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Comment lire Financial News Redux: Comprendre le consensus

Dans le premier segment de cette série, j'ai décrit comment les informations financières ressemblent à un bébé qui pleure: il y a du bruit et de l'agitation suivi d'un récit qui peut ou non avoir un sens. Les récits suivent les prix parce que les lecteurs veulent une explication, et un consensus émerge finalement.

Ce consensus forme un récit, et le consensus est également ancré dans les prix du marché. Étant donné que les investisseurs se tournent vers l'avenir, les prix du marché impliquent un ensemble d'hypothèses et de probabilités sur ce qui se passera. Ces hypothèses peuvent être optimistes ou pessimistes et ces hypothèses peuvent être cohérentes ou incohérentes. Quoi qu'il en soit, les attentes consensuelles sont un point de départ logique pour replacer toute actualité financière dans le bon contexte.

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Les suspects habituels

Je consulte une variété de médias, financiers et autres, pour éclairer ma compréhension des marchés et de l'économie. Mes sources de nouvelles quotidiennes sont les New York Times, le journal Wall Street, et Actualités de Google. Pas de surprise là-bas. Je souscris également à La semaine, qui offre des points de vue politiques contrastés et attrape quelques histoires que j'aurais pu manquer.

Pour les nouvelles d'investissement, les quatre sources ci-dessous sont mes préférées pour comprendre le consensus. Ceux-ci entrent dans la catégorie «si ce n'est pas cassé, ne le répare pas». (Ils m'aident également à remettre en question le récit – plus de détails ci-dessous.)

  • Dash of Insight: Jeff Miller fournit des revues complètes et systématiques dans Weighing the Week Ahead (WTWA). Miller écrit abondamment sur la façon de détecter les bêtises dans les médias financiers et la précision de la popularité, et il a fait un excellent travail sur les outils de prévision de la récession. Je le connais depuis plus de 10 ans et je fais confiance à son jugement et à son intégrité sans aucune réserve. Je peux en dire autant. . .
  • Brian Gilmartin, CFA, à Fundamentalis, qui donne une analyse approfondie, en particulier sur les tendances des bénéfices des entreprises américaines. Il y travaille depuis longtemps et son expérience le montre. Comme Miller, Gilmartin est indépendant et publie régulièrement, sur la base d'une méthode disciplinée, et l'appelle comme il le voit sans agenda caché. Des sources comme Gilmartin et Miller sont de grands atouts car nous pouvons simplement lire leur travail et continuer notre travail. C'est comme retrouver un jeu de clés de voiture perdu: nous pouvons simplement arrêter de chercher, monter dans la voiture et conduire.
  • FactSet Insight, Sociétés et bénéfices: John Butters rédige des rapports hebdomadaires riches en graphiques sur les révisions agrégées et les estimations du S&P 500. FactSet Insight est simple, autoritaire et gratuit. (FactSet offrait Dividende trimestriel, entre autres revues trimestrielles.)
  • Hypothèses de marché à long terme de JP Morgan 2019: En tant que conseiller, je fais des plans financiers basés sur des attentes à long terme concernant l'inflation, les rendements attendus, les corrélations, la volatilité, etc. Le guide annuel de JP Morgan fournit un cadre solide, et Guide des marchés fournit des mises à jour complètes.

Un cadre pour lire les nouvelles financières

Un cadre pour lire les nouvelles financières


Analyser la fréquence et le cadrage des histoires

Qu'est-ce qui motive l'interprétation des informations financières? Comment se forme un consensus?

Disons qu'il y a des nouvelles du différend commercial entre les États-Unis et la Chine, et je lis l'édition d'aujourd'hui du New York Times et le journal Wall Street. Voici ce que je recherche:

1. Sélection de l'histoire

Chaque article couvre-t-il l'histoire? Était-ce en première page? Quelle était la profondeur de la couverture? De tels choix éditoriaux en disent long sur l'histoire.

Cependant, un seul article modifie rarement le sentiment des investisseurs. Je ne veux pas dire qu'un seul un événement ne change pas les attentes des investisseurs, mais couverture de cet événement dans un seul article influence rarement l'opinion publique. La sélection d'histoires n'est donc pas aussi importante que la fréquence ou le cadrage des histoires.

2. Fréquence de l'histoire

La fréquence d'une nouvelle Est-ce que influencer l'opinion publique et le sentiment des investisseurs. Si tout le monde écrit sur un sujet, il doit être important ou du moins perçu comme tel. Par exemple, le ralentissement de la croissance des bénéfices des entreprises a été un sujet populaire au quatrième trimestre de 2018, tout comme le différend commercial au premier trimestre de 2019. La fréquence de la couverture affecte le sentiment. Alors, comment distinguons-nous les modes et les tendances? J'utilise ces trois sources:

  • WTWA: dans les sections Thème et Réflexions finales de la semaine prochaine, Miller enseigne aux investisseurs comment lire les nouvelles d'un œil critique.
  • DataTrek surveille les tendances dans les recherches Google, ce qui permet de quantifier la fréquence des différentes histoires. Son échantillon sur le logement illustre l'approche.
  • L'enquête sur le sentiment industriel de Corbin Advisors a un nuage de mots utile décrivant les tendances de fréquence des histoires.

3. Encadrement

La façon dont un événement est organisé affecte les nouvelles et la façon dont elles sont perçues. Les médias peuvent faire tourner une histoire d'innombrables façons qui influencent la façon dont nous l'interprétons. J'ai lu les nouvelles financières pour aider à comprendre le monde tel qu'il est, pas comment il devrait être. J'identifie les biais politiques des médias et agis en conséquence, et je fais de mon mieux pour rester non partisan.

