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Dot-Com Redux: cette «bulle» technologique est-elle différente?

Il y a plus de 20 ans, l'indice composite NASDAQ a atteint son niveau absolu. Le 10 mars 2000, il a culminé à la barre des 5 132.

Et puis les choses se sont écroulées.

La bulle dot-com a éclaté. De ses hauteurs impressionnantes, le NASDAQ Composite a plongé dans une spirale descendante, chutant de plus de 75% au cours des deux années suivantes. Il faudrait environ une décennie et demie au total pour que l'indice revienne et dépasse son sommet précédent.

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Malgré la volatilité récente, de nombreux investisseurs se tournent aujourd'hui vers le NASDAQ et ont un sentiment de déjà-vu. Ils commencent à décrire les performances de l’indice avec des termes comme ceux qui ont été utilisés pendant la bulle technologique de la fin des années 1990. Les niveaux de valorisation de ces nouveaux chouchous de la technologie, nous disent les analystes, sont «mousseux», «excessifs» et de temps en temps «comme des bulles».

Alors, que devons-nous compenser tout cela? Le NASDAQ se dirige-t-il vers un autre crash, un buste aux proportions de bulles potentiellement point-com?

Pour obtenir un aperçu de ces questions, nous avons comparé le paysage technologique actuel à celui de l'ère de la bulle Internet de 2000. Pour ce faire, nous avons pris toutes les sociétés cotées au NASDAQ les 10 mars 2000 et 1er septembre 2020 et divisé toutes les entreprises axées sur la technologie. en 15 sous-industries. À partir de là, nous avons dérivé les ratios médians prix-livre (P / B) et prix-ventes (P / S) pour chacune des 15 catégories et comparé ces valeurs à deux moments différents.

Pourquoi ces deux mesures d'évaluation plutôt que le ratio cours / bénéfices (P / E) plus courant? Parce que plus de la moitié des entreprises de l'échantillon de l'an 2000 avaient des bénéfices négatifs et n'avaient donc pas de P / E utilisable.

Alors, quel était le plat à emporter? Que nous dit l'analyse comparative?


Mars 2000 P / B Mars 2000 P / S Septembre 2020 P / B Septembre 2020 P / S
Biotechnologie 19,66 55,51 3,88 18.10
Équipement de communication 10,27 6,67 2,01 1,19
Matériel informatique 6,05 2,49 1,43 1,04
Équipement électrique 2,55 2.10 1,22 1,29
Composants electroniques 3,68 1,68 2,05 0,69
Jeux électroniques 5,17 4,36 4,71 5,68
Informatique 3,68 1,56 3.19 0,93
Contenu Internet 7,25 32,44 4,52 3,15
Vente au détail sur Internet 5,35 8,98 6,57 1,47
Équipement scientifique 2,81 2,36 3,07 2,60
Semi-conducteur 13,85 12,76 3,32 3,95
Équipement semi-conducteur 10,92 6,56 3,75 4,52
Application logicielle 10,57 13,39 5,64 3,99
Logiciel – Infrastructure 9,07 8,71 6,44 4,38
Télécom 8,70 11,59 1,55 0,90

Tout simplement, la plupart des catégories du secteur technologique sont encore loin des niveaux de valorisation de l'ère dot-com.

En fait, sur une base P / B, la société médiane du secteur technologique de mars 2000 avait un niveau de valorisation 100% supérieur à celui de son homologue de septembre 2020. Et sur une base P / S, la société de technologie médiane de mars 2000 avait un niveau d'évaluation 200% plus élevé.

Seules deux catégories technologiques avaient des niveaux de valorisation en septembre 2020 proches de ceux de mars 2000. Il s'agissait des secteurs des jeux électroniques et des équipements scientifiques. Dans les jeux électroniques, la valorisation médiane du P / S de la société en septembre 2020 a dépassé celle de son prédécesseur de mars 2000. Et la valorisation médiane de la société d'équipement scientifique sur une base P / S et P / B a dépassé celle de mars 2000.

Mis à part les jeux électroniques et les équipements scientifiques, les 13 autres catégories technologiques avaient des évaluations plus élevées en mars 2000 qu'en septembre 2020. Notamment, la catégorie Contenu Internet avait un ratio P / S médian de 32,44 en mars 2000 contre 3,15 en Septembre 2020, tandis que la société médiane de semi-conducteurs avait un ratio P / B de 13,85 en mars 2000 et de 3,32 en septembre 2020.

Annonce dans le journal des analystes financiers

Notre recherche démontre que si l'industrie technologique actuelle n'a pas encore reproduit les valorisations excessives observées dans la période qui a précédé le crash point-com, leurs niveaux de valorisation sont élevés. En effet, dans la plupart des sous-catégories, ils sont plus élevés qu'ils ne l'étaient presque toutes les autres années, à l'exception de la période précédant la bulle technologique en 1998 et 1999.

Bien sûr, même si les niveaux de valorisation devraient doubler, voire tripler, par rapport à mars 2020, les experts continueront sans aucun doute à spéculer et à sonner l'alarme. «La technologie est surévaluée et s'approche du territoire de la bulle Internet», préviennent-ils.

Mais sur la base de notre analyse, de telles préoccupations sont exagérées et de tels avertissements peuvent être ignorés. Quelle que soit l'époque actuelle des actions technologiques, ce n'est pas un redux point-com.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils d’investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / egromov

Derek Horstmeyer

Derek Horstmeyer est professeur agrégé à la George Mason University School of Business, spécialisé dans la performance des fonds négociés en bourse (ETF) et des fonds communs de placement. Il est actuellement directeur de la nouvelle majeure en planification financière et gestion de patrimoine chez George Mason et a fondé le premier fonds d'investissement géré par des étudiants à GMU.

Chaitanaya M. Vij

Chaitanaya M. Vij est une étudiante avec une passion pour la finance et un intérêt particulier pour l'analyse de données et l'investissement d'impact. Il termine actuellement son diplôme de premier cycle de l'Université George Mason tout en explorant divers rôles en finance, allant de la banque à la gestion de l'argent.

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