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La demi-vie des connaissances financières: glorification du changement vs spécialisation innovante

«Nous en savons moins que ce que nous sommes prêts à croire, tout en appliquant moins que ce que nous savons.» – Markus Schuller

Mots à la mode vs spécialisation innovante

Les investisseurs professionnels sont confrontés aux mêmes défis à travers les classes d'actifs, les stratégies et les zones géographiques:

Ils doivent tous réfléchir à la manière d'atteindre leurs objectifs d'investissement et de carrière, car la pression exercée par la numérisation sur les marges, les tendances oligopolistiques du secteur de la gestion d'actifs et les exigences réglementaires qui encouragent les services standardisés poussent les gestionnaires d'actifs et les propriétaires d'actifs dans une direction qu'ils ont jusqu'à présent évitée: développer un avantage comparatif grâce à une spécialisation innovante.

Les salles de réunion, les publications des médias et les emplacements de consultation sont donc pleins de mots à la mode VUCA comme gestion du changement, organisations agiles, auto-optimisation, pleine conscience, et intelligence artificielle. Ces phrases populaires peuvent plaire aux investisseurs en capital-risque (VC) pendant les ascenseurs et sont faciles à citer, mais font-elles vraiment marcher les professionnels de l'investissement sur la voie de la spécialisation innovante?

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La spécialisation innovante nécessite d'aller au-delà du bout des lèvres, de la réduction des frais et des produits numériques me-too. Les décideurs individuels doivent être habilités par changement dirigé afin de se concentrer de manière résiliente sur la plupart des décisions fondées sur des preuves. Un tel changement est laborieux et donc parfois difficile et douloureux, mais c'est le meilleur moyen de parvenir à une spécialisation innovante.

Les professionnels de la finance n'ont d'autre raccourci vers une spécialisation innovante que la responsabilisation de leur prise de décision individuelle. Pourquoi? En raison de la demi-vie des connaissances financières.

La demi-vie des connaissances financières

Dérivé de la physique nucléaire, le concept de demi-vie des connaissances décrit le temps qu'il faut à la moitié des connaissances dans un certain domaine pour se désintégrer ou devenir obsolète. Cela signifie que les ingénieurs, les médecins et les professionnels de la finance doivent suivre l'état des connaissances dans leur discipline pour rester pertinents dans leur travail. Pour ce faire, ils doivent étudier un certain nombre d'heures par semaine.

L'intérêt pour ce sujet étant relativement récent, le contenu sur la demi-vie des connaissances, notamment en finance, doit être soigneusement étudié. En effet, une grande partie de la littérature disponible est composée d'articles sur le Web. Néanmoins, presque tous pointent vers une source principale: La demi-vie des faits par Samuel Arbesman.

Arbesman compare les publications scientifiques aux atomes d'uranium. Le taux de désintégration d'un seul atome d'uranium n'est pas prévisible, mais celui d'une masse de tels atomes l'est. Arbesman conduit son analyse à travers le prisme de la scientométrie, qui étudie les publications scientifiques, ou la «science des sciences». Cette discipline a produit le matériel le plus fiable pour déterminer la demi-vie des connaissances et les chercheurs ont calculé la demi-vie de certains domaines. Leurs méthodologies ont tendance à différer, mais les résultats parlent tous la même langue.

Rong Tang a étudié la distribution des citations des monographies en religion, histoire, psychologie, économie, mathématiques et physique. Elle trouve que les demi-vies en psychologie et en économie étaient respectivement de 7,5 et 9,38 ans.

Une autre équipe de chercheurs a analysé la demi-vie de 14 spécialités de psychologie professionnelle. Ceux-ci varient de 7,58 ans pour la psychologie clinique de la santé à 9,6 ans pour la psychologie cognitive et comportementale et à 18,37 ans pour la psychanalyse.

Dans «Journal Usage Half-Life», Phil Davis se concentre sur les téléchargements d'articles à partir de diverses revues universitaires et professionnelles. Il calcule la demi-vie comme l'âge médian des articles de l'échantillon. Selon ses résultats, les demi-vies pour tous les domaines étudiés varient de deux à cinq ans.

