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Après la crise, le climat économique et politique sera probablement très différent – Opinions d'investisseurs experts: blogue d'Invesco

Le monde change. Les investisseurs
peut le sentir. Les pontificateurs sont bien, en train de pontifier. Bien que très peu de choses
sont tout à fait certains, des fils dominants émergent. Le vieux monde du
la dernière décennie tire à sa fin (heureusement). La prochaine décennie sera
dominé par quelques thèmes profanes puissants:

  • UNE
    passage des menaces déflationnistes à la résurgence de l'inflation
  • Même
    concurrence internationale plus turbulente, myope et volatile (avec une
    collaboration)
  • Un autre
    retraite du capitalisme libéral et méritocratique

Le passé récent (post Global
Crise financière) se caractérise par un monde financier avec:

  • une faible inflation et les craintes de déflation des banques centrales
  • taux d'intérêt bas (négatifs) car les banques centrales ont utilisé des outils non conventionnels pour répondre aux craintes déflationnistes
  • l'inflation des prix des actifs financiers, élevée par une telle politique monétaire non conventionnelle
  • exacerbant les inégalités au sein des pays du fait de la concentration de la propriété des actifs
  • faible croissance, faibles rendements bancaires (faibles rendements des actifs et lourdeurs réglementaires en capital / liquidité)
  • l'échec des taux d'intérêt à stimuler la formation de capital, mais plutôt un effet de levier excessif sur les actifs spéculatifs (capital-investissement, capital-risque) et des incitations à tirer parti des bilans des entreprises (rachats et dettes)
  • le capitalisme lutte avec des taux d'intérêt bas (et un tempérament spéculatif) restreignant la «destruction créatrice» ou des acteurs disposant de réels avantages concurrentiels en termes de technologies, de canaux et autres, tout en finançant simultanément des «perturbateurs» sans chemin clair vers la rentabilité, mais accro à la croissance pour la croissance
  • la faiblesse des monnaies et des économies des marchés en développement (hors Chine), car les déséquilibres à la fois externes (matières premières volatiles, commerce mondial faible) et internes (fiscaux et de crédit) détruisent les promesses de croissance
  • une surperformance significative du dollar et des actifs américains par rapport à tout le reste

Tout cela s'est produit contre le
toile de fond d'un monde socio-politique de:

  • chauvinisme national croissant (lire «populisme»)
  • une sensibilité accrue aux inégalités et la perception que les «riches sont différents de nous»
  • une absence de coopération mondiale sur des questions existentielles (commerce, immigration / réfugiés, prolifération nucléaire, états défaillants, changement climatique et bien sûr pandémies)
  • le retrait d'un leadership américain de plus en plus belliqueux
  • problèmes de guerre civile culturelle / sociale qui distraient les présidents de la direction historique
  • rivalités croissantes entre les grandes puissances, en particulier entre les États-Unis et la Chine

L'aube du nouveau monde a été
accéléré par ce virus redouté et ses conséquences économiques.

Le nouveau monde financier
probablement
caractérisé par:

  • le retour de l'inflation induit par une expansion budgétaire sans précédent pendant les périodes de non-guerre
  • répression financière (réglementation, taux de change) visant à atténuer les pressions
  • intervention politique pour répondre aux frustrations concernant la «qualité des opportunités» dans le capitalisme libéral et «méritocratique», avec un repli sur les efforts de l'après-guerre pour réparer les infrastructures physiques et améliorer la qualité des services publics tels que les soins de santé et l'éducation)
  • un changement d'orientation politique de la lance du Quantitative Easing (monétaire) au club du MMT (Modern Monetary Theory) 1(fiscal), y compris la possibilité séduisante du revenu de base universel comme moyen de faire face aux frustrations profondes face aux inégalités et à la baisse des salaires réels de la majorité de la population dans les économies développées
  • un dollar plus faible et un déclassement des actions américaines à mesure que les taux d'intérêt (et potentiellement les impôts) augmentent et que le désendettement des entreprises répond à la mauvaise dernière expérience (illiquidité)
  • confusion initiale sur les actions des marchés émergents compte tenu des faiblesses budgétaires / externes (Amérique latine, Afrique subsaharienne) dans les prélèvements à risque
  • séparation éventuelle entre la Chine et «tout le reste» dans le monde EM
  • ce que nous pensons pourrait être un marché haussier majeur se développant dans les actions chinoises (et tous les actifs)

