Catégories
Info investissements

Positionnement du portefeuille pour un scénario de reprise – Opinions d'investisseurs experts: blogue d'Invesco

En réponse aux nombreuses questions des clients sur le positionnement du portefeuille pour un scénario de reprise, nous fournissons une perspective historique sur le marché boursier, le secteur, la taille, le style et les allocations régionales. En outre, nous juxtaposons les tendances de performance de récupération typiques à la récente évolution des prix.

À l'heure actuelle, nous observons que certaines tendances de performance – pour le moment du moins – suggèrent une reprise potentielle, notamment la récente surperformance des actions par rapport aux obligations, des secteurs cycliques par rapport aux actions défensives et des actions à petite capitalisation boursière par rapport à leurs grandes contreparties.

Cependant, certaines autres tendances suggèrent qu'il est peut-être trop tôt pour s'attendre à un changement durable de leadership, notamment sous la forme d'une croissance qui continue de surperformer la valeur et de marchés développés surperformant toujours leurs concurrents émergents.

Que la reprise ait commencé il y a un mois ou qu'elle commence dans un mois ou plus à partir de maintenant, nous aidons les investisseurs à regarder à travers la vallée vers des temps meilleurs et à positionner leurs portefeuilles pour des résultats optimistes à long terme.

1. Allocation d'actifs – les actions surperforment les obligations (oui)

Le premier chapitre de notre «manuel de relance» couvre le ratio actions / obligations – une mesure du positionnement risque-investisseur lorsque le ratio est dans une tendance haussière ou risque-off lorsqu'il est dans une tendance baissière.

Plus précisément, les actions – des actifs pro-cycliques plus agressifs – ont commencé à surperformer constamment les obligations – des actifs plus sûrs et axés sur le revenu – près des quatre dernières récessions économiques.

Actuellement, les actions battent fortement les obligations depuis le creux de mars 2020, ce qui est conforme à la tendance de performance de reprise typique.

Figures 1 et 2. Les actions ont commencé à surperformer constamment les obligations près des quatre dernières récessions économiques.

Source: Bloomberg L.P., Invesco, 21/05/20. Notes: Indices des prix. Cycliques = Consommation discrétionnaire, Énergie, Finances, Industriel, Technologie de l'information et Matériaux. Défenses = Consommation de base, soins de santé, services de télécommunications et services publics. Les zones ombrées indiquent les récessions américaines définies par le National Bureau of Economic Research (NBER). Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

2. Secteurs – les cycliques surpassent les défensives (oui)

Les tendances au sein du marché boursier reflètent également le succès ou l'échec du commerce de reprise.

Intuitivement, les secteurs sensibles à l'économie du marché boursier (par exemple, la consommation discrétionnaire, l'énergie, les services financiers, les industries, les technologies de l'information et les matériaux) ont mené la charge à la sortie des ralentissements du cycle économique du début des années 1980, des années 1990, des années 2000 et de la fin des années 2000.

À l'opposé, les segments de marché défensifs (par exemple, les produits de consommation courante, les soins de santé, les services de télécommunications et les services publics) ont accusé un retard au cours de la même période.

Il est encourageant de constater que le ratio cyclique / défensif a atteint son point bas en mars 2020 et que les cycliques se comportent généralement comme nous nous y attendions dans un scénario de reprise.

Figures 3 & 4. Les secteurs sensibles à l'économie du marché boursier ont mené la charge à la sortie des ralentissements du cycle économique du début des années 1980, des années 1990, des années 2000 et de la fin des années 2000, tandis que les segments de marché défensifs ont accusé un retard au cours de la même période.

