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Les plus grandes méga-caps sont-elles allées trop loin? – Opinions d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

En 2020, les marchés boursiers américains ont emprunté une voie que peu de gens auraient pu voir venir. En conséquence, l’indice S&P 500 est devenu plus lourd qu’il ne l’a été en 45 ans. Ci-dessous, j'explique pourquoi c'est le cas, ce que cela signifie pour les investisseurs – et ce qu'ils peuvent faire pour aider à atténuer ce risque de concentration tout en maintenant l'exposition aux entreprises qui composent cet indice de référence bien connu.

L'indice S&P 500 est dominé par seulement cinq titres

Depuis son plus bas le 23 mars, l'indice S&P 500 s'est redressé de près de 50% grâce à l'intervention historique du gouvernement et de la banque centrale.1 Non seulement l'indice est devenu positif pour l'année, mais il se rapproche maintenant rapidement de son sommet du 19 février. Au cours des montagnes russes boursières de cette année, les cinq plus grands titres de l'indice S&P 500 – Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG / GOOGL) et Facebook (FB) ont brillé.2 Le rendement moyen depuis le début de l'année parmi ces cinq plus grands titres est supérieur à 36%,1 motivé par la sécurité perçue de posséder les plus grandes entreprises ainsi que par l'importance de la technologie et des services de communication dans le monde du travail à domicile / au domicile soudainement imposé par le grand verrouillage.

Pourquoi cette surperformance des méga-caps est-elle importante? Comme de nombreux indices de référence, le S&P 500 utilise la capitalisation boursière pour pondérer les titres. Cela signifie que malgré le nombre important de titres inclus, le risque et le rendement de l'indice – et des fonds indiciels traditionnels qui le répliquent – sont déterminés par les plus grands titres. La domination de quelques grandes participations sur le risque et le rendement globaux est appelée «risque de concentration».

La récente montée en puissance de ces «plus grandes des grandes» sociétés a créé une situation dans laquelle l'indice S&P 500 est plus lourd qu'il ne l'a été en 45 ans. Au 7 août, les cinq principales actions représentaient près de 23% du poids de l'indice S&P 500, contre 16,8% à la fin de 2019 et dépassant largement les 16,6% observés en décembre 1999 (qui se situaient au milieu de l'accumulation finale avant l'éclatement de la bulle technologique en mars 2000).3

Les indices de référence sont confrontés à des niveaux historiques de risque de concentration

Comme le montre le graphique ci-dessous, le risque de concentration actuel du S&P 500 n'est qu'à quelques points de pourcentage par rapport au sommet de 27,7% atteint en 1964.3 Ce risque de concentration est un risque auquel les investisseurs passifs traditionnels n’ont pas été confrontés depuis plus de quatre décennies. Lorsque le risque de concentration est le simple résultat de la capitalisation boursière (par rapport, par exemple, aux choix intentionnels d'un gérant actif), il peut rendre les investisseurs vulnérables dans quelques scénarios différents: lorsque les valorisations reviennent, lorsque de nouveaux concurrents ont un impact négatif sur le entreprises de premier plan, lorsque le risque réglementaire apparaît et lorsque le marché subit une rotation vers des actions plus cycliques.

Risque de concentration: la concentration dans les 5 premières exploitations est de près de 23%, un niveau jamais vu depuis 1975

La barre bleu clair représente les chiffres de concentration actuels au 7 août. La barre rouge illustre la dernière fois que la concentration des cinq principaux titres de l'indice était aussi élevée.

Source: S&P Global et Bloomberg, L.P., au 7 août 2020. En 1975, les 5 principaux titres étaient IBM, Proctor & Gamble, Exxon Mobil, 3M et General Electric. Un investissement ne peut pas être effectué directement dans un indice. Les avoirs sont sujets à changement et ne constituent pas des recommandations d'achat / de vente

Alors que le S&P 500 a bénéficié d'un rendement total sain de 71,4% (11,4% annualisé) depuis fin juillet 2015, ces cinq noms ont eu un rendement total moyen de 277% (30,4% annualisé), près de quatre fois celui de l'indice S&P 500 de 28 juillet 2015-27 juillet 2020.4 Leurs valorisations se sont également développées au point que les ratios prix / ventes et cours / bénéfices moyens pour les 5 premiers sont désormais 3x (7,43 contre 2,33) et 2,3x (53,26 contre 23,61) par rapport à celui de l'indice de référence S&P 500, respectivement. .

