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Critique de livre: Smart (er) Investing | Investisseur entreprenant du CFA Institute

Investissement intelligent (er): comment les connaissances académiques propulsent l'investisseur avisé. 2019. Elisabetta Basilico, PhD, CFA, et Tommi Johnsen, PhD, Palgrave Macmillan.


Note de l'éditeur: le critique et l'auteur principal du livre travaillent tous les deux à l'Université de Denver, mais ils n'ont aucune relation professionnelle ou personnelle.

Comment les investisseurs, avec leur besoin constant de rester au fait de l'évolution du domaine de la finance, peuvent-ils trier les affirmations de nombreux auteurs d'avoir écrit la dernière étude à lire absolument?

Dans Investissement intelligent (er): comment les connaissances académiques propulsent l'investisseur avisé, Les professeurs de l'Université de Denver, Elisabetta Basilico, PhD, CFA, et Tommi Johnsen, PhD, (retraité) fournissent un guide de terrain pour identifier la recherche de qualité qui permet à ceux qui sont à l'extérieur de la tour d'ivoire d'incorporer des idées éprouvées dans la pratique de la gestion des investissements. Ils offrent également aux producteurs de lignes directrices solides pour la recherche des modèles de recherche qui conduisent à des résultats qui résistent à l'épreuve du temps. De plus, les auteurs identifient les signaux d'alarme qui indiquent que la méthodologie d'une étude produira probablement des résultats non fiables.

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Pourquoi les investisseurs doivent-ils affiner leur capacité à évaluer
qualité des études de recherche? Considérez les incitations largement répandues
produire de la recherche, quelle que soit sa valeur pratique. Les professeurs doivent
"publier ou périr." De même, les gestionnaires d'actifs doivent générer des recherches
justifier leurs honoraires dans un marché hyperconcurrentiel de services d'investissement. Dans
cet environnement, les professionnels de l'investissement devraient lire les recherches
œil.

Basilico et Johnsen transmettent ce message de manière approfondie
discussion des techniques utilisées par les chercheurs moins scrupuleux pour générer
résultats apparemment significatifs. Une telle technique est surveillance des données,
qui consiste en une inférence statistique excessive qui n'est pas pré-planifiée et qui est
faites après examen des données. Si les chercheurs ne rapportent que les résultats sélectionnés
inférences multiples, la signification statistique déclarée peut être inexacte,
et les conclusions de l'étude peuvent être trompeuses. Le livre explique également comment
les chercheurs peuvent être p-piratage en appliquant une variété de statistiques
techniques aux données, mais en signalant de manière trompeuse uniquement les
résultats. Cette forme de exploration de données peut donner lieu à des constatations fondées
sur des modèles aléatoires au lieu de vraies relations. En outre, surajustement pouvez
se produire lorsque les modèles comprennent un nombre excessif de variables et sont formés pour
à un point tel que les résultats reflètent de fausses corrélations.

Alors que certains chercheurs incluent trop de variables et sur-spécifient leur modèle afin qu'il ne fonctionne pas bien lorsqu'il est appliqué à de nouvelles données, d'autres biais dans les résultats de la recherche sont créés par l'exclusion. Comme le soulignent les auteurs, les études doivent être conçues pour éviter Biais de survie, qui survient lorsque des sociétés ou des fonds d'investissement disparus ne sont pas inclus dans l'échantillon. Le livre explique également comment des études qui ne reflètent pas les coûts de transaction, les coûts de vente à découvert ou l'illiquidité peuvent aboutir à des conclusions inexactes. Basilico et Johnsen fournissent des exemples illustrant l'importance des ajustements de risque appropriés qui reflètent les dernières recherches sur les modèles factoriels. Sans être excessivement technique, le livre passe en revue les meilleures études universitaires qui documentent comment ces questions ont un impact économiquement significatif sur les rendements des investissements.

Annonce du journal Financial Analysts

Investir intelligemment n'identifie pas seulement les problèmes
avec une méthodologie de recherche. Il va plus loin en fournissant des antidotes à ces
pratiques, y compris la division des données de l'échantillon pour effectuer des tests hors échantillon.
Cette discussion fournit certaines des idées les plus précieuses du livre. Basilico
et Johnsen expliquent également l'importance d'exiger des niveaux élevés de statistiques
l'importance d'éviter le piratage p et de développer des hypothèses avant de procéder
une étude.

Les auteurs soulignent que les complications du monde réel doivent
être pris en compte dans la recherche. Sinon, les résultats rapportés seront probablement
impossible à reproduire dans la pratique. Le message pour les praticiens de l'investissement
est clair: passer en revue la recherche financière avec une conscience accrue de la
biais potentiels.

En conclusion, au lieu de passer des années à obtenir un doctorat pour développer une expertise en recherche, les gestionnaires de portefeuille peuvent lire ce livre et apprendre rapidement les meilleures pratiques pour trier la meule de foin de la recherche afin de trouver l'aiguille qui améliorera les résultats d'investissement. Ils peuvent ainsi éviter l'écueil de fonder leurs stratégies sur des études erronées et, par conséquent, passer leur temps à rechercher des résultats erronés qui ne génèrent jamais d'alpha. Investir intelligemment améliorera la réflexion critique des lecteurs sur la recherche et les outillera pour n’utiliser que les meilleures connaissances académiques dans leur travail sur les marchés financiers.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

J. Christopher Hughen, CFA, CIPM

J. Christopher Hughen, CFA, CIPM, est professeur agrégé de finance et codirecteur du Marsico Investment Center de l'Université de Denver. Il détient un doctorat en finance de l'Université du Missouri et enseigne régulièrement des cours sur l'analyse des actions et la gestion de portefeuille. Hughen a publié des articles de recherche évalués par des pairs dans des revues financières de premier plan telles que le Journal of Portfolio Management, Journal of Financial Research, et Direction financière. Ses recherches ont été récompensées par le CFP Board of Examiners, l'Academy of Financial Services et le Daniels College of Business.

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