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En utilisant les données ci-dessus, nous avons effectué un calcul proxy en analysant les cycles de vie des citations des articles. Nous avons comparé les différentes sciences ainsi que les différents domaines de l'économie, des domaines de recherche les plus théoriques aux plus appliqués. Nous avons pris le pic de citation moyen et calculé le temps pour que ce chiffre soit divisé par deux.

Nous avons observé des demi-vies de huit à neuf ans pour la psychologie, de huit à 10 ans pour l'économie, de cinq à six ans pour la finance et de huit ans pour la théorie appliquée.

En comparant nos résultats avec ceux de la littérature, nous avons calculé la demi-vie des connaissances financières comme suit: Pour la recherche appliquée et la théorie, nous avons déterminé des demi-vies de cinq et 10 ans, respectivement.

Enfin, nous avons ventilé les chiffres annuels pour déterminer combien d'heures par semaine d'étude étaient nécessaires pour que les praticiens restent à jour. En utilisant la méthodologie développée par T. F. Jones, nous avons dérivé une formule: N / (2 * h * w) quand N est le nombre d'heures investies dans un diplôme, w le nombre de semaines par an consacrées à la formation, et h la demi-vie de la connaissance en années.

Si nous utilisons le système européen de transfert de crédits (ECTS) comme proxy, l'obtention d'un diplôme de master nécessite entre 7 500 et 9 000 heures d'études, ou 1 500 à 1 800 heures par an, selon le guide de l'utilisateur ECTS. Une demi-vie de 10 ans et 7 500 heures d'étude nécessite donc 7,8 heures d'étude par semaine. Une demi-vie de cinq ans et 9 000 heures d'étude nécessiterait 19 heures par semaine.

Sur la base de ces calculs, nous avons constaté que les professionnels de la finance doivent étudier entre huit et 19 heures par semaine pour suivre l'état des connaissances dans le domaine.

Nos résultats sont sans équivoque. La base de connaissances de chaque professionnel de la finance vieillit rapidement et un changement dirigé vers des décideurs autonomes est essentiel. La question est de savoir comment réaliser ce changement dirigé.

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Les arguments contre les formes passives d'apprentissage

L'environnement d'apprentissage pour le changement dirigé est divisé entre les formes passives et actives. L'illustration ci-dessous résume le domaine pertinent de la littérature.


Plus l'environnement d'apprentissage actif d'un individu est adapté, meilleur est le changement dirigé qui peut être facilité. Les formes passives d'apprentissage génèrent peu ou pas d'impact: elles sensibilisent. Ils ne développent pas de compétences.

Par conséquent, nous pouvons largement ignorer les capacités de changement dirigé des formes d'apprentissage suivantes:

Séminaires Keynotes
Tables rondes Webinaires
Podcasts Conférences vidéo
Cours en ligne Tables rondes
Logiciel de reconnaissance de formes Interventions de changement culturel
Technologies d'apprentissage de réalité virtuelle, augmentée et mixte

En effet, cela marquerait une compréhension naïve de la vie, de la complexité des processus cognitifs et de l'ambiguïté de la civilisation humaine de penser que les séminaires, les webinaires, les cours en ligne et autres réalisent un changement de comportement dirigé.

La preuve académique est claire: ce n'est pas le cas.

Les arguments en faveur de formes d'apprentissage actives sur mesure

Sur le plan empirique, plus l’environnement d’apprentissage actif d’un individu est adapté, plus il est possible de faciliter un changement mieux dirigé vers l’autonomisation et de prendre les décisions d’investissement les plus fondées.

Alors, comment créer cet environnement?