Source: Bloomberg L.P., Invesco, 21/05/20. Notes: Indices des prix. Cycliques = Consommation discrétionnaire, Énergie, Finances, Industriel, Technologie de l'information et Matériaux. Défenses = Consommation de base, soins de santé, services de télécommunications et services publics. Les zones ombrées indiquent les récessions américaines définies par le NBER. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

3. Taille – les petites capitalisations surpassent les grandes capitalisations (oui)

Dans le passé, les portefeuilles d'actions avec une faible inclinaison de la capitalisation boursière (favorisant les sociétés à forte croissance et les actions moins risquées et moins liquides) surpassaient généralement ceux ayant un biais à grande capitalisation (mettant l'accent sur les entreprises stables et de haute qualité et les actions liquides) pendant plusieurs années. dans la phase de reprise du cycle économique. Autrement dit, la taille de l'entreprise jouait sur l'amélioration des perspectives économiques.

Initialement, les petites capitalisations gagnent du terrain dans un environnement de liquidité abondante de la banque centrale, d’amélioration des conditions de crédit, de resserrement des écarts de crédit, de volatilité en baisse, de réduction des primes de risque, ainsi que du penchant des investisseurs pour la cyclicité et la soif de rendements plus élevés. Semble familier?

La prochaine étape de surperformance des petites capitalisations pourrait nécessiter le soutien d'une économie en expansion, d'un rebond des bénéfices des entreprises et d'une baisse des taux de défaut.

Quant aux grandes capitalisations, elles se portent généralement bien aux stades intermédiaires et tardifs du cycle économique, mais ces temps sont clairement derrière nous.

Figures 5 et 6. Par le passé, les portefeuilles d'actions à faible capitalisation boursière surclassaient généralement ceux ayant un biais à grande capitalisation depuis plusieurs années dans la phase de reprise du cycle économique. Autrement dit, la taille de l'entreprise jouait sur l'amélioration des perspectives économiques.

Source: Bloomberg L.P., Invesco, 21/05/20. Notes: Indices des prix. Les zones ombrées indiquent les récessions américaines définies par le NBER. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

4. Style – la valeur peut surpasser la croissance (non)

Le style de valeur de l'investissement (qui favorise les actions avec des ratios cours / valeur comptable inférieurs) était un autre leader issu des récessions du début des années 1980, des années 1990 et des années 2000, mais ce n'était pas le cas après la récession de 2008-2009. Pourquoi?

Une évaluation convaincante peut être un bon début pour une thèse d'investissement, mais à mon avis, la valeur ne suffit pas à elle seule. Autrement dit, la valeur nécessite un agent pour le changement. Lorsque la croissance économique devient relativement abondante et que tous les bateaux augmentent avec la marée, les investisseurs ont la latitude nécessaire pour poursuivre des stratégies de valeur.

Cependant, ce cycle a été généralement frustrant pour les investisseurs de valeur, en grande partie en raison d'un secteur financier contraint et des environnements réglementaires et juridiques hostiles et coûteux associés.

À l'opposé, le style de croissance de l'investissement (qui met l'accent sur les actions affichant des taux de croissance des bénéfices prévus plus élevés) et le secteur des technologies de l'information ont surperformé pendant 13 ans ou plus – le cycle de croissance le plus long jamais enregistré. Pourquoi?

Cela peut sembler paradoxal, mais les stratégies d'investissement de croissance fonctionnent mieux lorsque la croissance économique est insuffisante. Dans un monde structurellement affaibli, les investisseurs semblent prêts à payer pour la croissance des bénéfices.

Une croissance excessive et un positionnement technologique soulèvent d'autres questions sur le prochain virage potentiel vers la valeur et les financières. Notre tableau de bord stratégique du nouveau cycle et notre liste tactique d'indicateurs de bas de marché soutiennent qu'il est peut-être trop tôt pour que la valeur surperforme.

Surtout pour les services financiers, la courbe des taux – un indicateur de marché des marges nettes d'intérêt des banques – s'est accentuée, mais pas suffisamment pour être cohérente avec les plus bas historiques des marchés boursiers, à mon avis.

Figures 7 et 8. Le style de valeur de l'investissement était un autre leader issu des récessions du début des années 1980, des années 1990 et des années 2000, mais ce n'était pas le cas après la récession de 2008-2009. Ce cycle a été généralement frustrant pour les investisseurs de valeur, en grande partie à cause d'un secteur financier contraint.

