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Morgan Housel sur l'avidité et la peur, la frugalité et la paranoïa

Le nouveau livre très attendu de Morgan Housel, La psychologie de l'argent, s'ouvre sur une citation de Sherlock Holmes d'Arthur Conan Doyle:

«Le monde est plein de choses évidentes que personne par hasard n'observe jamais.»

C'est une introduction appropriée à une œuvre du Sherlock Holmes de
rédaction financière.

Comme le célèbre détective de fiction, Housel observe des choses apparemment évidentes sur le comportement humain. Juste dans son cas, il applique ces observations à la résolution de mystères sur l'investissement, pas sur les crimes.

«L'investissement n'est pas l'étude de la finance», a-t-il expliqué dans «The Psychology of Money», un récent webinaire du CFA Institute animé par Blair duQuesnay, CFA. «L'investissement est l'étude de la façon dont les gens se comportent avec l'argent.»

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Méfiez-vous de la cupidité et de la peur

La fascination de Housel pour la compréhension et l’application du comportement humain à l’investissement – ce que nous appelons maintenant la finance comportementale – a commencé quand il a commencé à écrire sur la finance à plein temps en 2007. Le moment était propice: les marchés financiers mondiaux et le système bancaire étaient soumis à un stress extrême. L'année suivante, en septembre 2008, Lehman Brothers s'est effondré et a failli faire tomber le système financier mondial avec lui.

Les effets de la crise financière mondiale (GFC) se feront sentir pendant des années à venir et susciteront de nombreuses interrogations.

«Presque tout ce que j'ai écrit était centré sur cette idée:« Pourquoi la crise financière de 2008 s'est-elle produite? Quelles étaient ses causes? Pourquoi les gens se sont-ils comportés comme ils l'ont fait? Ont-ils appris leur leçon? Pourquoi continuent-ils à faire les mêmes erreurs encore et encore? Vont-ils continuer à faire ces erreurs à l’avenir? », A déclaré Housel.

Housel, maintenant partenaire du Fonds de collaboration, a vite appris que les réponses n'étaient contenues dans aucun manuel de finance ou d'économie. Il a dû regarder plus loin, vers d'autres disciplines.

Il a découvert qu'il pouvait trouver des indices subtils sur les origines d'événements comme la crise financière en étudiant la psychologie, la sociologie et d'autres sujets. «Vous pourriez expliquer pourquoi les décideurs politiques ont fait ce qu'ils ont fait à travers le prisme de la politique et des théories sur la politique», a-t-il déclaré. «Vous pourriez expliquer comment les gens pensaient à la cupidité et à la peur dans de nombreux autres domaines, comme la médecine et l'histoire militaire.»

Des disciplines qui, en apparence, ont peu de liens avec l'économie ou l'investissement pourraient en fait donner des informations précieuses car elles posent des questions similaires. «Quelle est la relation des gens avec la cupidité et la peur? Les gens sont-ils capables d'adopter un véritable état d'esprit à long terme? Êtes-vous crédule? A qui avez-vous confiance? À qui recherchez-vous des informations? » il a dit. «Ce sont les questions les plus importantes en matière d’investissement et elles s’appliquent également à de nombreux domaines.»



Housel pense que l'aspect psychologique de l'investissement est le plus critique.

«Vous pouvez être le meilleur sélecteur de titres au monde, vous pouvez être le meilleur économiste du monde, vous pouvez avoir les meilleures capacités analytiques, les diplômes universitaires de n'importe qui d'autre dans le monde», a-t-il déclaré. "Mais si vous perdez votre sang-froid, si vous perdez votre sang-froid, en mars 2020, ou en 2008, ou en 1999, rien de tout cela n'a d'importance."

Pas pour rien, l'autre citation que Housel inclut dans l'épigraphe est
attribué à Napoléon: «Un génie est l'homme qui peut faire la chose moyenne quand
tout le monde autour de lui perd la raison.

La raison pour laquelle l'aspect comportemental de l'investissement est si important est qu'il peut efficacement court-circuiter toutes les compétences analytiques que vous pourriez avoir. Si vous n’avez pas maîtrisé l’aspect comportemental de l’investissement, toutes ces compétences analytiques qui prennent si longtemps à se développer ne sont pas pertinentes.

Le principal à retenir: «L'investissement n'est pas qu'une question d'argent», a-t-il déclaré. «Investir, c'est notre relation avec la cupidité et la peur.»

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Le timing n'a pas de sens. Le temps est tout.

Housel a offert une histoire simple sur les périodes glaciaires pour expliquer pourquoi la composition est si importante et pourtant si souvent négligée.

Il y a eu cinq périodes glaciaires distinctes au cours de la très longue histoire de la planète, a-t-il noté. Chacun a transformé la terre en une boule de neige géante. Tant que les humains étudiaient ces phénomènes, l’inclinaison de l’axe de la terre loin du soleil était considérée comme la cause. Les hivers étaient si brutaux et extrêmes, selon la théorie, que la planète gelerait au fil des millénaires. Mais ce n’était pas du tout le cas: les étés modérément frais étaient le problème.

Les étés frais signifiaient que la neige hivernale ne fondait pas. Lorsque la neige ne fondait pas, elle reflétait plus de chaleur loin de la terre, refroidissant davantage la planète et conduisant à plus de neige l'hiver suivant. Et quand il y avait plus d'accumulation de neige en hiver, il y avait moins de fonte des neiges en été. Et autour et autour, il est allé.

«Il n’est pas intuitif de penser que vous commencez par quelque chose d’aussi bénin et minuscule qu’un été modérément frais qui finit par faire recouvrir la planète entière de neige, mais c’était exactement ce qui se passait», a déclaré Housel. «Vous commencez avec une planète normale, vous avez un été frais, et avant longtemps – des dizaines de milliers d’années – toute la planète est recouverte de neige.»

C'est ainsi que fonctionne la composition.

«Vous commencez par quelque chose qui est si insignifiant et bénin, et un changement de circonstances qui ne semble pas faire de différence, qui est facile à ignorer car ce n’est pas intuitif», a-t-il déclaré. «Mais sur une période de temps, cela ajoute à quelque chose de vraiment extraordinaire. Et cela, bien sûr, est aussi vrai en matière d’investissement. »

Pour faire ressortir ce point, il a noté que Warren Buffett a commencé à investir à 11 ans et continue aujourd'hui à 90 ans. Quelle part de sa valeur nette est donc venue après son 50e anniversaire? Environ 96%. "S'il avait commencé à 25 ans comme une personne normale et avait pris sa retraite à 65 ans", a déclaré Housel, "sa valeur nette serait de 11,7 millions de dollars et non de 90 milliards de dollars."

Housel a déclaré que la plupart des erreurs d'investissement venaient de la question:
se passera-t-il ensuite? Alors que la plupart des fortunes d'investissement viennent de la question: «Combien de temps
puis-je rester investi? »

Il a plaisanté en disant qu'il y avait 2000 livres sur Amazon consacrés à
répondre à quel point Buffett a connu un tel succès mais qu'il n'y en a jamais eu simplement
appelé: «La raison pour laquelle il réussit tant est parce qu'il investit depuis
trois quarts de siècle. »

C'est 99,9% de l'explication de la façon dont Buffett est arrivé là où il est maintenant, a déclaré Housel. "Cette réponse n'est pas intuitive et elle est trop simple à prendre au sérieux pour les personnes intelligentes, et elle a donc tendance à être négligée."

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Le risque est ce que vous ne voyez pas.

«Le plus grand risque économique est ce dont personne ne parle,
parce que si personne n’en parle, personne n’y est préparé, et si personne n’est
préparé pour cela, ses dégâts seront amplifiés quand il arrivera », a déclaré Housel.

Ces dernières années, par exemple, les risques dont les gens ont parlé comprenaient les guerres commerciales, les bénéfices du prochain trimestre, les prévisions de déficit budgétaire et les élections. «Ce n’est pas que ces choses ne soient pas risquées», a-t-il déclaré. "C'est que nous les voyons venir, nous en parlons et nous pouvons nous préparer pour eux." Le risque dont personne ne parlait ni ne prêtait attention était la pandémie mondiale de coronavirus.

Alors, comment gérez-vous cela en tant qu'investisseur?

«Pensez aux risques comme la Californie pense aux tremblements de terre», a déclaré Housel. «Si vous vivez en Californie, vous savez qu'il y aura de grands tremblements de terre dans votre avenir, mais vous ne savez pas quand ni où. . . mais vous avez une attente. . . vous y êtes toujours préparé. »

Il est également important de vous donner une large couchette, avec de la place pour
erreur, et de réaliser qu'il y a une différence nette entre devenir riche et
rester riche, a déclaré Housel.

"Pour devenir riche, il faut se balancer pour les clôtures, prendre des risques, être optimiste", a-t-il déclaré. «Rester riche nécessite une forme de pessimisme, d'être pessimiste sur le court terme et la capacité de survivre quoi qu'il arrive, quoi qu'il arrive.»

De quels risques ne parlons-nous pas aujourd'hui? Une bannière 2021.

"Quelque chose que je pense que les gens escomptent et ne pensent pas assez, et ce n'est pas ma prévision de base, ce sont les chances que l'économie se porte extrêmement bien l'année prochaine", a déclaré Housel.

Et si un vaccin arrivait au début de 2021 et que tout le monde était bientôt vacciné? La vie peut revenir à la normale. Cela libérera beaucoup de demande refoulée.

"Ensuite, vous combinez cela avec trois choses", a-t-il déclaré: "le montant des stimulus de la Réserve fédérale inondant dans toute l'économie, le montant des mesures de relance du Congrès uniquement en termes de paiements de relance qui ont été effectués cette année et le montant des économies américaines. ont généré cette année.

Rassemblez le tout: demande refoulée, épargne et relance budgétaire et monétaire sans précédent.

"Si ces deux choses se heurtent à la fois", a déclaré Housel, "2021 pourrait être l'une des meilleures années de l'économie que nous ayons vues dans nos vies."

Le contre-argument, bien sûr, est que si nous n’avons pas de bonnes nouvelles sur les vaccins et que les mesures de relance sont tâtonnées, 2021 pourrait être l’une des pires années pour l’économie depuis des décennies.

«Je pense que ces deux extrêmes semblent presque également probables en ce moment», a-t-il déclaré. «Mais je pense que nous écartons particulièrement le côté optimiste, alors que les choses vont aussi mal qu’en 2020, quand 40 millions de personnes perdent leur emploi, il semble ridicule de dire que nous pourrions être confrontés à l’une des meilleures économies que nous jamais vu en quelques mois.

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Frugalité et paranoïa

Pour préserver la richesse, il faut «une combinaison de frugalité et de paranoïa», selon Housel.

Créer de la richesse et préserver la richesse sont deux compétences différentes, il
ajoutée.

«Lorsque vous pensez à la création de richesse à travers un seul objectif, il vous manque que c'est vraiment une équation à deux faces», a déclaré Housel. «Vous avez besoin de cette personnalité optimiste quant à la capacité à long terme du marché à résoudre les problèmes, à créer de la productivité et à générer des bénéfices qui reviennent aux actionnaires.»

Mais ce n’est qu’un aspect de l’équation.

«Vous avez également besoin de pessimisme sur le court terme pour pouvoir survivre suffisamment longtemps pour bénéficier du long terme», a-t-il déclaré. «J’ai souvent dit:« Économisez comme un pessimiste et investissez comme un optimiste. »Vous avez besoin des deux et ils semblent contradictoires: optimisme à long terme et pessimisme à court terme, sinon paranoïa.»

Graphique du rapport Investment Professional of the Future

Alors, comment Housel définit-il l'optimisme?

«Un véritable optimiste est quelqu'un qui sait que le court et le moyen terme seront constamment remplis de revers, de retards, de crises et de tragédies, mais que ces choses n'empêchent pas la croissance à long terme et l'optimisme à long terme», a-t-il déclaré. .

«Si quelqu'un dit qu'il pense que tout ira toujours bien, ce n'est pas un optimiste. C'est complaisant, alors qu'un vrai optimiste est quelqu'un qui comprend que le court terme sera toujours un gâchis, sera toujours un désastre, à la fois pour vous et pour les autres, rencontrant constamment des problèmes, rencontrant des revers, mais ces choses n'empêche pas une croissance à long terme. Et c'est pour moi le véritable optimiste.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils d’investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / eminavn

Lauren Foster

Lauren Foster est directrice de contenu au sein de l'équipe de formation professionnelle du CFA Institute et animatrice du podcast Take 15. Elle est l'ancienne rédactrice en chef de Investisseur entreprenant et codirigeant l’initiative Women in Investment Management du CFA Institute. Lauren a passé près d'une décennie au sein du personnel du Financial Times en tant que journaliste et rédacteur en chef basé au bureau de New York, suivi d'une rédaction indépendante pour Barron's et le FT. Lauren est titulaire d'un BA en sciences politiques de l'Université du Cap et d'une maîtrise en journalisme de l'Université Columbia.

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