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Critique de livre: The Income Factory

The Income Factory: Guide de l'investisseur pour des rendements constants à vie. 2020. Steven Bavaria. Éducation McGraw-Hill.


Les investisseurs professionnels peuvent trouver des idées uniques et bien différenciées parmi la production abondante de nombreux contributeurs à Cherchant Alpha, un service de contenu participatif pour les marchés financiers. L'un des nombreux contributeurs est Steven Bavaria, avec son message de rendements à long terme (idéalement, plus de 20 ans) produits entièrement par le revenu des dividendes, des intérêts, des distributions, et de leur réinvestissement et de leur composition.

Dans L'usine à revenus, il démontre de manière convaincante comment la création de richesse est possible dans un style distinct de l’approche plus conventionnelle consistant à équilibrer croissance et revenu, sur la base des objectifs déclarés de l’investisseur et de sa tolérance au risque. Son point de vue est profondément fondamental, avec une solide base en analyse de crédit et de risque soutenue par des décennies d'expérience dans le secteur bancaire et le crédit. L'usine à revenus montre que les rendements à deux chiffres ne doivent pas nécessairement découler de la croissance ou de la croissance et des revenus, mais peuvent être obtenus uniquement à partir du revenu et de son réinvestissement.

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Gestionnaires de portefeuille pour
les particuliers et les gestionnaires de portefeuille institutionnels voudront examiner
capot de cette approche. La Bavière le justifie de nombreuses manières tout au long du
livre, en utilisant diverses hypothèses de rendement et des mélanges d'investissement. Pour commencer, il
explique pourquoi le flux de revenus de la "Income Factory" augmente plus rapidement lorsque
les stocks sont stables ou en baisse que lorsqu'ils augmentent. L'usine à revenus
méthode fournit également un sentiment supérieur de sécurité sur les marchés volatils car
il décourage le renflouement ou la prise de mesures défensives qui pourraient coûter cher
le long terme. En outre, l'approche oblige également les entreprises à ne pas se développer
valeur mais simplement pour fonctionner et continuer à fonctionner.

L'auteur considère que
livre comme essentiellement trois livres. Le premier livre, chapitres 1 à 5, décrit
philosophie globale et stratégie de l'approche Income Factory. Livre deux,
Les chapitres 6 à 9 fournissent les éléments de base pour la construction d'un revenu
Factory, y compris Income Factory Light, un mélange avec l'investissement traditionnel.
Les blocs de construction sont représentés par une sélection de produits fermés de haute qualité
fonds que l'auteur a surveillés et utilisés au fil du temps. Enfin, livre trois,
Les chapitres 10 à 14 abordent en profondeur les risques et les avantages des différents
les secteurs des actions et des titres à revenu fixe, en particulier les plus productifs
améliorer potentiellement les rendements.

En tant qu'investisseur impatient, j'ai commencé à lire L'usine à revenus au chapitre 10, «La taxonomie du risque et de la récompense», dès que j'ai terminé l'introduction et le chapitre 1, «Comment utiliser ce livre». L'auteur m'a tout de suite ouvert les yeux sur une définition beaucoup plus large des titres à revenu fixe que je ne connaissais et aussi sur un contraste surprenant entre le risque obligataire et le risque boursier.

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Premièrement, en termes de
choix disponibles dans les placements à revenu fixe, l'auteur va bien au-delà
territoire traditionnel des obligations, des prêts et des actions privilégiées en
prêts, master commanditaire (MLP), sociétés de développement commercial,
obligations de prêt garanti (CLO) et fonds à capital fixe détenant des actions
et utiliser des stratégies d'options pour échanger l'appréciation future des actions contre des
revenus en espèces courants plus stables. Plutôt que de sélectionner des titres individuels, la Bavière
s'appuie sur les plus performants parmi les fonds fermés gérés qui investissent dans
classes d'actifs conventionnelles et plus complexes. Il poursuit en décrivant chaque
la dynamique de la catégorie d'actifs et le risque de crédit (qui éclipse les taux d'intérêt
risque dans l'environnement actuel) qu'il comporte. Le fardeau incombe à l'investisseur
pour comprendre les risques associés à ces actifs et comment ils peuvent
affectent potentiellement la production de revenus.

Deuxièmement, j'ai absorbé avec impatience
La dissection du risque actions par la Bavière, qui explique astucieusement l’évolution des prix
pour les stocks suite à l'éclosion de la pandémie de COVID-19. Il souligne que
actionnaires, en plus d'assumer le risque entrepreneurial et la récompense de posséder un
assumer le risque de crédit de l’entreprise autant que ses créanciers. UNE
l'actionnaire doit sur-gagner le rendement du dividende en réalisant une appréciation du prix pour
réaliser ce que la Income Factory promet de livrer uniquement en espèces
distributions et réinvestissement. Une autre pensée à méditer: beaucoup d'équité
les investisseurs n'envisagent jamais d'acheter des obligations à haut rendement (celles notées BB + ou moins)
en raison de leur risque plus élevé perçu. L'auteur déclare que cette catégorie
comprend plus de la moitié de toutes les entreprises, de sorte que la plupart des actions étiquetées «midcap» et
Les «petites capitalisations» ne sont en fait pas de bonne qualité.

Compte tenu de l'abondance de
des idées bien soutenues et bien présentées le
Usine de revenus
, qu'est-ce qui pourrait mal tourner ou ne pas fonctionner? La première chose qui vient
à mon avis, il y a des réductions de distribution qui réduiraient le taux de trésorerie
distribution, réinvestissement et composition. Pourtant, cela n'arriverait pas du tout
classes d'actifs et titres à la fois, on l'espère! Suite au COVID-19
épidémie, nous avons en fait été témoins de coupures de distribution dans un certain nombre de titres.
Ce que l'auteur a activement recommandé et
fait
était de réorienter les allocations des investissements selon les besoins
les conditions qui prévalent (voir "Income Factory Update: Titanic Hits Iceberg, Doesn’t Sink" de Steven Bavaria, Cherchant
Alpha
, 30 mars 2020). Afin de surmonter une récession et une pandémie
(tous deux de durée indéterminée), un investisseur pourrait choisir de «réduire le risque»
portefeuille de placements et passez à des placements avec de meilleures perspectives
survivre, sinon prospérer, tout en générant des rendements de distribution inférieurs.

Une autre idée de ce qui pourrait mal tourner est d'investir dans un «exhausteur» de revenu (comme les CLO, les MLP ou les appels couverts par l'équité) sans comprendre pleinement comment cela fonctionne. L'usine de revenu n'est pas une approche «entrer, sortir, être payé». Il s'agit d'une méthode d'investissement véritablement à long terme (20 ans ou plus).

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Enfin, je crains que
les taux d'intérêt peuvent être en permanence plus bas, ce qui réduirait le taux attendu
de retour pour l'approche Income Factory. Le taux sur les 10 ans américains
les emprunts d'Etat sont passés de 1,919% fin 2019 à 0,711% fin mai
2020, contre 2,416% un an plus tôt. Si cette tendance se poursuit, elle
contraindrait clairement les taux d'intérêt sur les nouvelles émissions que Income Factory
les investisseurs envisageraient.

L'approche Income Factory exige beaucoup de discipline, mais elle est si bien expliquée et mathématiquement attrayante que de nombreux investisseurs voudront la tester, sinon l'adopter.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils d’investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Janet J. Mangano

Janet J. Mangano, anciennement gestionnaire de portefeuille senior chez PNC Wealth, est à Short Hills, New Jersey.

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