Catégories
Info investissements

Gestionnaires ou analystes: à qui la tonalité compte-t-elle le plus pour les appels sur les gains?

Le ton des analystes et des gestionnaires lors des appels de bénéfices peut influencer les rendements pour les investisseurs. Mais le ton des analystes, en particulier, a un impact particulièrement important pour les investisseurs institutionnels.

C’est la principale constatation de «Différences dans les tonalités des conférences téléphoniques: gestionnaires vs analystes" par Paul Brockman, CFA, Xu Li et S. McKay Price, publié au CFA Institute Journal des analystes financiers.

Nous avons discuté avec S. McKay Price des recherches de l'équipe et de la manière dont les investisseurs pourraient les appliquer.

Pourquoi évaluer le ton des analystes en gagnant des appels?

Selon Price, l'analyse financière est largement basée sur des «informations fiables». Cela signifie généralement des chiffres réels dans les états financiers, les communiqués de presse et autres documents déposés auprès de la SEC que les analystes comparent ensuite aux attentes.

Les «informations non techniques», en revanche, sont des récits textuels et des détails descriptifs sur les résultats d’une entreprise. Ce matériel peut être trouvé dans les documents déposés auprès de la SEC, la messagerie multimédia de la direction et d'autres formes de communication.

Doux ou dur, Price désigne ce type de données comme des informations statiques: la direction les a préparées et diffusées sans interagir avec les investisseurs ni y répondre.

Price et ses associés ont décidé d'évaluer les relevés de notes des résultats qui contiennent des informations narratives ou «souples» qui sont «dynamiques», ce qui signifie qu'elles reflètent les échanges – les concessions mutuelles – entre les dirigeants et les investisseurs après les remarques préparées par la direction, théorisant qu'elles pourraient fournir des informations sur la performance des actions.



Qu'est-ce que le ton et comment le mesure-t-on?

Les chercheurs ont mesuré le ton en analysant les données textuelles non structurées des relevés de notes des gains et en attribuant des notes positives, négatives ou neutres à des mots particuliers. Ils ont ensuite comparé le ton de la direction lors des remarques préparées et lors des échanges avec les analystes.

Puisqu'ils se sont concentrés sur les documents textuels, et non sur les échanges parlés, les chercheurs n'ont mesuré que le ton des mots eux-mêmes, pas le ton de la voix avec laquelle ils ont été prononcés.

Comment se comporte le ton de la direction?

En général, la direction ouvre chaque appel de résultats avec des remarques préparées ensoleillées, trouvent Price et ses associés. Les analystes posent alors des questions de ton beaucoup moins positif.

En réponse à ces questions, les dirigeants d’entreprises doivent réfléchir et les chercheurs ont constaté que le ton général de la direction avait tendance à devenir plus négatif par rapport à leurs remarques préparées.

Étant donné que les dirigeants d'entreprises accordent souvent la préférence à des analystes plus favorablement disposés lorsqu'ils répondent aux questions, nous avons demandé quelles implications cela pourrait avoir sur les résultats. Price a déclaré que la pratique ne fait que soutenir davantage leurs résultats, car l'écart de ton par rapport aux remarques préparées serait encore plus prononcé avec les analystes sceptiques.

Qui parle, qui écoute et dont le ton importe le plus?

Les analystes parlent le plus souvent et posent la plupart des questions sur les appels de bénéfices: les analystes parlent et les investisseurs écoutent et évaluent leur ton. En effet, les résultats des chercheurs démontrent que les investisseurs sont écoute. Plus spécifiquement, les investisseurs institutionnels sont à l’écoute et pèsent plus lourdement le ton des propos des analystes que celui des dirigeants.

Selon Price et la société, les investisseurs institutionnels évaluent mieux ces tons que les investisseurs de détail, qui semblent réagir davantage aux informations dures, puis appliquent cette compétence pour obtenir des rendements positifs.

Dans l'ensemble, les chercheurs ont découvert que les investisseurs avertis qui peuvent analyser des portefeuilles long-short et comparer le ton peuvent générer un alpha significatif.

Les résultats montrent également que les appels de bénéfices, en raison de leur nature plus dynamique, sont un outil utile pour les investisseurs.

Le ton peut-il être évalué en temps réel? Au profit des investisseurs particuliers?

Ces résultats suggèrent comment les investisseurs pourraient glaner des données encore plus exploitables à partir des appels de bénéfices. Interrogé sur les applications en temps réel, Price a noté dans notre interview que certaines entreprises commencent à analyser le ton textuel des appels de bénéfices comme cela se produit pour les investisseurs de détail.

Quels autres signaux de communication sont utiles?

Et le ton textuel n'est qu'un élément de la communication. Le volume et la cadence vocaux, le langage corporel et d'innombrables autres indices peuvent être tout aussi révélateurs et potentiellement générateurs d'alpha que les mots eux-mêmes.

Quelles variétés de communications appelées bénéfices pourraient donc être intégrées dans l'analyse des investissements? Price a déclaré que les chercheurs étudient déjà le ton de la voix et les fluctuations de la voix comme sources de données potentielles pour les investisseurs.

De plus, avec certaines organisations fournissant des flux vidéo d'appels de résultats, les indices non verbaux recevront probablement encore plus d'attention de la part des investisseurs à l'avenir et produiront des résultats tout aussi intéressants.

Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la Investisseur entreprenant.


Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / CSA-Archive

Laisser un commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *