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Les effets saisonniers de l'année électorale et les taux d'intérêt bas soutiennent les actions – Opinion d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

À la mi-juin, nous avons commencé à avertir que la reprise rapide et en forme de V des actions par rapport à leurs creux de mars produisait des conditions de surachat tactique, augmentant la probabilité d'un recul à court terme.1 Avance rapide jusqu'au début de septembre et l'indice S&P 500 a commencé ce qui semble maintenant être un événement brutal de perte de risque, centré sur les actions de croissance et de technologie de haut vol.

Certes, nos indicateurs de timing à court terme, y compris le ratio put / call, ont tendance à mieux fonctionner près des bas qu'ils ne le font autour des plus hauts du marché boursier.2 En tant que tel, tout ce que nous pouvons vraiment faire est d'avertir des extrêmes de surachat et d'offrir une poignée de catalyseurs négatifs auxquels les actions peuvent être plus vulnérables à ce moment-là. Pourtant, un décalage de deux mois et demi est assez bon dans notre livre.

Juger les inconvénients

Nous ne prétendons pas savoir avec certitude si la vente est terminée, si elle se poursuivra ou quel est l’inconvénient supplémentaire qui nous attend. Cependant, nous avons développé un nouvel indicateur de largeur – le pourcentage des groupes industriels du S&P 500 au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 50 jours – qui, à notre avis, semble être un outil fiable pour mesurer les extrêmes techniques des actions.

Par exemple, les 24 groupes industriels de l'indice S&P 500 sont tombés sous leurs moyennes à court terme à la fin de février.3 Cette mauvaise ampleur et une condition extrêmement survendue se sont avérées être un signal d'achat à contre-courant pour les actions, qui ont finalement atteint un creux à la fin mars.

Certes, seulement 46% des groupes industriels sont tombés sous leurs tendances à court terme lors du recul des actions en juin.4 Néanmoins, la lecture actuelle de 71% reste comparativement élevée, ce qui suggère que la vente n'est pas terminée et que d'autres baisses pourraient être en magasin.

Quel a été le catalyseur des récentes turbulences? Plus important encore, les investisseurs devraient-ils tout vendre et attendre de réinvestir après l'élection présidentielle américaine?

Figure 1. Les stocks restent techniquement surachetés et de nouveaux prélèvements pourraient être prévus

Source: Bloomberg L.P., Standard & Poor's, Invesco, 09/11/20. Remarques: 50 DMA = moyenne mobile sur 50 jours. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Un changement de tendance ou une opportunité d'achat?

Il semble raisonnable de conclure que les conditions de surachat tactique se sont heurtées à un mois largement reconnu pour sa faiblesse saisonnière. Depuis 1957, date de la création de l'indice S&P 500, son rendement médian des prix a été de -0,3% en septembre.5

Cependant, lorsque nous analysons les modèles de performance saisonnière des années d'élection présidentielle américaine depuis 1957, le mois de septembre semble assez différent avec un rendement médian des prix de 0,9%.6 Pourquoi?

Peut-être que la pompe budgétaire et les promesses de campagne des candidats alimentent les espoirs et les rêves des électeurs, avec des effets d'entraînement positifs sur le sentiment, les dépenses et l'économie. Si cela est exact, les investisseurs peuvent envisager de s’appuyer sur la faiblesse actuelle et d’augmenter leurs positions en actions.

Naturellement, la politique et les élections sont des sujets populaires en ce moment, mais devraient-ils dominer nos processus de prise de décision en matière d'investissement? Y a-t-il des forces macroéconomiques qui importent davantage pour les rendements boursiers à long terme?

Figure 2. En année électorale, les investisseurs devraient envisager d'acheter les creux

Source: Bloomberg L.P., Standard & Poor's, Invesco, 09/11/20. Remarques: le prix revient. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Au-delà de la politique, profitez des taux d'intérêt bas

Dans son discours de Jackson Hole, le président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, a annoncé deux changements majeurs au cadre de politique monétaire de la Fed qui maintiendront probablement les taux d'intérêt bas plus longtemps.

Premièrement, la Fed ne resserrera plus sa politique monétaire simplement en raison d'un faible taux de chômage. C’est un changement notable par rapport à la courbe de Phillips cassée, un cadre simple mais imparfait développé par William Phillips, qui stipule qu’une baisse du taux de chômage devrait produire une inflation plus rapide. Deuxièmement, la Fed permettra à l'inflation de dépasser son objectif de 2%.7

À notre avis, ces changements de politique importants signifient que la Fed est moins susceptible de répéter les erreurs du passé (par exemple, le cycle de resserrement 2015-2018) en augmentant les taux d'intérêt dans un contexte d'inflation persistante, avec des résultats calamiteux sur les marchés boursiers similaires à 2018.

Au contraire, la Fed a renouvelé son engagement de maintenir les taux d'intérêt bas plus longtemps, défendant ainsi cette reprise économique naissante, tout en permettant au dollar américain de s'affaiblir, de remonter les anticipations d'inflation et de maintenir le marché haussier des actions.