Conservateur vs libéral: Les préjugés politiques sont partout, nous devons donc les repérer rapidement, lire plusieurs points de vue et tirer nos propres conclusions sur l'histoire sous-jacente. Nous devons garder un œil particulier sur les changements dans la façon dont les médias libéraux et conservateurs couvrent une histoire ou une question: Les écarts éditoriaux par rapport au paradigme typique gauche / droite suggèrent qu'un changement significatif pourrait être en cours. Lorsque des sources conservatrices cadrent une histoire de manière libérale, ou vice versa, quelque chose d'important se produit.

Prenez l'inégalité des revenus. Des sources de gauche l'ont placé au centre de leur récit économique depuis des années. La presse conservatrice, d'un autre côté, peut avoir des histoires sur le salaire minimum, la dette étudiante et l'accès aux soins de santé, mais a tendance à ne pas les encadrer autour de «l'inégalité des revenus» en soi. Donc si Fox News tout à coup changé de cap et concentré spécifiquement et intensément sur l'inégalité des revenus, ce serait important.

Le tableau ci-dessous organise les différents médias selon leur position sur le spectre libéral-conservateur et leur précision en tant que sources d'information. Créé par Vanessa Otero, le graphique ressemble à une courbe en cloche normale, avec la plupart des sources tombant au milieu du spectre et quelques-unes aux extrémités droite et gauche de la courbe.

Les médias réalisent-ils des reportages originaux et impartiaux? Fabriquent-ils des histoires en gros? Ou mettent-ils simplement une tournure idéologique sur les informations rapportées ailleurs?


Graphique de biais des médias

Graphique de biais des médias


Optimiste vs pessimiste: Certaines sources d'information sont perpétuellement optimistes sur les affaires et l'économie. D'autres sont permabears. Nous devons lire les deux variétés et faire notre propre interprétation.

  • Dans «Le rapport sur l'emploi contient de la nourriture pour les taureaux et les ours, un cas classique de biais de confirmation», je montre comment nous voyons ce que nous voulons voir. Dans l'exemple du rapport sur l'emploi, les optimistes se sont concentrés sur la croissance de la masse salariale et les pessimistes sur le taux d'activité. Ce sont deux façons différentes de cadrer les mêmes données.
  • Les gens sont systématiquement pessimistes sur les tendances mondiales, selon Hans Rosling dans Factfulness. Ce phénomène est répandu dans les pays et les professions. De plus, 10 questions simples démontrent que presque tous d'entre nous ont des faits fondamentaux erronés. Tout le monde est plus ou moins également coupable de parti pris et commet autant d'erreurs factuelles, quelle que soit son intelligence ou son leadership. Et je crois que les médias nous rendent plus pessimistes: ils veulent notre attention, donc ils attisent nos peurs. (Soit dit en passant, étant donné que les attentes des investisseurs ont tendance à être pessimistes, je soupçonne que les cours des actions à long terme sont plutôt bas.)

Court terme vs long terme: Une nouvelle pourrait se concentrer sur les rendements boursiers pendant un mois, un an ou une décennie. Selon le calendrier choisi, les histoires pourraient aboutir à des conclusions contradictoires. Quand j'étais rédacteur en chef à La rue, certains contributeurs étaient des commerçants à court terme tandis que d'autres étaient des investisseurs à long terme. Le contraste a mené à des discussions éclairantes ou à des débats animés, selon les personnalités impliquées.

Résultats déclarés et attentes des investisseurs: Une histoire pourrait dire que les bénéfices d’une entreprise ont augmenté de 20% au dernier trimestre; un autre que l'entreprise a manqué aux attentes. Les deux histoires sont vraies, mais les implications sont très différentes.

Pro-Business vs Anti-Business: L’inégalité des revenus était à l’origine présentée comme un problème politique New York Times. Pendant ce temps, le le journal Wall Street concentré sur la façon dont le salaire minimum affectait les coûts des entreprises et l'emploi. Même histoire, deux récits.

Pro-gouvernement contre anti-gouvernement: Certaines sources sont sceptiques vis-à-vis de toutes les statistiques gouvernementales mais n'offrent aucune alternative. D'autres acceptent les chiffres rapportés comme vérité évangélique. Pour une raison quelconque, les statistiques d'inflation sont un grand champ de bataille:

La fréquence des histoires et l'encadrement des récits qui les entourent ont un impact énorme sur la façon dont nous percevons et interprétons les nouvelles et sur la façon dont nous examinons le paysage des investissements. En tant qu'investisseurs, nous devons développer un cadre systématique – un ensemble de filtres – pour résoudre ce problème. Mais cela mériterait une discussion d'un livre.

Récits vs bruit

Comprendre les attentes du consensus n'est que la première étape du processus d'interprétation des informations financières. La prochaine étape consiste à filtrer le récit du bruit, qui fera l'objet du prochain épisode de cette série.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit d'image: © Getty Images / Fuse


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Robert J. Martorana, CFA

Robert J. Martorana, CFA, travaille depuis 1985 en tant qu'analyste boursier, gestionnaire de portefeuille, directeur de recherche, conseiller financier et éditeur d'un site Web de fonds spéculatifs. En 2009, Martorana a fondé Right Blend Investing, une RIA payante qui gère les portefeuilles individuels et fait du conseil pour le secteur de la gestion d'actifs. RBI a une renommée unique en ce sens qu'elle soutient un orphelinat à Andhra Pradesh, en Inde.

Depuis 2011, Martorana a publié plus de 1 000 pages de recherche sous contrat, et il est co-auteur d'Alts Democratized par Wiley Finance.

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