Ce nouveau monde existera contre
le contexte du monde socio-politique caractérisé par:

  • le retour du Léviathan2, avec un accent sur une plus grande égalité dans le monde développé et un dénouement des 30-40 ans de «capitalisme méritocratique», amplifié par les perceptions du «socialisme» pour les riches (renflouements, stimulus monétaire)
  • de plus en plus de turbulences dans la coopération mondiale alors que l'hégémonie en déclin devient encore plus insulaire
  • l'écart entre les problèmes mondiaux «communs» (climat, santé, États faibles / défaillants, prolifération nucléaire) et la volonté et la capacité mondiales de s'attaquer à ces problèmes grimpent en flèche
  • la discorde de grande puissance entre la Chine et les États-Unis est insoluble, restant une plaie ouverte
  • le projet européen frappe à nouveau les rochers, comme un mariage raté, sur la réticence à créer un cadre fiscal commun et l'incapacité des économies du sud de l'Europe à se rééquilibrer par une dévaluation nécessaire
  • les frustrations s'accumulent autour du dollar américain comme monnaie de réserve, tandis que la Réserve fédérale américaine n'a pas le soutien politique pour agir de manière responsable en tant que prêteur de dernier recours dans un monde instable de flux de capitaux mondiaux et du fait de «l'arsenalisation» du dollar pendant les administrations Obama et Trump, et sa violation perçue de la souveraineté par les victimes (comme l'Iran, la Russie, la Chine, la Turquie et d'autres)
  • La Chine apparaît comme LE moteur de croissance unique et à égalité avec les États-Unis
  • La croissance réelle de la Chine au cours de la prochaine décennie est tirée par une puissante réforme structurelle, une meilleure allocation du capital (rendements plus élevés, une productivité accrue) et une urbanisation cohérente (la réforme du «hukou» ne semble pas avoir été correctement digérée par les marchés la semaine dernière).3)
  • La monnaie chinoise, le renminbi, s'apprécie et amène une grande partie de l'Asie sur son orbite

Figure 1: Les thèmes d'investissement ont
changé radicalement au cours des dernières décennies

Source: GaveKal, au 30/06/2019. Les conclusions d'investissement pour 2020 et suivantes sont tirées par l'auteur du blog.

Conclusions à tirer de ces
conditions modifiées

Nous croyons que l'investissement
les conclusions qui peuvent être tirées de ces nouvelles circonstances sont intuitives:

  • non dollar
    les actifs surclasseront probablement les actifs en dollars américains
  • Chine
    pourrait être la prochaine histoire du GRAND marché boursier (voir la figure 2 pour les thèmes d'investissement
    croiront avoir caractérisé les dernières décennies et quel pourrait être le thème clé
    au cours des 10 prochaines années
  • EM
    les économies de l’ancienne Chine s’effondreront probablement (comme elles l’ont toujours fait), mais
    les gagnants devront peut-être faire face à la faible croissance du commerce mondial et
    profonde réforme structurelle. (Nous prévoyons l'Indonésie, les Philippines, le Pérou, la Russie
    seront les leaders dans ce domaine)
  • le
    les survivants prospéreront probablement à mesure que la crise économique diminue la concurrence et
    présente des opportunités de croissance non organique (au profit d’entreprises comme Kering,
    Hébergement en Chine, Yum China, Kotak Bank, Novatek).

Définitions

  1. Théorie monétaire moderne est une théorie macroéconomique qui dit
    les pays monétairement souverains comme les États-Unis ne sont pas soumis à des contraintes opérationnelles
    les revenus en ce qui concerne les dépenses du gouvernement fédéral.
  2. Léviathan
    est une métaphore du capitalisme d'État, ou l'influence largement répandue du
    gouvernement dans l'économie.
  3. Hukou est
    un système d'enregistrement des ménages utilisé en Chine continentale. Les réformes sont conçues pour permettre aux gens de se déplacer plus
    librement à l'intérieur du pays. Plus précisément, le 4/9/2020, le communiste chinois
    Le Comité central du Parti et le Conseil d'État ont publié de nouvelles lignes directrices
    libéraliser davantage son économie en termes de marchés foncier, du travail et des capitaux.

