogs précédents en avril et mars. C'est une période où les investisseurs peuvent avoir du mal à extrapoler les conditions récentes en projections fiables de modèles financiers. Autrement dit, le monde est hors de commun.

Figure 1: Nouveaux cas COVID-19
Le nombre de nouveaux cas mondiaux de COVID-19 signalés quotidiennement n'a pas encore atteint un pic dans les pays émergents hors Chine

Sources: Johns Hopkins, conseillers EM, mai 2020

La pandémie semble se déplacer des pays développés vers les pays en développement avec brutalité. Alors que l'Occident a dépassé le pic de nouveaux cas quotidiens, ceux-ci sont toujours sur une trajectoire inexorablement croissante dans les marchés émergents en dehors de la Chine. Pour aggraver les choses, les systèmes de soins de santé dans une grande partie du monde en développement peuvent être, nous le craignons, mal équipés pour relever le défi. Il y aura probablement beaucoup de douleur et de pertes humaines en Amérique latine, en Afrique subsaharienne et dans le sous-continent indien.

Pour nous, c'est une période de contemplation existentielle – un temps pour considérer avec grand soin les nombreuses incertitudes macroéconomiques du monde en développement. À notre avis, il existe deux catégories de risques: les déséquilibres internes (dynamique de la dette budgétaire et qualité des actifs bancaires / risques de capital) et les déséquilibres externes (balance des paiements, dette extérieure). La dynamique entre ces déséquilibres internes et externes pourrait avoir une influence prononcée sur les perspectives de croissance dans les pays en développement. À notre avis, ces facteurs entraîneront probablement une polarisation importante de la performance sur les marchés boursiers émergents à moyen terme.

Les vulnérabilités internes / internes incluent:

  • Résultats de la pandémie alors que le virus a déplacé son attention des pays développés vers les pays en développement
  • Vulnérabilités budgétaires à travers l'univers EM, qui semblent avoir été amplifiées par la réponse à la pandémie
  • Vulnérabilités à la croissance, à court terme et, plus important encore, à long terme

Les vulnérabilités externes incluent:

  • Vulnérabilités de la balance des paiements
  • Risque d'endettement
  • Risques de contagion aux marchés financiers
  • Risques géopolitiques, notamment la tension croissante entre Washington et Pékin

Voici un aperçu plus détaillé de ces vulnérabilités.

Déséquilibres internes

Fiscal. Il apparaît que les équilibres budgétaires ont été fortement perturbés par les efforts nécessaires pour faire face à la crise pandémique et par l'effondrement immédiat de la croissance et de l'emploi partout dans le monde. Cependant, ce sont les déséquilibres structurels qui nous préoccupent le plus, pas le choc cyclique pandémique imprévu. Et ici, nous pouvons commencer à séparer les économies qui, selon nous, peuvent réussir à gérer la crise de celles qui pourraient en subir des dommages plus prolongés.

À notre avis, les forts ici sont extrêmement évidents et presque entièrement en Asie: Taïwan, Corée du Sud, Thaïlande, Indonésie et Philippines. Nous pensons que la Chine fait bien sûr partie de ce groupe également. Sa capacité fiscale semble être durable, étant donné l'énorme propriété publique de larges pans d'actifs industriels, financiers et physiques. Nous reconnaissons cependant que ses déficits budgétaires «augmentés» cycliques sont importants et croissants. Enfin, quoique peut-être moins intuitivement, nous pensons également que la Russie est un bastion de puissance budgétaire. Au cours de la dernière décennie, la Russie, à notre avis, a bâti une économie semblable à une forteresse qui, à notre avis, peut s'avérer résiliente même à la baisse la plus dommageable des prix de l'énergie.

Alors, où sont les problèmes fiscaux en ME? Franchement, nous sommes très préoccupés par la dynamique de la dette insoutenable en Afrique du Sud et au Brésil, en particulier, dans les grandes économies. Nous sommes également préoccupés par les déficits insoutenables en Inde et en Arabie saoudite. À notre avis, l'Arabie saoudite est beaucoup plus fragile que la plupart des investisseurs ne le reconnaissent. Un déficit budgétaire structurel s'accompagne d'une inflexibilité totale des dépenses sociales (le contrat social entre la grande famille royale et la population en général). Enfin, nous pensons que la situation économique au Mexique pourrait se révéler problématique. Bien que le rapport de la dette budgétaire du pays à son produit intérieur brut (PIB) puisse ne pas apparaître comme un problème superficiel, sa capacité budgétaire est plutôt limitée. Il existe également d'importants passifs éventuels sous la forme de Pemex, le géant de l'énergie appartenant à l'État qui, selon nous, a l'un des pires bilans du monde.

Méfiez-vous de la frontière. Il convient en outre de souligner que nous pensons que la dynamique budgétaire la plus difficile dans le monde en développement est concentrée de manière disproportionnée dans les zones géographiques des marchés frontières, où les capacités budgétaires sont extrêmement sous-développées. Il s'agit notamment de pays comme l'Argentine, l'Équateur et le Liban qui ont été fortement tributaires de l'aide du Fonds monétaire international (FMI); des pays que certains considèrent comme des réussites du FMI, comme l'Égypte (toujours un pays émergeant par définition); et ceux qui pourraient dépendre du soutien du FMI à l'avenir, comme le Pakistan. Compte tenu de ces incertitudes, nous pensons que les marchés frontières présentent un risque considérable pour les investisseurs.

Figure 2: Solde budgétaire en pourcentage du PIB, 2019-2021 (estimé)
Nous pensons que la croissance sur les marchés frontières et dans certains pays émergents est en proie à certaines des dynamiques budgétaires les plus difficiles.

Sources: Fonds monétaire international, JP Morgan, mai 2020

Figure 3: Ratios dette fiscale / PIB, 2019
Nous sommes particulièrement préoccupés par la situation insoutenable de la dette budgétaire de quatre grands marchés émergents – l'Égypte, le Brésil, le Mexique et l'Afrique du Sud.

Source: Trading economics, mai 2020

Stabilité bancaire. D'une manière générale, les niveaux de fonds propres réglementaires sont solides dans l'univers EM. Après de nombreuses années de croissance économique décevante et d'expansion du crédit, il y a, à notre avis, peu de problèmes structurels démesurés parmi les banques émergentes. Cependant, nous pensons que le stress cyclique aura probablement un impact très négatif sur les bénéfices des banques émergentes en 2020 et testera probablement leur résilience. Nous pensons que les pays dotés d'un système bancaire solide sont faciles à identifier – la Russie, le Pérou, l'Indonésie, les Philippines et peut-être, de manière inattendue, l'Égypte. Ces pays ont des systèmes bancaires à faible endettement, des régimes de capitaux extrêmement exigeants et ce que nous considérons comme un financement solide et une excellente liquidité.

Selon nous, les trois pays à risque sont la Turquie, l'Inde et l'Afrique du Sud. Nous pensons que parmi les grandes économies émergentes, la Turquie et l'Inde sont les principaux risques structurels. Le secteur bancaire turc est un mélange volatil de risques de financement externe, de tensions croissantes sur la qualité des actifs et de ce que nous considérons comme des décisions de politique macroéconomique auto-sabotantes. L'Inde souffre d'une longue gueule de bois de problèmes de qualité des actifs, y compris un cycle de crédit aux entreprises parmi les banques du secteur public, qui persiste depuis 2015, ainsi qu'une crise de liquidité dans les secteurs financiers non bancaires qui prévaut depuis 2018.

Ce stress de dépréciation cyclique pourrait s'avérer être la paille qui brise le dos du chameau, car les banques privées – le dernier bastion du secteur financier indien – pourraient subir de graves conséquences si le volume de prêts non performants augmentait considérablement en raison de ce verrouillage prolongé. Tout cela a le potentiel de conduire à une croissance économique structurelle beaucoup plus faible, surtout si les défis de cette période ne sont pas gérés correctement.

L'Afrique du Sud est également problématique, à notre avis, en raison de ses conditions macroéconomiques particulièrement difficiles (y compris les déséquilibres externes, la dynamique budgétaire insoutenable et la croissance structurellement entravée), qui pourraient causer de graves tensions cycliques à la rentabilité et au capital des banques.

Figure 4: Actifs bancaires par rapport aux fonds propres tangibles
Parmi les grandes économies émergentes, l'Indonésie, la Russie, les Philippines et le Pérou ont les ratios actifs bancaires / fonds propres tangibles les plus faibles.