Hypothèses de base

En tant que primates, nous sommes des êtres néguentropiques qui stabilisent notre état grâce à la répétition autopoïétique. Dans ce contexte, notre recherche a dérivé sept hypothèses de base pour un changement dirigé vers l'autonomisation:

  1. Le changement de comportement peut se produire par le biais de déclencheurs endogènes et exogènes.
  2. L'autonomisation vise à cibler une forme spécifique de changement de comportement: le changement dirigé.
  3. Le changement dirigé est l'exception en raison de notre résistance au changement par notre système immunitaire mental.
  4. Le contexte du changement dirigé est complexe, ambigu et dynamique.
  5. Le changement dirigé est un effort, qui est un euphémisme pour difficile et parfois douloureux.
  6. La conception de l'intervention est décisive pour la façon dont un changement dirigé sans effort peut être réalisé.
  7. Le changement culturel et le changement technologique sont des points d'intervention inefficaces.
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Cadre pour le changement dirigé

Comment toutes ces hypothèses peuvent-elles être satisfaites dans un cadre global unique? Comment pouvons-nous intervenir dans l'architecture de choix d'un processus d'investissement professionnel pour permettre l'autonomisation vers la plupart des prises de décision fondées sur des preuves?


Graphique du cadre Panthera pour un changement dirigé.
© Panthera Solutions

Le cadre d'intervention Panthera est notre tentative de satisfaire ces hypothèses. Il répond à la nécessité de surmonter la résistance au changement décrite en comblant de manière constructive l'écart entre le savoir et l'action.

Notre cadre se concentre sur une conception d'intervention composée de trois couches fondamentales:

  • Une architecture de choix qui incite à la création de sens, réduit les frictions et offre un environnement d'apprentissage actif sur mesure aux décideurs (coups de coude, règles simples, etc.).
  • Une configuration d'équipe qui encourage l'évaluation critique à travers la diversité cognitive et la conception procédurale.
  • Orientation du changement de comportement vers l'autonomisation via
    • Établir le focus grâce à l'heuristique basée sur l'intuition (c.-à-d. la gestion des distracteurs internes et externes par le biais de routines de recherche, d'arrêt, de décision) et de débiasing.
    • Appliquer le focus établi pour sélectionner des outils, des méthodes et des sources plausibles pour établir le bien-fondé de la plupart des décisions d'investissement fondées sur des preuves.

Certes, le cadre n'offre pas de réponses faciles. Mais parvenir à une spécialisation innovante par un changement dirigé n'est pas un processus facile. Néanmoins, de telles approches sont une nécessité pour ceux qui veulent gagner la course contre la demi-vie des connaissances financières.

Lectures complémentaires


Bibliographie

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Angel, R. 2013. «L'impact de la demi-vie des faits sur l'éducation». Filaire.

Bailey, R. 2012. «La moitié des faits que vous savez sont probablement erronés.» Raison.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

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Markus Schuller

Markus Schuller est le fondateur et associé directeur de Panthera Solutions. En tant qu'architectes en décisions d'investissement, Panthera optimise l'architecture de choix des investisseurs professionnels grâce à des méthodes de finance comportementale appliquées. Permettre aux décideurs de bénéficier d'avantages comparatifs sur les marchés de capitaux reste l'objectif ultime. La boîte à outils d'intervention Panthera s'est avérée tout aussi efficace et innovante. En tant que professeur auxiliaire, Schuller enseigne des cours tels que la gestion adaptative des risques, la banque d'investissement et l'allocation d'actifs pour les praticiens dans le cadre des célèbres programmes de Master en Finance de l'EDHEC Business School et de l'Université internationale de Monaco. Schuller publie dans les principales revues universitaires (par exemple, Journal of Portfolio Management, 2018), rédige des articles pour des revues professionnelles (par exemple, CFA Institute, OECD Insights, etc.) et tient des discours lors de conférences internationales sur l'investissement. En bref, en tant que banquier d'investissement, professeur auxiliaire et auteur, Schuller revient sur 18 années enrichissantes de trading, de structuration et de gestion de produits d'investissement standard et alternatifs. Avant de fonder Panthera Solutions, il a occupé des postes de direction pour un fonds de couverture actions long / short pour lequel il a développé l'algorithme de trading. Schuller a commencé sa carrière en tant que trader sur actions, trader sur dérivés et macro-analyste pour différentes banques.

Alexandre Saint

Alexandre Saint est étudiant à la maîtrise en finance à l'EDHEC Business School. Il a travaillé comme assistant de recherche en développement et économie de l'environnement à Hanoi et en tant qu'analyste en finance comportementale appliquée chez Panthera Solutions.

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