DIVULGATIONS DE PARTICIPATION:

  • Au 31/12/19, Kering SA,
    représentait 5,09% des avoirs du fonds Invesco Oppenheimer Developing Market Fund;
    Hébergement en Chine, 0,0%; Yum China Holdings, 2,57%; Kotak Mahindra Bank, 2,83%;
    Novatek, 4,54%; IBM, 0,0%; AT&T, 0,0%; NTT, 0,0%; Banque de Tokyo-Mitsubushi,
    0,0%, Banque industrielle du Japon, 0,0%, Microsoft, 0,0%, Exxon Mobile, 0,0%;
    General Electric, 0,0, NTTDocoMo; 0,0%; Petro Chine, X.X%; Apple, 0,0%; et Amazon,
    0,0%.
  • Au 31/12/19, Kering SA,
    représentait 0,00% de la valeur du Fonds Invesco Oppenheimer Emerging Markets Innovators
    Holdings; Hébergement en Chine, 0,0%; Yum China Holdings, 3,25%; Banque Kotak, 0,0%;
    Novatek, 0,0%; IBM, 0,0%; AT&T, 0,0%; NTT, 0,0%; Banque de Tokyo-Mitsubishi, 0,0%,
    Banque industrielle du Japon, 0,0%, Microsoft, 0,0%, Exxon Mobile, 0,0%; Général
    Électrique, 0,0%, NTTDocoMo; 0,0%; Petro Chine, 0,0%; Apple, 0,0%; Amazon, 0,0%.

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image d'en-tête: Joseph Choi / Stocksy

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les investissements peuvent être volatils et entraîner des dépenses supplémentaires et des risques particuliers,
y compris les fluctuations monétaires, les impôts étrangers, les réglementations et les géopolitiques
des risques. Les investissements dans des titres de sociétés en croissance peuvent être volatils. Émergent
et le développement des investissements de marché peut être particulièrement volatil. Zone euro
les investissements peuvent être sujets à des problèmes de volatilité et de liquidité. Investir de manière significative
dans une région, une industrie, un secteur ou un émetteur donné peut accroître la volatilité et
risque.

le
les opinions exprimées sont celles de l'auteur au 14 avril 2020, sont basées sur
les conditions actuelles du marché et sont susceptibles de changer sans préavis. Celles-ci
les opinions peuvent différer de celles des autres professionnels de l'investissement d'Invesco.

Cela ne constitue pas une recommandation de
toute stratégie ou produit d'investissement pour un investisseur particulier. Les investisseurs devraient
consulter un conseiller financier / consultant financier avant de faire tout investissement
les décisions. Invesco ne fournit pas de conseils fiscaux. Les informations fiscales contenues
les présentes sont générales et ne sont pas exhaustives par nature. Lois fiscales fédérales et étatiques
sont complexes et en constante évolution. Les investisseurs doivent toujours consulter leur propre
professionnel juridique ou fiscal pour des informations concernant leur situation individuelle.
Les opinions exprimées sont celles des auteurs, sont basées sur le marché actuel
conditions et sont sujets à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer
de ceux des autres professionnels de l’investissement d’Invesco.

Les avoirs sont sujets à changement et sont à titre indicatif seulement et ne doivent pas être interprétés comme des recommandations d'achat / vente.

Justin Leverenz, chef d'équipe et gestionnaire de portefeuille principal

Justin Leverenz est chef d'équipe et gestionnaire de portefeuille principal pour l'équipe OFI Emerging Markets Equity d'Invesco.

M. Leverenz a rejoint Invesco lorsque la société a fusionné avec OppenheimerFunds en 2019. Il a rejoint OppenheimerFunds en 2004 en tant qu'analyste de recherche principal. Avant de rejoindre OppenheimerFunds, M. Leverenz était directeur de la recherche technologique panasiatique pour Goldman Sachs en Asie, où il a couvert les entreprises technologiques de la région. Il a également été responsable de la recherche sur les actions à Taïwan pour Barclays de Zoete Wedd (aujourd'hui Credit Suisse) et gestionnaire de portefeuille pour Martin Currie Investment Managers en Écosse. Il parle couramment le chinois mandarin et a travaillé pendant plus de 10 ans dans la grande région de Chine.

M. Leverenz a obtenu un baccalauréat en études chinoises et en économie politique et une maîtrise en économie internationale de l'Université de Californie. Il est Chartered Financial Analyst® (CFA).

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