Les capitaux propres corporels sont calculés en soustrayant les capitaux propres privilégiés et les actifs incorporels de la valeur comptable totale. Il sert à évaluer la capacité d’une institution financière à faire face à des pertes potentielles.
Sources: Base de données HSBC, Bloomberg, au 31/12/19

Déséquilibres externes

Les déséquilibres extérieurs sont généralement le fléau des pays en développement. Comme nous l'avons mentionné à plusieurs reprises, les marchés émergents n'ont pas le même luxe que le monde développé. En général, les politiques budgétaires et monétaires des pays en développement peuvent être gravement entravées par des contraintes externes. Contrairement aux États-Unis, qui peuvent pratiquer la gestion de la demande décrite par l'économiste John Maynard Keynes – selon laquelle un gouvernement peut soutenir la demande en favorisant l'équilibre du plein emploi dans l'économie – presque tous les pays émergents ont une capacité plus limitée à utiliser cette stratégie lors d'une récession pourrait l'exiger.

Balance des paiements. Compte tenu des contraintes extérieures, les pays en développement devraient être extrêmement prudents quant à l’exécution de déficits courants en série. S'ils le font, nous pensons que leurs devises pourraient baisser, l'inflation dans leur pays pourrait augmenter et la croissance économique réelle pourrait être considérablement ralentie. À première vue, on peut généraliser que les puissances manufacturières asiatiques ont fait preuve d'une plus grande résilience dans cette crise économique mondiale, car elles ont maintenu leurs excédents courants. Taïwan et la Corée du Sud, en particulier, ont affiché de solides performances sur cette mesure. Mais la vraie pierre a peut-être été la Russie, où, malgré le carnage d'un effondrement soudain des prix du brut et du gaz naturel, nous pensons que le pays affichera un modeste excédent courant de 1,5% en 2020.2

Figure 5: Compte courant en pourcentage du PIB, 2019
Parmi les grands pays émergents, Taïwan, la Thaïlande, la Russie et la Corée du Sud ont enregistré un solide excédent du compte courant en 2019.

Source: EM Advisors, mai 2020

Nous ne vivons pas en temps «normaux», et les nuances comptent vraiment à travers EM aujourd'hui. Bien que la baisse spectaculaire des prix du pétrole et la récession intérieure puissent aider à atténuer les pressions sur la balance des paiements dans de nombreux pays en développement, nous pensons que ces développements seront compensés par une baisse spectaculaire des revenus des envois de fonds (argent envoyé par des travailleurs étrangers dans leur pays d'origine) et le tourisme dans de nombreuses économies, notamment:

  • les Philippines (où les revenus des envois de fonds représentent structurellement 10% du PIB, selon le FMI, en décembre 2018)
  • les grands marchés frontaliers avec des risques importants de la baisse des revenus des envois de fonds – y compris les pays d'Amérique centrale et des Caraïbes, ainsi que l'Égypte, le Pakistan et le Vietnam
  • les pays à climat ensoleillé – Thaïlande, Turquie et Egypte – qui dépendent fortement des revenus du tourisme

Figure 6: Revenu des envois de fonds en pourcentage du PIB, 2018
Les grandes économies frontalières sont les plus exposées, compte tenu de la contribution des envois de fonds à leur PIB

Les envois de fonds sont de l'argent envoyé par des travailleurs étrangers à leur pays d'origine.
Source: Banque mondiale, en décembre 2018, dernière année pour laquelle des données sont disponibles.

Figure 7: Tourisme en pourcentage du PIB, 2018
Parmi les grands pays émergents, la Thaïlande est la plus exposée au risque de déclin du tourisme.

Source: Banque mondiale, décembre 2018, l'année la plus récente pour laquelle des données sont disponibles.

Dette extérieure. Le monde en développement présente une grande hétérogénéité en termes de risque souverain (la possibilité qu'un pays fasse défaut sur sa dette souveraine), entre créanciers extérieurs nets et débiteurs. Taïwan, la Corée du Sud, le Pérou et la Russie figurent parmi les pays disposant des conditions nécessaires pour gérer le risque souverain. Il existe également des atouts notables en Asie du Sud-Est – à savoir la Thaïlande, les Philippines et le Vietnam. L'Inde, le Brésil et le Mexique sont également soutenus par une situation de dette extérieure raisonnablement saine.

Nous pensons que les pays les plus faibles en matière de risque souverain sont tout aussi faciles à identifier. Il s'agit, à notre avis, de la Turquie et de l'Afrique du Sud parmi les plus grandes économies, et de l'Égypte et du Pakistan parmi les économies les moins développées. Les pays qui, selon nous, présentent les risques souverains les plus importants sont concentrés, encore une fois, de manière prédominante sur les marchés frontières – Argentine, Équateur et une grande partie de l'Afrique subsaharienne.

Figure 8: Ratio des réserves des pays à la mesure ARA (évaluation de l'adéquation des réserves) du FMI
La Russie, le Pérou, Taïwan et la Corée du Sud ont la situation souveraine la plus forte au monde en termes d'adéquation des réserves.

Source: FMI, décembre 2018, l'année la plus récente pour laquelle des données sont disponibles. La mesure de l'adéquation des réserves est une mesure des besoins potentiels de liquidité en devises d'un pays dans des circonstances défavorables, contre lesquelles les réserves peuvent être utilisées comme tampon de précaution. Un rapport entre 1 et 1,5 est considéré comme adéquat.

Comprendre les implications de tout cela

Alors où est le hic? Quelles économies sont susceptibles de frapper le mur en réponse à la pandémie? Nous pensons que l'Afrique du Sud et la Turquie présentent les plus grands risques. Nous craignons que l'Afrique du Sud ne prenne un train dangereux qui risque de dérailler en raison de la dynamique budgétaire insoutenable (aggravée par les risques contingents des entreprises publiques auxquelles le gouvernement semble manquer de courage), les vulnérabilités extérieures (déficits structurels des comptes courants qui ne peut pas être réparé par la dévaluation de la monnaie car le pays manque de compétitivité dans tout ce qui ne fait pas partie des produits de base) et la faible couverture des réserves. Et, bien sûr, la Turquie, qui dispose d'un énorme effet de levier extérieur, d'importantes asymétries de devises des entreprises et des banques et d'une dépendance politique irréaliste à la croissance, qui ne peut être financée par l'épargne intérieure. Nous pensons que l'élaboration de politiques «créatives» a le potentiel d'entraîner de gros problèmes pour la Turquie sur la route.

La croissance peut devenir encore plus difficile d'ici

Sauf en cas de contagion financière, nous pensons que la plupart des grandes économies émergentes traverseront 2020 comme une «année sabbatique» en quelque sorte. Nous craignons toutefois que la croissance structurelle ne soit sérieusement entravée pour de nombreuses grandes économies au-delà de 2020. Ce point de vue est fondé sur les tendances que nous observons – une croissance mondiale plus faible, des prix des matières premières structurellement plus faibles et les dommages éventuels d'une augmentation des dettes budgétaires. Nous voyons des années de potentiel de croissance réelle plus faible dans de nombreuses grandes économies émergentes, dont le Brésil, le Mexique, l'Inde et la Russie, à moins, bien sûr, que des réformes structurelles indispensables ne soient mises en œuvre. Ces changements comprennent la privatisation et la réforme des entreprises publiques (au Mexique et en Inde), la libéralisation étrangère (au Brésil) et les réformes du marché du travail (en Inde).

À notre avis, les véritables gagnants de la croissance dans une économie mondiale où la croissance évolue à un rythme plus glacial pourraient être presque exclusivement en Asie. Parmi les moteurs de croissance structurelle, nous privilégions les Philippines, l'Indonésie et le Vietnam, aux côtés, bien entendu, de ce que nous considérons comme les économies développées bien positionnées et historiquement fiables de la Corée du Sud et de Taïwan.

