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Le Portugal et la nouvelle économie en Europe

La résurgence de la crise économique au Portugal ces dernières années a été tout simplement extraordinaire.

Pas plus tard qu'en 2011, le Portugal avait exigé un renflouement de 78 milliards d'euros * de l'Union européenne et du Fonds monétaire international (FMI).

Depuis 2013, le pays est sur la bonne voie de la reprise économique. Porté par des entrées de capitaux étrangers plus élevées et un secteur du tourisme et de l'immobilier florissant, le PIB par habitant est passé de 16 283 € en 2013 à 18 736 € à fin 2017. Les investissements ont augmenté de 9,2% en 2017, selon Focus Economics, et la production industrielle est également sur la voie d'une croissance solide, avec une hausse de 3,9% en 2017.

La dynamique du marché du travail s'est nettement améliorée, le taux de chômage passant de 16,5% en 2013 à 9% l'an dernier. La confiance des consommateurs s'est envolée ces derniers mois, tandis que l'inflation est toujours contenue à 1,6%.

Pour avoir une idée de la situation au Portugal, nous avons discuté avec Ulugbek Suyumov, CFA, fondateur et président de CFA Society Portugal, de la manière dont le secteur financier a contribué à la reprise du Portugal et des opportunités qu'il voit pour les professionnels de la finance dans la nouvelle économie.

Pour de plus amples informations sur ces questions, CFA Society Portugal accueillera le forum «Asset Owners: New Trends in Manager Selection and Performance Evaluation», le 26 juin 2018 à Lisbonne.

Ce qui suit est une transcription légèrement modifiée de notre conversation.

Institut CFA: Vous êtes l'un des premiers détenteurs de charte au Portugal et l'un des principaux agents de la création de CFA Society Portugal en 2013. Pouvez-vous nous parler un peu de votre parcours et comment l'idée de CFA Society Portugal est née?

Ulugbek Suyumov, CFA: J'ai vécu au Portugal pendant la majeure partie de ma vie, mais je suis né en Ouzbékistan à une époque où mon pays faisait partie de l'Union soviétique. En 1985, l'Union soviétique, alors sous la direction de (Mikhail) Gorbachev, a conclu un accord avec les États-Unis pour établir un programme d'échange d'étudiants afin d'améliorer les relations entre les deux pays pendant la guerre froide. J'ai été l'un des premiers participants à ce programme: j'ai eu la chance de passer un mois, et éventuellement une année complète, à Seattle avec un groupe de 15 étudiants.

Ce fut une expérience extraordinaire. J'ai également rencontré Bill Gates à une époque où Microsoft était encore en train de s'imposer sur le marché. J'ai ensuite fréquenté le United World College au Nouveau-Mexique au cours de mes deux dernières années de lycée. L'UWC compte plus de 200 étudiants de 70 pays et fait partie d'un réseau d'écoles qui visent à faire des étudiants des agents actifs de collaboration internationale et de paix mondiale. Le premier collège UWC a été fondé par le prince Charles au Pays de Galles. Aujourd'hui, 17 collèges dans le monde ont des objectifs humanitaires similaires. Pendant mon séjour à l'UWC, j'ai eu la chance de rencontrer ma femme, qui est portugaise, et j'ai finalement déménagé au Portugal.

Au cours de ma carrière en finance, j'ai occupé divers postes dans le conseil, la gestion d'actifs, l'assurance et la banque. Dans toutes mes activités, j'ai toujours gardé à l'esprit les principes de l'éducation UWC et l'importance de promouvoir la collaboration internationale. Que vous viviez aux États-Unis, en Europe ou ailleurs dans le monde, nous faisons partie d'un système connecté. Nous pouvons affecter la vie et les décisions d'autres personnes qui peuvent également vivre géographiquement loin de nous.

Avec la charte CFA, j'ai eu accès à un véritable réseau international d'individus qui se sentent également membres d'une communauté mondiale de professionnels de la finance. J'ai commencé à étudier pour la charte CFA en 2006 et terminé le programme en 2009. À cette époque, je devais passer mes examens en Espagne car il n'y avait pas de société CFA au Portugal. J'ai pris l'initiative d'en créer un en réunissant une équipe de fondateurs en tant que membres fondateurs. Cela nous a pris environ 1 an et demi: nous avons lancé CFA Society Portugal en août 2013.