Nous reconnaissons certaines pressions reflationnistes intentionnelles à court terme de la part des décideurs et considérons un peu d'inflation comme une bonne chose, ce qui signifie que les risques de déflation diminuent.

Cela dit, les pressions désinflationnistes à long terme restent en place là où les taux d'intérêt pourraient rester bloqués par la Fed, une surabondance d'épargne mondiale, une population vieillissante, des innovations technologiques améliorant la productivité et l'effet «Amazonification» qui fait référence à la capacité actuelle des consommateurs à obtenir des prix plus bas auprès de détaillants en ligne comme Amazon.

Le résultat final est que les taux d'intérêt bas plus longtemps sont le point de départ du «commerce de reprise» que nous avons adopté, qui comprend une courbe de rendement légèrement inclinée positivement, un dollar américain plus faible, des prix des matières premières plus élevés, une surperformance des obligations d'entreprises par rapport aux obligations d'État et surperformance boursière par rapport aux obligations d'État.

Figure 3. La baisse des rendements obligataires aujourd'hui (lire: taux d'actualisation) signifie généralement une hausse des cours des actions demain

Source: Bloomberg L.P., FRED, Invesco, 09/11/20. Notes: La variation en pourcentage d'une année à l'autre des rendements des emprunts d'État américains a été inversée et avancée de 2 ans. Un taux d'actualisation plus faible dans le présent indique une augmentation des flux de trésorerie des entreprises à l'avenir. Un investissement ne peut pas être effectué dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Notes de bas de page

1 Source: https://www.blog.invesco.us.com/near-term-pullback-long-term-uptrend/

2 Source: Invesco, À la recherche de signes d'un creux des actions, 04/01/20.

3 Source: Bloomberg, Invesco, 27/02/20.

4 Source: Bloomberg, Invesco, 26/06/20.

5 Source: Bloomberg, Invesco, 09/11/20.

6 Source: Bloomberg, Invesco, 09/11/20.

7 Source: https://www.federationreserve.gov/newsevents/speech/powell20200827a.htm

Une information important

Image d'en-tête du blog: Shana Novak / Getty

Tout investissement comporte des risques, y compris un risque de perte.

Une décision quant à savoir si, quand et comment utiliser des options implique l'exercice de compétences et de jugement et même une transaction d'options bien conçue peut échouer en raison du comportement du marché ou d'événements imprévus. Les prix des options peuvent être très volatils et l'utilisation d'options peut réduire les rendements totaux.

En général, la valeur des actions fluctue, parfois fortement, en réponse aux activités propres à l'entreprise ainsi qu'aux conditions générales du marché, économiques et politiques.

Les opinions référencées ci-dessus sont celles des auteurs au 16 septembre 2020. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes plus larges. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses; rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes. Cela ne constitue pas une recommandation d'une stratégie ou d'un produit d'investissement pour un investisseur en particulier. Les opinions exprimées sont celles des auteurs, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement Invesco.

Avant d'investir, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus et / ou le prospectus résumé et examiner attentivement les objectifs d'investissement, les risques, les frais et les dépenses. Pour obtenir des informations plus complètes sur le ou les fonds, les investisseurs doivent demander à leurs conseillers un prospectus / prospectus sommaire ou visiter invesco.com.

Talley Léger est stratège en placement pour l'équipe Global Thought Leadership. Dans ce rôle, il est responsable de la formulation et de la communication d'informations macroéconomiques et d'investissement, en mettant l'accent sur les actions. M. Léger est impliqué dans la recherche macroéconomique, la stratégie cross-market et la stratégie actions.

M. Léger s'est joint à Invesco lorsque la société a fusionné avec OppenheimerFunds en 2019. Chez OppenheimerFunds, il était stratège en actions. Avant Oppenheimer Funds, il a été le fondateur de Macro Vision Research et a occupé des postes de stratège chez Barclays Capital, ISI, Merrill Lynch, RBC Capital Markets et Brown Brothers Harriman. M. Léger est dans l'industrie depuis 2001.

Il est le co-auteur de la deuxième édition révisée du livre, From Bear to Bull with ETFs. M. Léger a été chroniqueur invité pour The Big Picture et pour «Data Watch» sur Bloomberg Brief, ainsi que auteur collaborateur sur Seeking Alpha (lookingalpha.com). Il a été cité dans l'Associated Press, Barron’s, Bloomberg, Business Week, Dow Jones Newswires, The Financial Times, MarketWatch, le magazine Morningstar, le New York Times et le Wall Street Journal. M. Léger est apparu sur Bloomberg TV, BNN Bloomberg, CNBC, Reuters TV, The Street et Yahoo! Finance, et a parlé à Bloomberg Radio.

M. Léger a obtenu une maîtrise en économie financière et un baccalauréat en musique de l'Université de Boston. Il est membre du Global Interdependence Center (GIC) et détient l'enregistrement de la série 7.

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