Nous pensons que la Chine continuera à émerger en tant que géant fiable

Nous prévoyons une séparation massive au cours des prochaines années entre la Chine et les autres pays du monde en développement. En fait, nous pensons que la Chine est susceptible d'émerger en tant que moteur de croissance dominant du monde au cours de la prochaine décennie. Ayant représenté 30% à 40% de la croissance mondiale totale au cours des 10 dernières années3, nous pensons que cela représentera plus de la moitié de la croissance mondiale au cours de cette décennie. Nous pensons que la combinaison de niveaux d'investissement élevés (épargne massive), de réformes structurelles puissantes, d'une urbanisation soutenue et d'une meilleure allocation des capitaux pourrait soutenir un niveau de croissance réelle composée au cours des prochaines années qui, dans une économie de 14 billions de dollars4 pourrait créer, selon nos estimations, une production économique de la taille de l'Inde sur trois à quatre ans. Nous pensons également que la Chine, d'après nos estimations, pourrait être sur un marché haussier important, malgré les tensions géopolitiques. (Nous offrirons plus de nos points de vue sur ce sujet dans un prochain article.)

Alors, que doit faire un investisseur?

Nous pensons qu'il est incorrect de suivre l'hypothèse courante selon laquelle tous les marchés émergents croissent à un rythme plus rapide que les marchés développés. Nous citons comme preuve le fait que les niveaux élevés de croissance dans les pays émergents en dehors de la Chine n'ont pas été une histoire depuis près d'une décennie, et nous ne nous attendons pas à ce qu'elle le devienne dans un avenir prévisible.

Nous pensons également qu'il est erroné d'utiliser la croissance macroéconomique comme base pour investir dans des actions émergentes dans la poursuite de rendements durables. Pour générer une performance à long terme, ou alpha, dans les actions des marchés émergents, nous pensons que les investisseurs devraient appliquer la même approche qui devrait être appliquée pour investir n'importe où. Autrement dit, investir à long terme dans des sociétés attrayantes avec une croissance durable, des avantages durables et des options réelles intégrées qui ont été sous-évaluées au fil du temps, tout en étant conscient des risques de change importants en période de forte volatilité comme celle que nous connaissons actuellement.

Malgré l'absence de cas de forte croissance macroéconomique dans d'autres pays émergents, outre la Chine, il existe une abondance de cas d'investissement d'entreprises idiosyncratiques – et beaucoup d'entre nous sont, selon nous, excessivement bon marché maintenant.

Dans l'univers EM, nous pensons qu'il existe deux types de sociétés de haute qualité qui ont tendance à avoir le potentiel fascinant de gagner une présence omniprésente sur le marché et, à leur tour, de surperformer à long terme. Le premier type est celui des entreprises qui, bien que se trouvant dans des économies émergentes à faible croissance, ont des produits innovants ou des actifs uniques qui captent la demande sur un grand marché étranger. Nous pensons qu'un exemple de ce type est Novatek, une société de gaz naturel cotée en Russie qui, selon nous, est bien placée pour une croissance structurelle considérable en raison de sa base d'actifs évolutive, ce que nous considérons comme une exécution exceptionnelle de ses stratégies commerciales, un avantage technologique et l'orientation à long terme de l'entreprise. De même, sans se laisser décourager par les limites de son petit marché domestique, Taiwan Semiconductor (TSMC) fournit environ la moitié du marché mondial des puces et se trouve à la confluence de plusieurs technologies futures, notamment la 5G et le cloud computing.

Le deuxième type d'entreprises idiosyncratiques englobe celles qui ont des avantages concurrentiels en termes d'échelle et d'efficacité dans l'informalité, dont elles tirent parti pour gagner des parts de marché intérieur. Femsa, le plus grand embouteilleur de coke au Mexique, entre dans cette catégorie. En introduisant une opération de dépanneur innovante appelée Oxxo, Femsa prend des parts de marché dans les magasins indépendants. Aujourd'hui, Oxxo est de loin la plus grande chaîne de dépanneurs au Mexique.5

Enfin et surtout, le cas de la Chine est une toute autre affaire. Nous pensons que ce sera le pionnier mondial de la reprise économique et offrirons ce que nous pensons être l'opportunité d'investissement la plus convaincante de la prochaine décennie. Notre confiance vient du fait que nous pensons que la Chine sortira plus forte de cette crise, avec une croissance macroéconomique durable et une monnaie très forte. Nous pensons que des sociétés de haute qualité comme AIA et Ping An – qui ont renforcé leurs offres d'assurance et de produits financiers pour répondre aux besoins spécifiques des clients du continent – pourraient être en mesure de capitaliser sur une plus grande part de marché et leurs innovations technologiques et commerciales.

Notes de bas de page

  1. Un prêt non performant (NPL) est un prêt qui est en défaut ou proche de l'être. De nombreux prêts deviennent non performants après avoir été en défaut de paiement pendant 90 jours, mais cela peut dépendre des conditions du contrat.
  2. Source: Sberbank, en avril 2020
  3. Sources: Banque mondiale, Fonds monétaire international, Bank of America Merrill Lynch, en mai 2020
  4. Source: Banque mondiale, du 31/12/2018
  5. Sources: Post Gazette, site Internet Femsa.

Une information important

Crédits: Mongkoi Chuewong / Getty

Au 31 mars 2020, le Fonds Invesco Oppenheimer Developing Markets avait des actifs dans les sociétés suivantes: Pemex (0,00%), Fomento Economico Mexicano SAB de CV (2,88%), Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd (5,98%), Novatek (3,56% ), AIA (4,35%) et Ping An Insurance (1,50%).

Au 31 mars 2020, le Fonds Invesco Oppenheimer Emerging Markets Innovators avait des actifs dans les sociétés suivantes: Pemex (0,00%), Fomento Economico Mexicano SAB de CV (0,00%), Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd (0,00%), Novatek (0,00 %), AIA (0,00%) et Ping An Insurance (0,00%).

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le compte courant enregistre les transactions d'un pays avec le reste du monde – en particulier son commerce net de biens et services, ses revenus nets sur les investissements transfrontaliers et ses paiements de transfert nets – sur une période définie, comme un an ou un trimestre.

Solde budgétaire, parfois aussi appelé solde public, est calculé comme la différence entre les revenus d’un gouvernement (taxes et produits de la vente d’actifs) et ses dépenses.

le dette fiscale est le montant total qu'un gouvernement doit aux créanciers.

PIB (produit intérieur brut) est une mesure monétaire de la valeur marchande de tous les biens et services finaux produits au cours d'une période donnée.

UNE réserve monétaire est la détention par une banque centrale des devises et des métaux précieux d’une nation. Ces avoirs de la banque centrale permettent de réglementer la monnaie et la masse monétaire du pays, ainsi que de gérer la liquidité des transactions sur les marchés mondiaux. Les réserves monétaires aident les gouvernements à respecter leurs obligations financières actuelles et à court terme. Les réserves sont un atout dans la balance des paiements d’un pays. Outre les réserves intérieures, les banques centrales détiennent généralement également des réserves en devises.

Les investissements étrangers peuvent être volatils et entraîner des dépenses supplémentaires et des risques spéciaux, notamment les fluctuations des devises, les impôts étrangers, les risques réglementaires et géopolitiques. Les investissements dans des titres de sociétés en croissance peuvent être volatils. Les investissements sur les marchés émergents et en développement peuvent être particulièrement volatils. Les investissements dans la zone euro peuvent être sujets à des problèmes de volatilité et de liquidité. Un investissement important dans une région, une industrie, un secteur ou un émetteur particulier peut augmenter la volatilité et le risque.

L'investissement dans des titres de sociétés chinoises comporte des risques supplémentaires, notamment, mais sans s'y limiter: l'économie de la Chine diffère, souvent défavorablement, de l'économie américaine sur des aspects tels que la structure, le développement général, la participation du gouvernement, la répartition des richesses, le taux d'inflation, la croissance taux, allocation des ressources et réinvestissement du capital, entre autres; le gouvernement central a historiquement exercé un contrôle substantiel sur pratiquement tous les secteurs de l'économie chinoise par le biais d'une réglementation administrative et / ou de la propriété de l'État; et les actions des autorités gouvernementales centrales et locales chinoises continuent d'avoir un effet substantiel sur les conditions économiques en Chine. La performance d'un investissement concentré dans des émetteurs d'une certaine région ou d'un certain pays devrait être étroitement liée aux conditions de cette région et être plus volatile que des investissements plus diversifiés géographiquement.

Les opinions mentionnées ci-dessus sont celles des auteurs au 29 mai 2020 et sont basés sur les conditions actuelles du marché et sont sujets à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement d'Invesco. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes plus larges. Les déclarations prospectives ne garantissent pas les résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses; rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes.

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