Quels sont selon vous les principaux développements récents du secteur financier au Portugal? Quelles sont les meilleures opportunités pour les détenteurs de charte CFA et autres professionnels de la finance?

En tant que président de la CFA Society Portugal, j'en parle beaucoup avec nos membres. Nous comptons actuellement plus de 100 membres: la plupart d'entre eux ont obtenu la charte CFA avec l'idée de déménager à New York, Hong Kong, Londres ou Zurich. Plus récemment, nos détenteurs de charte CFA trouvent plus d'opportunités de rester au Portugal.

L'un des moteurs de la croissance a été le secteur immobilier, en plein essor, notamment à Lisbonne et Porto. Lisbonne est aujourd'hui l'une des destinations touristiques mondiales les mieux classées. Un nombre croissant d'investisseurs viennent à Lisbonne pour acheter des biens immobiliers, y compris des investisseurs privés. Les titulaires de charte CFA trouvent des opportunités dans la gestion immobilière, ainsi que dans la banque privée, car les investisseurs de Russie, d'Afrique du Sud et d'autres pays recherchent des représentants locaux pour prendre soin de leurs intérêts financiers.

Par rapport à d'autres pays, le Portugal offre toujours une voie relativement simple vers la résidence et la citoyenneté pour les investisseurs qui achètent des biens immobiliers au-dessus d'une certaine valeur. Les compagnies d'assurance offrent également des opportunités de travail aux titulaires de charte CFA, en particulier dans leurs programmes de gestion des risques liés aux directives Solvabilité II et Solvabilité III de l'Union européenne.

Le Brexit apporte également de nouvelles opportunités: nous voyons un nombre croissant de petites et moyennes entreprises, en particulier dans le secteur du capital-investissement, qui cherchent à se délocaliser dans l'UE, ou au moins à créer une succursale dans une UE pays. Le Portugal est un endroit parfait pour bon nombre de ces entreprises: 1) L'immobilier est nettement moins cher au Portugal qu'en Allemagne, en France ou au Royaume-Uni; 2) les ressources humaines sont moins chères et bien qualifiées, généralement avec une bonne connaissance de l'anglais et une bonne éducation financière; 3) nous sommes sur le même fuseau horaire que Londres. Nous sommes également le premier aéroport que vous rencontrez lorsque vous arrivez des États-Unis, et nous avons de très bonnes liaisons avec l'Afrique, le reste des Amériques et l'Europe. Le Portugal est l'endroit idéal pour être dans l'UE.

La croissance du secteur immobilier a été un moteur de l'économie portugaise ces dernières années. Quelles sont les perspectives pour ce secteur?

À mon avis, le secteur immobilier devrait continuer de croître. Après la crise de 2008, les pays à endettement public élevé en pourcentage du PIB ont été fortement dégradés par les principales agences de notation. Le Portugal a été déclassé plusieurs fois en deux ans, ce qui est une situation très difficile à surmonter pour un pays.

La crise a duré plus de sept ans au Portugal. Le secteur bancaire connaissait de graves contraintes de liquidité et le marché immobilier a chuté, le capital de financement n'étant disponible qu'à une échelle beaucoup plus limitée et à un coût plus élevé. Le meilleur moment pour acheter était probablement entre cinq et trois ans. Aujourd'hui, les prix se sont généralement redressés, en partie grâce à une reprise dans le secteur du tourisme, et tirés par les investissements étrangers en provenance d'autres pays d'Europe (France, Royaume-Uni, Suède) et internationaux (Chine, Russie, Afrique du Sud), ainsi que par une politique budgétaire favorable aux investisseurs étrangers.

Certaines personnes pensent que nous atteignons maintenant des niveaux de prix gonflés, mais ma perception est que les prix à Lisbonne et à Porto devraient continuer à augmenter ou au moins à se stabiliser.

Quel est l'impact sur le flux de nouveaux investissements immobiliers que vous venez de décrire sur le secteur de la gestion d'actifs?

La croissance de l'investissement immobilier s'est accompagnée d'une croissance parallèle de la banque privée. Les investisseurs étrangers viennent au Portugal, dans de nombreux cas, pour acquérir une résidence et apporter au moins une partie de leur épargne avec eux. En outre, la croissance des secteurs de l'immobilier et du tourisme a apporté de nouvelles richesses aux ressortissants portugais, qui ajoutent à leur capital investi. Le Portugal devient un endroit branché pour les célébrités internationales: Madonna a déménagé sa résidence au Portugal par exemple.

J'aime à considérer le Portugal comme notre propre version européenne de la Californie: nous sommes le «Far West» de l'Europe – beau pays, beau temps, politiquement stable et sûr.

CFA Society Portugal accueillera un panel sur la gestion d'actifs et le processus de sélection des gestionnaires pour les propriétaires d'actifs le 26 juin. Quels défis et opportunités voyez-vous pour le secteur de la gestion d'actifs au Portugal?

Au Portugal comme aux États-Unis, le secteur de la gestion d'actifs a souffert d'une crise de confiance importante dans le sillage de la crise financière, dont nous nous remettons encore.

Le modèle de gestion d'actifs qui prévaut au Portugal repose sur des conseillers privés qui travaillent directement avec les investisseurs et se concentrent sur les actions et obligations de base à court et moyen terme. Les investisseurs ont tendance à privilégier la propriété directe des actifs, y compris les biens immobiliers, par rapport aux investissements dans les fonds. L'allocation d'actifs est généralement réalisée avec l'aide d'un directeur de banque dans un rôle de conseil.

Il existe un conflit d'intérêt potentiel inhérent à ce modèle, car le directeur de banque est lié aux produits proposés par son entreprise. Les investisseurs en sont toutefois généralement conscients et ne sont pas tenus de suivre les conseils de leur directeur de banque. En outre, les banques ont tendance à avoir une gamme assez large d'offres compétitives, qui peuvent répondre à une variété de demandes des investisseurs.

Les détenteurs de charte CFA ont la possibilité de se lancer dans le secteur de la richesse privée et de fournir des conseils indépendants qui ne sont liés à aucune banque. De plus, je vois beaucoup de potentiel de croissance sur le marché de l'assurance. L'application de la technologie modifie très rapidement le fonctionnement de l'assurance. Par exemple, la disponibilité des voitures électriques nécessitera de nouveaux modèles pour déterminer les primes de couverture d'assurance.

Nous avons besoin de professionnels capables d'anticiper ces changements et disposant de l'expertise financière pour pouvoir y faire face.

* Une version antérieure de cet article indiquait par erreur le montant du sauvetage à 78 millions d'euros.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / SeanPavonePhoto

Antonella Puca, CFA, CIPM, CPA

Antonella Puca, CFA, CIPM, CPA / ABV, CEIV, est directrice principale du groupe Valuation Services d'Alvarez & Marsal à New York et auteure de Early Stage Valuation (Wiley, 2020). Avant A&M, elle faisait partie du groupe d'investissement alternatif chez KPMG / Rothstein Kass, où elle a aidé à lancer la pratique de RK's Bay Area, la pratique mondiale des fonds spéculatifs d'EY à San Francisco et New York, l'équipe des services financiers de RSM US LLP, et BlueVal Group à New York. Puca a été directrice du groupe d'éthique et de normes professionnelles au CFA Institute et bénévole axée sur les certifications et les programmes d'études. Elle a été membre du comité exécutif du conseil d'administration de la CFA Society de New York et membre du comité de recherche de l'AIMA. Elle est membre du comité d'évaluation des entreprises de l'AICPA. Puca est agréé en tant que CPA en Californie et à New York. Elle est accréditée en évaluation d'entreprises (AICPA), détient l'analyste en évaluation et les certifications en évaluation d'entités et d'actifs incorporels. Puca est membre de l'Association professionnelle italienne des journalistes. Elle est titulaire d'un diplôme en économie avec mention de l'Université «Federico II» de Naples, en Italie, et d'une maîtrise en droit de la fiscalité de la NYU Law School. Elle a été membre auxiliaire du corps professoral de l'Université de New York, chercheuse à l'Université hébraïque de Jérusalem et membre de la 420 Italian National Sailing Team.

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