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Quatre vents contraires à la croissance économique, déclare le chef de la Fed de Dallas

La conférence CFA Institute Fixed-Income Management est un événement annuel axé sur les marchés mondiaux de la dette, les secteurs obligataires, la sélection de titres et la construction de portefeuille. La conférence sur la gestion des titres à revenu fixe 2019 réunira des chercheurs, des analystes, des gestionnaires de portefeuille et des stratèges de premier plan à Boston, Massachusetts, du 17 au 18 octobre.

Robert S. Kaplan, président et chef de la direction de la Réserve fédérale de Dallas, a décrit quatre facteurs qui entravent les économies américaine et mondiale lors de sa «conversation au coin du feu» avec Marc P. Seidner, CFA de PIMCO, au Conférence 2017 du CFA Institute Fixed-Income Management.

Selon Kaplan, ils représentent tous «des attentes lentes pour la croissance future».

1. Démographie

«Le premier grand facteur que je regarde est le vieillissement de la population qui ralentit la croissance de la main-d'œuvre. Les changements démographiques sont substantiels », a déclaré Kaplan. "Et c'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons enregistré une croissance du PIB atone."

Kaplan a noté que le taux d'activité américain était d'environ 66% en 2007, juste avant le début de la Grande Récession. Aujourd'hui, il s'élève à environ 63%. Ainsi, malgré la croissance récente, la population active n'a pas encore retrouvé son niveau d'avant la crise.

«J'aimerais pouvoir vous dire que ça allait s'améliorer», a déclaré Kaplan.

Selon les estimations de la Fed de Dallas, 63% devraient chuter en dessous de 61% au cours des 10 prochaines années et agiront comme un frein à la croissance du PIB pour les années à venir.

Kaplan ne pense pas qu'il existe de solutions faciles au dilemme. Alors que le taux de chômage aux États-Unis est de 4,2%, un chiffre suggérant presque le plein emploi, le soi-disant U-6 – qui calcule les chômeurs plus les travailleurs découragés plus les travailleurs à temps partiel qui veulent travailler à temps plein – se situe à 8,3%.

Bien que cela puisse impliquer un certain relâchement de la main-d'œuvre, Kaplan estime qu'il sera difficile d'atteindre cette cohorte «découragée».

"Ce n'est pas un groupe facile d'entrer sur le marché du travail", a-t-il déclaré. Mais il pense que la promotion de la formation des compétences moyennes et d'autres initiatives pourraient être des aspects de la solution.

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2. Perturbation liée à la technologie

Le deuxième moteur mis en évidence par Kaplan est la perturbation technologique, un phénomène qui, selon lui, est souvent confondu avec la mondialisation.

Selon Kaplan, il y a trois composantes de la perturbation technologique.

Le premier est que les gens remplacent l'ancienne technologie, disent acheter de nouveaux logiciels, une meilleure télévision, etc. "Ce n'est pas nouveau", a-t-il déclaré.

Le deuxième élément est que les consommateurs utilisent la technologie pour acheter des biens et services pour plus de commodité. Cela signifie l'auto-paiement dans les magasins, par exemple, ou faire des réservations en ligne plutôt que par téléphone ou en personne.

"Le troisième élément est les concurrents perturbateurs qui sont basés sur la technologie", a déclaré Kaplan. «Amazon contre la vente au détail. Uber contre les taxis. Et ça continue, encore et encore."

Ces tendances finissent par limiter le pouvoir de tarification des entreprises qui, à son tour, a ce que Kaplan appelle un «effet d'inhibition sur l'inflation».

Mais l'implication la plus convaincante remonte à ces travailleurs découragés. Les entreprises étant déterminées à maintenir les prix bas, elles sont moins incitées à embaucher plus de personnel. Cela rend encore plus difficile pour les travailleurs déplacés de trouver un emploi intéressant.

3. Mondialisation

Kaplan estime que la mondialisation reçoit plus de blâme qu'elle ne le mérite en ce qui concerne les conditions économiques actuelles.

«Nous savons que la mondialisation. . . est bon pour la croissance économique », a-t-il déclaré. «Au niveau local, cela a été très perturbateur pour certaines industries, villes, etc., et cela était particulièrement vrai il y a 10, 15 ans.»

Aujourd'hui, cependant, la perturbation locale est davantage le produit de forces technologiques que la mondialisation, selon Kaplan, même si elle est attribuée à cette dernière.

"Nous avons cela, je pense, confus", a-t-il déclaré.

4. «Niveaux élevés de la dette par rapport au PIB, en particulier au niveau gouvernemental»

Les ménages et les secteurs financiers se sont désendettés depuis la Grande Récession. Bien que la dette des entreprises soit en hausse, Kaplan pense qu'elle est gérable et il n'est pas particulièrement préoccupé par le risque systémique.

Ce qui l'intéresse, c'est la dette publique.

Actuellement, le montant de la dette du gouvernement américain détenue par le public représente 75% du PIB, selon Kaplan, et la valeur actuelle des droits non financés comme la sécurité sociale est de 49 billions de dollars.

"Le gouvernement est plus fortement endetté qu'il ne l'était avant la Grande Récession", a-t-il déclaré. "La seule raison pour laquelle nous ne crions pas à ce sujet tous les jours, c'est parce que les taux d'intérêt sont si bas."

Les conditions démographiques rendront cette tendance de plus en plus problématique.

"Le rapport des personnes à charge aux travailleurs devient de plus en plus défavorable", a déclaré Kaplan. «À mesure que nous vieillissons, nous obtenons un effet de levier accru.»

Une conclusion importante de tout cela est que l'économie ne devrait pas exploser de sitôt.

"Je ne vois pas la croissance du PIB nous échapper", a déclaré Kaplan. "En fait, si nous ne prenons pas de mesures judicieuses d'un point de vue politique, je pense en fait que le PIB potentiel est susceptible de baisser au cours des prochaines années par rapport à son niveau actuel."



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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / fandijki

Paul McCaffrey

Paul McCaffrey est l'éditeur de Investisseur entreprenant à CFA Institute. Auparavant, il a été rédacteur en chef au H.W. Société Wilson. Son écriture est apparue dans Planification financière et DailyFinance, entre autres publications. Il est titulaire d'un BA en anglais du Vassar College et d'une maîtrise en journalisme de la Graduate School of Journalism de la City University of New York (CUNY).

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