Source: Bloomberg L.P., Invesco, 21/05/20. Notes: Indices de rendement total. Les zones ombrées indiquent les récessions américaines définies par le NBER. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

5. Régions – les marchés émergents surpassent les marchés développés (non)

Les actions des marchés développés (DM) représentent la performance des sociétés basées dans les pays avancés du monde (par exemple, les États-Unis, le Japon, l'Allemagne, le Royaume-Uni, la France). Dans les derniers jalons d'un cycle économique, en pleine récession, les investisseurs affluent vers la sécurité et la stabilité perçues des principales économies dans un contexte de ralentissement de la croissance mondiale, d'incertitude croissante, de resserrement de la politique monétaire et de renforcement du dollar. Semble familier?

Les actions des marchés émergents (ME) capturent la performance des entreprises dans les pays en développement (par exemple, la Chine, l'Inde, le Brésil, la Corée du Sud, la Russie). Il est important de noter que les actions des marchés émergents ont atteint un creux au plus profond des trois dernières récessions économiques aux États-Unis – le dernier chapitre de notre «livre de relance».

À notre avis, les perspectives des actions chinoises et émergentes peuvent être meilleures que de nombreux investisseurs ne le croient en raison d'une combinaison de facteurs: 1) la réponse à toute épreuve de la Chine au coronavirus et un nombre de cas plat; 2) une économie rouverte et un regain d'activité; 3) des évaluations moins chères; 4) un soutien sans précédent de la Réserve fédérale et une configuration technique baissière pour le dollar américain; et 5) la surperformance relative des actions chinoises depuis le début de l'année, qui devrait, selon nous, se poursuivre.

Figures 9 et 10. Les actions des marchés émergents ont atteint un creux au plus profond des trois dernières récessions économiques aux États-Unis – le dernier chapitre de notre «carnet de relance». À notre avis, les perspectives des actions chinoises et émergentes pourraient être meilleures que de nombreux investisseurs ne le pensent.

Source: Bloomberg L.P., Invesco, 21/05/20. Notes: Indices de rendement total en dollars américains. Les zones ombrées indiquent les récessions américaines définies par le NBER. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Toutes les données proviennent de Bloomberg L.P.au 21/05/20, sauf indication contraire

Une information important

Image d'en-tête du blog: Maahoo Studio / Stocksy

Le S&P 500 Indice est un indice boursier qui mesure la performance boursière de 500 grandes sociétés cotées aux États-Unis.

le Russell 2000® Indice, une marque déposée / marque de service de Frank Russell Co.®, est un indice non géré considéré comme représentatif des actions à petite capitalisation.

le Indice de valeur Russell 3000® est un indice non géré considéré comme représentatif des valeurs américaines. L'indice de valeur Russell 3000 est une marque de commerce / service de Frank Russell Co. Russell® est une marque de commerce de Frank Russell Co.

le MSCI Emerging Markets Indice capture la représentation des grandes et moyennes capitalisations dans 26 pays des marchés émergents (ME). Avec 1 198 composants, l'indice couvre environ 85% de la capitalisation boursière ajustée du flottant de chaque pays.

le Indice de marché développé MSCI, représentée par Indice mondial MSCI, est un indice non géré considéré comme représentatif des actions des pays développés. Un investissement ne peut pas être transformé en indice

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Tout investissement comporte un risque, y compris un risque de perte.

Les risques d'investir dans des titres d'émetteurs étrangers, y compris des émetteurs des marchés émergents, peuvent inclure les fluctuations des devises étrangères, l'instabilité politique et économique et les problèmes de fiscalité étrangère. La diversification ne garantit pas un profit ni n'élimine le risque de perte

Les opinions mentionnées ci-dessus sont celles des auteurs au 21 mai 2020. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes plus larges. Les déclarations prospectives ne garantissent pas les résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses; rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes. Cela ne constitue pas une recommandation de stratégie ou de produit d'investissement pour un investisseur particulier. Les opinions exprimées sont celles des auteurs, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement d'Invesco.

Laisser un commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *