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Est-ce que le maillon le plus faible du capital de recherche sur les fonds?

«Nous avons rencontré l'ennemi et c'est nous.» – Walt Kelly

Nous blâmons le capitalisme pour la plupart de nos maux modernes, du changement climatique aux iPhones qui meurent tous les deux ans. Pourtant, nous prenons rarement la peine de lire l'argumentaire de vente que notre comptable, banquier ou conseiller nous donne pour que les fonds communs de placement investissent notre argent durement gagné. Je crois que ces deux activités sont liées. La recherche de fonds pourrait bien être l'un des maillons les plus faibles de la chaîne de gestion des investissements.

Gros appel, je sais. Mais permettez-moi d'expliquer comment, avant de proposer ce que nous pouvons faire à ce sujet.

Les entreprises gèrent pendant actionnaires plutôt que les parties prenantes.

La plupart des économies ont adopté le capitalisme à des degrés divers, encourageant la propriété privée du commerce et de l'industrie. Les individus mettent en commun leurs compétences et leur argent pour former des entreprises et nommer des gestionnaires professionnels pour les diriger, en les orientant pour maximiser les bénéfices et les rendements pour les actionnaires.

Malheureusement, la plupart des propriétaires négligent de spécifier directement l'horizon temporel d'une telle maximisation des bénéfices. Indirectement, les actionnaires incitent les dirigeants en fonction de leurs résultats à court terme. Il n'est donc pas déraisonnable pour les gestionnaires de se concentrer sur le court terme et d'ignorer les parties prenantes plus larges qui pourraient aider à produire de meilleurs résultats à long terme.

Certaines entreprises et certains propriétaires se tournent alors vers la philanthropie et la responsabilité sociale des entreprises pour redonner à la société, souvent comme un signe de tête superflu à certains de ces acteurs plus larges.

Nous ne faisons pas confiance aux employeurs ou aux gouvernements pour gérer notre retraite. Nous faisons confiance aux fonds communs de placement.

Quelle que soit notre vision des entreprises bienveillantes, les évolutions de notre structure sociale trahissent nos envies.

Nous ne travaillons plus pour le même employeur toute notre vie comme le faisaient nos grands-parents. Nous ne voulons même pas travailler dans la même profession tout au long de notre carrière comme l'ont fait nos parents. C'est une économie de gig maintenant. Nous voulons travailler à l'intersection de deux à trois champs, depuis nos ordinateurs portables, dans les cafés, tout en parcourant le monde. Nous avons remplacé les villages physiques où nos familles et nos voisins pourraient aider en cas de besoin par un village mondial en ligne où tout le monde est un soi-disant ami.

Les employeurs n'offrent plus de couverture de santé à prestations définies pendant notre vie active ni de pension à prestations définies lorsque nous prenons notre retraite. Au lieu de cela, ils transfèrent une contribution définie dans un fonds de pension et nous inquiétons de savoir si le montant accumulé est suffisant.

Bien sûr, nous nous plaignons que nos économies de retraite soient bloquées jusqu'à l'âge de la retraite. Nous nous plaignons des faibles rendements si le montant déduit est placé dans des obligations d'État sûres et que les rendements sont lissés. Mais nous exigeons également la sécurité si elle est mise en actions. Nous ne faisons certainement pas confiance au gouvernement pour financer un système complet de sécurité sociale par répartition – il ne peut même pas fournir des routes décentes.

Donc, même si nous ne faisons pas confiance aux employeurs ou aux gouvernements, nous ferons confiance aux institutions financières pour nous aider à gérer nos flux de trésorerie.

Nous empruntons à banques, on achète Assurance politiques, et nous mettons notre argent en commun avec d’autres fonds communs de placement. Parmi ces sociétés de services financiers, les fonds communs de placement se distinguent parce que notre argent ne parvient pas au bilan de la société de gestion d'actifs (AMC). Il se trouve dans un compte en fiducie commun et nous sous-traitons essentiellement la gestion des investissements à l'AMC. D'autres institutions financières – banques, compagnies d'assurance et fonds de pension – ont également commencé à sous-traiter leur fonction de gestion des investissements aux AMC.

Nous sommes les actionnaires, les fonds sont nos agents.

Au cours des deux dernières décennies, le secteur des fonds communs de placement / gestion d'actifs s'est développé à un rythme explosif. Le nombre de fonds dépasse désormais le nombre d'actions sur certains marchés. Les actifs sous gestion (AUM) ont tellement augmenté que certains régulateurs se demandent si de grands noms comme BlackRock, Vanguard et Fidelity présentent des risques systémiques pour le système financier mondial.

L'industrie devient-elle victime de son propre succès? Étant donné que les gestionnaires de fonds professionnels possédant des qualifications et des outils analytiques similaires gèrent davantage d'actifs, ils se font essentiellement concurrence et sont moins en mesure de surperformer régulièrement. Cela a conduit à la montée de l'investissement passif.

Que ce soit par le biais de fonds actifs ou passifs, de fonds communs de placement et de comptes de retraite, ou de banques et de compagnies d'assurance, les AMC investissent notre argent. Nous sommes actionnaires. Les fonds sont nos agents. Et c'est là que l'histoire se croise avec celles des entreprises qui gèrent principalement à court terme.

Les AMC agissent comme si elles n'avaient pas besoin de tenir les entreprises responsables de quoi que ce soit d'autre que le rendement des actionnaires. En effet, la recherche met en évidence les implications anticoncurrentielles et néfastes de la concentration de l'actionnariat au travers de structures incitatives laxistes. En Inde, alors que les pressions réglementaires ont accru le vote sur les résolutions des sociétés, la plupart des investisseurs institutionnels votent toujours comme la société le souhaite, sans opposition ni engagement.

Des organisations mondiales telles que le CFA Institute et les Principes pour l'investissement responsable (PRI) invitent les sociétés de fonds communs de placement et autres investisseurs institutionnels à adopter une approche plus proactive du vote et du comportement des entreprises en général. Mais un moyen puissant pour forcer les fonds communs de placement à tenir les sociétés faisant l'objet d'un investissement plus responsable consiste à ce que les investisseurs tiennent d'abord les fonds communs de placement plus responsables.

Comment?

  • En insistant sur toute recommandation d'investissement, fiduciaire ou autre, être accompagné d'une recherche de fonds compétente, indépendante et transparente.
  • En exigeant que la recherche de fonds révèle si le fonds en question a une orientation à long terme en expliquant son processus d'investissement et en le prouvant avec des preuves, comme le chiffre d'affaires et les périodes de détention moyennes, par exemple.
  • En demandant comment le fonds commun de placement intègre des facteurs non financiers tels que les questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) dans son processus d'investissement.

Ce n'est que lorsque nous, en tant qu'investisseurs, exigerons une bonne recherche sur les fonds communs de placement que les intermédiaires la produiront.

Nous pouvons demander des communications plus simples, mais nous devons également nous engager à apprendre les bases. Bien sûr, nous devons investir à long terme nous-mêmes si nous nous attendons à ce que les fonds communs de placement et les sociétés gèrent à long terme. Nous ne pouvons pas investir dans un fonds d'actions lorsque nous avons l'intention d'utiliser cet argent au cours des deux à trois prochaines années. C'est pourquoi nous devons planifier soigneusement nos finances et faire correspondre nos objectifs aux horizons d'investissement des fonds que nous choisissons.

L'avenir du capitalisme dépend de la façon dont nous investissons.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / Spark Studio

Hansi Mehrotra, CFA

Hansi Mehrotra, CFA, est le fondateur de The Money Hans, un blog d'éducation sur les finances personnelles destiné aux investisseurs de détail.

Mehrotra possède plus de 20 ans d'expérience dans le secteur des services financiers, principalement dans la prestation en ligne de recherche en investissement et de conseil pour le secteur de la gestion de patrimoine. Elle a créé les activités de gestion de patrimoine pour les activités de conseil en investissement de Mercer en Asie-Pacifique. Elle a également dirigé un certain nombre de projets en Inde, notamment la conception des options d'investissement pour le National Pension Scheme.

Elle est titulaire d'un baccalauréat ès arts de l'Université de Delhi et d'un diplôme d'études supérieures en finance appliquée et investissements.

Mehrotra a été nommé TopVoice et PowerProfile sur LinkedIn.

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