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Impopulaire mais essentiel – les produits pétroliers améliorent la vie de manière méconnue – Opinion d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

Nous rencontrons du pétrole1 produits sur une base presque constante – comme quelque chose d'aussi discret qu'un étui pour iPhone ou aussi essentiel que la plomberie intérieure. Bien que le pétrole soit synonyme d'automobiles, cela représente moins de la moitié de la demande de pétrole. Étonnamment peut-être, une quantité presque équivalente de demande de pétrole provient de sources autres que les transports. Où rencontrons-nous des produits pétroliers? Que diriez-vous des cartons de lait, des balles de golf, des scanners IRM, du rouge à lèvres, des crayons de couleur et des panneaux solaires.

Indépendamment de son omniprésence, le pétrole est souvent vilipendé pour son rôle dans l'environnement, principalement en raison de son utilisation comme carburant de transport. Aujourd'hui, le transport représente 14% des émissions mondiales de gaz à effet de serre, dont environ les deux tiers proviennent des voitures et des camions.2 L'agriculture, l'industrie et l'électricité sont tous de plus gros émetteurs. En tant que matière première pour les matériaux et les polymères, le problème du pétrole ici n'est pas tant celui des émissions – puisqu'il est reformulé chimiquement plutôt que brûlé – mais de l'élimination. Bien que les progrès se poursuivent vers la réduction de l’impact sur l’environnement, le pétrole est néanmoins une composante vitale du fonctionnement d’une économie mondiale et du maintien et de l’amélioration du niveau de vie dans le monde. Dans ce blog, nous explorons le rôle essentiel des produits pétroliers, ce qui est fait pour minimiser les impacts négatifs et la réalité pratique des alternatives.

Le pétrole améliore considérablement le niveau de vie des populations du monde entier

Le pétrole est utilisé comme matière première pour fabriquer des produits de tous les jours, allant des produits grands et petits, récréatifs et essentiels. Dans le domaine de la santé, cela comprend les flacons de médicaments, les sacs IV, les ventilateurs, les équipements de protection individuelle et les désinfectants pour les mains. Pour les articles de loisirs, il s'agit notamment des tentes, des vélos, des canoës, de la corde, des sacs à dos et des cannes à pêche. Les autres applications incluent les détergents, l'isolation domestique, les tapis, les meubles, les emballages alimentaires, les couches, les pare-chocs de véhicules et les tableaux de bord. La liste est interminable. Les produits pétroliers sont utilisés dans de nombreuses applications car ils peuvent être conçus – en optimisant ses caractéristiques pour être légers, durables, résistants à la corrosion et rentables – pour servir un objectif spécifique.

Mais en dehors de ces aspects quotidiens, souvent banals, le pétrole est essentiel pour fournir à des milliards de personnes un niveau de vie humain: eau potable, assainissement et combustible propre, pour n'en nommer que quelques-uns. Par exemple, le pétrole est une matière première pour produire du polychlorure de vinyle, communément appelé PVC. La plomberie intérieure et l'infrastructure de l'eau dépendent fortement des tuyaux en PVC en raison de leur durabilité, de leur moulabilité, de leur recyclabilité et de leur rentabilité. Sans PVC, des matériaux alternatifs plus coûteux, tels que l'acier ou le cuivre, empêcheraient la prolifération des infrastructures de plomberie et d'eau intérieures, en particulier dans les pays en développement. Selon l'Organisation mondiale de la santé (OMS), deux milliards de personnes ne disposent toujours pas d'installations sanitaires de base telles que des toilettes ou des latrines, et sans matériaux efficaces et peu coûteux tels que le PVC, ces besoins sanitaires de base ne seront pas satisfaits beaucoup plus longtemps que nécessaire.

Le propane est un autre exemple d'utilisation du pétrole pour améliorer considérablement la vie. Selon l'OMS, environ trois milliards de personnes cuisinent encore avec des combustibles solides tels que le bois, les déchets agricoles et le fumier. Ces combustibles de cuisine sont préjudiciables à votre santé, avec environ quatre millions de personnes qui meurent prématurément chaque année des combustibles solides.3 En Inde, environ 78% de la population en 2015 utilisait des combustibles solides, entraînant environ un demi-million de décès par an, les femmes et les jeunes enfants étant les plus vulnérables. En 2016, le gouvernement indien a lancé Ujjwala, qui fournissait à la fois un accès et des subventions pour le propane. En tant que combustible de cuisson, il brûle beaucoup plus proprement et plus efficacement que les combustibles solides. Comme il était facilement distribué dans des bidons fournis gratuitement par le gouvernement, la couverture de propane a maintenant atteint environ 90%, améliorant immédiatement la vie de centaines de millions de personnes. le Ujjwala programme reste populaire au pays. Aujourd'hui, l'Inde est l'un des plus gros importateurs de propane, approvisionnée en grande partie par les exportations américaines.

Figure 1: Exportations américaines de GPL vers l'Inde

Source: Bloomberg NEF, juin 2020.

Il existe des alternatives pétrolières, mais les compromis aussi

En théorie, une solution «verte» pour remplacer les combustibles solides nocifs reposant sur l'énergie renouvelable aurait une empreinte carbone plus petite que le propane, mais en pratique, cela signifierait que des centaines de millions de personnes souffriraient pendant des années, voire des décennies, en attendant l'énergie solaire et éolienne. les fermes, les lignes de transmission et les infrastructures de distribution, sans jamais avoir les moyens d'acheter une cuisinière électrique. Au lieu de cela, l'utilisation du propane entraîne non seulement de meilleurs résultats pour la santé de millions de personnes aujourd'hui, mais améliore également immédiatement l'environnement. Si deux milliards de personnes passaient du bois au propane, les émissions de carbone seraient réduites d'environ 415 millions de tonnes par an – à peu près les émissions du Royaume-Uni – et la déforestation diminuerait d'environ cinq millions d'acres – soit environ 40% du volume annuel mondial la déforestation.4

Les plastiques, qui sont presque entièrement dérivés du pétrole, ont joué un rôle essentiel dans l'augmentation de l'efficacité énergétique, la réduction du gaspillage alimentaire et l'amélioration de la santé et de la sécurité. Les plastiques sont polyvalents, durables, bon marché et légers, et les applications courantes incluent l'emballage (p. Bien que des alternatives telles que l'aluminium et le verre n'utilisent pas le pétrole comme matière première directe, le compromis entre leurs (i) besoins élevés en chaleur (provenant principalement du charbon et du gaz naturel) pendant la production et (ii) le poids supplémentaire5, nécessitant ainsi une plus grande énergie pour le transport, rend leur empreinte carbone globale nettement supérieure à celle des plastiques.

Figure 2: Empreinte carbone

Source: Morgan Stanley, Peak Plastic? Nous n'en sommes pas encore là, Janvier 2020.

Les plastiques font actuellement partie des principales sources de demande de pétrole et devraient être la principale source de croissance à l'avenir, en particulier sur les marchés émergents. Considérez que la consommation de plastique par habitant en Amérique du Nord est de 126 kg, ce qui est considérablement supérieur à celui de l'Amérique latine, de l'Asie hors Chine, du Moyen-Orient et de l'Afrique qui sont tous inférieurs à 40 kg et de la Chine qui pèse moins de 80 kg. Outre le plastique, le pétrole est toujours un ingrédient essentiel de l'économie industrielle – les modes de transport à grande échelle (par exemple, les navires, les trains, les avions), les aciéries, les raffineries et les installations pétrochimiques sont tous alimentés par le pétrole tandis que les carburants alternatifs ont une énergie sous-optimale et contre-productive. caractéristiques de densité, de distribution et de disponibilité et de fiabilité. «Améliorer le niveau de vie» est quelque chose à atteindre, mais le terme peut être un objectif vague: plus précisément, les critères de référence comprennent l'assainissement, les fournitures médicales, la sécurité et la sûreté alimentaires et le commerce – qui nécessitent tous du pétrole pour s'améliorer et être mis à disposition.

Figure 3: Demande de pétrole 2018-2035 par secteur

Source: McKinsey – Global Energy Persepective, janvier 2019.

Figure 4: Consommation de plastique par habitant

Source: Morgan Stanley, Peak Plastic? Nous n'en sommes pas encore là, Janvier 2020.

Malgré la nécessité croissante des plastiques, des solutions sont nécessaires pour les déchets et l'élimination. Les plastiques dans les océans, les rivières et les décharges sont certainement un problème majeur aujourd'hui et, sans relâche, les dommages environnementaux compenseront les gains de niveau de vie. Fondée l'année dernière, l'Alliance to End Plastic Waste (AEPW) est une organisation à but non lucratif composée de 50 entreprises de la chaîne d'approvisionnement qui se concentrent sur la recherche de solutions durables. Bien que des matériaux alternatifs soient recherchés, les entreprises de consommation et l'industrie se concentrent aujourd'hui sur le recyclage. Deux domaines clés sont (i) rendre les produits et emballages plus recyclables et (ii) augmenter le contenu recyclé des produits et des emballages. De manière anecdotique aux États-Unis, nous constatons une quantité croissante de biens de consommation et d'emballages de commerce électronique fabriqués à partir de contenu recyclé, et nous prévoyons que cette tendance se développera rapidement. Des innovations potentielles telles que le recyclage chimique – reprendre les plastiques mixtes et les reconvertir dans leurs matériaux d'origine – fourniraient une autre solution aux côtés du recyclage mécanique, qui existe aujourd'hui mais qui fait face à des goulots d'étranglement de tri. En fin de compte, l'industrie est incitée à trouver des solutions et nous prévoyons des investissements soutenus dans les infrastructures de recyclage et les emballages durables à court et à long terme.

Bien que des incertitudes à court terme existent, les évaluations intermédiaires restent convaincantes

Une préoccupation commune des investisseurs dans le secteur pétrolier et gazier concerne les tendances séculaires incertaines auxquelles l'industrie est confrontée. À notre avis, ces incertitudes sont motivées par les gros titres et la rhétorique. Considérez (i) la demande d'hydrocarbures non liée au transport, importante et en expansion mondiale, discutée ici, (ii) les obstacles et les réalités à la conversion rapide de la production d'électricité (qui seront discutés dans un prochain blog), et (iii) la très lente et Seule une transition partielle transport-carburant (voir notre blog Les véhicules électriques vont-ils étouffer la demande future de pétrole?) signifie que la demande mondiale d'hydrocarbures ne se détériorera probablement pas de manière significative dans un avenir prévisible.

Reconnaissant l’incertitude dans l’économie mondiale d’aujourd’hui, les fondamentaux restent solides pour le secteur intermédiaire américain. Par exemple, Enterprise Product Partners LP (NYSE: EPD) a généré un taux d'exécution du bénéfice avant impôts et des amortissements (EBITDA) du deuxième trimestre 2020 de près de 8 milliards de dollars dans un environnement de prix et de volume sans précédent des produits de base. EPD peut soutenir l'entreprise avec des dépenses en capital annuelles d'environ 1 milliard de dollars, ce qui signifie que la société peut entièrement autofinancer ses dépenses en capital et disposer de milliards de dollars restants pour retourner aux porteurs de parts et réduire davantage son bilan déjà solide. Ce flux de trésorerie disponible se compare favorablement à la valeur d’entreprise totale d’EPD de 68 milliards de dollars et à un rendement de 10%.6 L'espace médian plus large semble tout aussi attrayant – selon les paramètres de Wells Fargo pour l'exercice 2021, le multiple d'EBITDA MLP moyen est de 8,2x, le rendement est de 11% et la couverture de distribution est de 2,1x.

Alors que le marché boursier dans son ensemble regarde au-delà de l'incertitude à court terme du COVID-19 et atteint de nouveaux sommets sans précédent, les actions intermédiaires sont évaluées comme si l'incertitude d'aujourd'hui était la nouvelle norme. Comme discuté dans ce blog, la production de pétrole aux États-Unis est une composante vitale de l'économie mondiale d'aujourd'hui et nécessaire au maintien et à l'amélioration du niveau de vie mondial, et bien que de nombreuses incertitudes existent au cours de l'année prochaine, nous croyons fermement que ces vérités restent constructives pour l'espace intermédiaire américain. à long terme.

Au 30/06/2020, Enterprise Products Partners représentait un poids de 12,24%, 0,00%, 4,96% et 12,57% dans Invesco Oppenheimer SteelPath MLP Alpha, Invesco Oppenheimer SteelPath MLP Income, Invesco Oppenheimer SteelPath MLP Select 40 et Invesco Oppenheimer SteelPath MLP Alpha Plus les fonds respectivement.

Notes de bas de page

1. Défini comme hydrocarbure liquide

2. Brookings Institute, Accélérer la transition bas carbone, Décembre 2019

3. Organisation mondiale de la santé, Pollution de l'air domestique et santé, Mai 2018

4. WLPGA, Remplacer le GPL par le bois: impacts du carbone et de la déforestation, Juillet 2018

5. Une bouteille de 16 onces en verre pèserait environ 50 fois plus qu'une bouteille en plastique

6. Au 1er septembre 2020

Une information important

Image d'en-tête du blog: VikramRaghuvanschi / Getty

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Les opinions exprimées sont celles d'Invesco SteelPath, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement Invesco.

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