Source: Bloomberg, L.P., au 27 juillet 2020. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Dans un contexte de force continue pour ces géants du marché, comme en témoignent les annonces de résultats du deuxième trimestre, il est important que les investisseurs se souviennent qu'il existe d'innombrables exemples de l'histoire financière qui nous disent que les plus grandes entreprises mesurées par la capitalisation boursière ne maintiennent pas cette perche élevée des années dans le futur. À ce jour, les cinq plus grandes entreprises du S&P 500 ont un poids global plus élevé qu'à n'importe quel moment depuis 1975, lorsque des sociétés comme IBM, Proctor & Gamble, Exxon Mobil, 3M et General Electric étaient les plus grandes des grandes .5

Envisagez une approche à poids égal

Les investisseurs qui cherchent à se diversifier par rapport à ces indices de référence les plus lourds tout en conservant une exposition à leurs avoirs peuvent envisager une approche à pondération égale. Les stratégies de pondération égale pondèrent chacune de leurs positions de manière égale, de sorte que la performance globale ne peut être dominée par un très petit groupe de sociétés. Ainsi, en utilisant l'exemple du S&P 500, chacune des 500 sociétés de l'indice représenterait environ 0,2% du portefeuille dans une stratégie à pondération égale.

Le FNB à pondération égale Invesco S&P 500® (RSP) ou le Fonds à pondération égale Invesco S&P 500 (VADAX) peuvent constituer une solution potentielle pour les investisseurs souhaitant diversifier leur portefeuille pour aider à atténuer ce risque de concentration tout en conservant leur exposition au S&P 500.

1 Source: Bloomberg L.P .; au 3 août 2020

2 Titres du fonds au 7 août 2020. Pour RSP: (Apple, 0,24%. Microsoft, 0,21%. Amazon, 0,23%. Alphabet, 0,20%. Facebook, 0,22%.) Pour VADAX: (Apple, 0,21%. Microsoft, 0,21%. Amazon, 0,21%. Alphabet, 0,20%. Facebook, 0,19%.)

3 Source: S&P Global

4 Source: Bloomberg L.P. au 27 juillet 2020

5 titres du fonds au 7 août 2020. Pour RSP: (IBM, 0,19%. Proctor & Gamble, 0,21%. General Electric, 0,16%. 3M, 0,19%. Exxon Mobil, 0,17%.) Pour VADAX: (IBM , 0,19%. Proctor & Gamble, 0,20%. General Electric, 0,18%. 3M, 0,20%. Exxon Mobil, 0,19%.)

Une information important

Image d'en-tête du blog: Per Swantesson / Stocksy

Le ratio cours / bénéfice (P / E) mesure la valorisation d'une action en divisant le cours de son action par son bénéfice par action.

Le ratio prix / ventes est une mesure d’évaluation calculée en divisant la capitalisation boursière d’une entreprise par ses ventes totales sur une période de 12 mois.

Risques pour le fonds S&P 500 à pondération égale Invesco

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Étant donné que le fonds fonctionne comme un fonds indiciel géré passivement, une performance défavorable d’une action donnée n’entraînera généralement pas son élimination du portefeuille du fonds. Habituellement, le Conseiller ne vendra pas les titres du portefeuille du fonds, sauf pour refléter les variations des actions qui composent l’indice S&P 500, ou si nécessaire pour lever des liquidités pour payer les actionnaires du fonds qui vendent des actions du fonds.

Le Fonds est soumis à certains autres risques. Veuillez consulter le prospectus actuel pour plus d'informations sur les risques associés à un investissement dans le Fonds.

Risques pour le FNB à pondération égale Invesco S&P 500®

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Les opinions référencées ci-dessus sont celles de l'auteur au 7 août 2020. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes plus larges. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses; rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes.

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