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Allocation d'actifs tactique – Septembre 2020 – Opinions d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

Mise à jour macro

Nous pensons que l'économie mondiale se rétablit et nous prévoyons que sa trajectoire de croissance à la hausse se poursuivra pour le rappel de l'année. Sur la base de notre cadre de régime macroéconomique, le cycle économique mondial reste solidement dans un régime de récupération, avec une croissance inférieure à la tendance et devrait s'améliorer au cours des prochains mois. La reprise se renforce dans sa profondeur et son ampleur. Nos principaux indicateurs économiques suggèrent que la croissance prend de l'ampleur. L'activité commerciale en Asie émergente rebondit fortement, ce qui prouve que le cycle de fabrication mondial se normalise, soutenu par le rebond des commandes et de la demande dans les pays développés.

Le sentiment du marché mondial continue de s'améliorer, comme en témoigne la surperformance généralisée des actifs risqués par rapport aux actifs défensifs sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe. L'amélioration de l'appétit pour le risque a tendance à être fortement corrélée à l'amélioration des attentes de croissance, ce qui suggère que les acteurs du marché s'attendent à ce que la reprise se poursuive pour le rappel de l'année.

Figure 1: Les principaux indicateurs économiques suggèrent que la reprise se renforce et est désormais partagée entre les régions du monde.

Figure 2: La reprise devrait se poursuivre en fin d'année, alors que les anticipations de croissance et la confiance du marché continuent de s'améliorer.

L'impressionnant rebond des marchés boursiers mondiaux a été extraordinaire, malgré une contraction record du PIB et une hausse des taux de contagion de Covid-19 pendant les mois d'été. Nous attribuons cette amélioration constante de l'appétit au risque à quelques développements et facteurs de risque clés:

  • Recherche sur les vaccins: Alors que la découverte, la production et la distribution d'un vaccin sont encore dans des mois et sujettes à l'incertitude, les acteurs du marché ont répondu positivement aux résultats préliminaires de plusieurs études de vaccins dans le monde (Oxford, Moderna, etc.). En d'autres termes, les marchés écartent une forte probabilité que le COVID-19 soit en fait un bon candidat pour un vaccin, malgré l'incertitude sur le calendrier, et qu'une certaine forme de développement positif significatif est à prévoir.
  • Baisse des taux de mortalité: Les contagions du COVID-19 ont augmenté dans le monde entier, un prix bien compris à payer pour la réouverture des économies. Cependant, les taux de mortalité ont diminué de manière significative par rapport au premier semestre 2020, ce qui suggère qu'une combinaison de comportements sociaux plus prudents (distanciation, masques, etc.) et d'un système de santé mieux préparé réduira probablement la nécessité d'une nouvelle série de verrouillages. , réduisant ainsi le risque d'une nouvelle contraction sévère du PIB mondial.
  • Soutien à la politique monétaire: La baisse des taux directeurs, les achats importants d'actifs auprès des principales banques centrales et les anticipations de faibles rendements obligataires à long terme à l'avenir (c'est-à-dire les prévisions) ont contribué à une forte baisse des taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs, stimulant les prix, la valorisation et le sentiment du marché.
  • Appui à la politique budgétaire: Après les premiers cycles de soutien budgétaire au premier trimestre, la confiance du marché a été stimulée par des initiatives politiques supplémentaires dans le monde. En particulier, la création d'un Fonds européen de relance était de la plus haute importance pour réduire potentiellement la menace d'une nouvelle crise de la dette européenne et la réémergence du risque de rupture de l'euro. D'autre part, le marché digère actuellement la perte d'impulsion fiscale aux États-Unis, causée par l'expiration du premier tour de bénéfices et l'impasse au Congrès sur un nouveau cycle de soutien fiscal, que nous prévoyons de concrétiser à terme à environ 1,5 à 2 milliards de dollars.

Positionnement d'investissement

Nous pensons que cela reste un environnement très constructif pour les actifs à risque. Nous maintenons un posture à risque plus élevé que la référence1 dans notre modèle d'allocation d'actifs tactique mondiale, provenant d'une surpondération des actions et du crédit au détriment des obligations d'État. En particulier:

  • Dans actions nous avons de fortes inclinaisons en faveur des marchés développés en dehors des États-Unis et des marchés émergents, tirés par des conditions cycliques plus favorables, des valorisations d'actifs locales attractives et un dollar américain cher qui, à notre avis, se trouve aux premiers stades d'un cycle de dépréciation à long terme . La confluence de ces facteurs à moyen et à court terme augmente le potentiel d'entrées de capitaux à long terme sur les marchés boursiers non américains. En conséquence, nous avons une forte sous-pondération des actions américaines, en particulier dans les actions de qualité et de momentum, compte tenu de nos penchants en faveur des facteurs de valeur et de (petite) taille. La sous-performance des actions de valeur de petite et moyenne capitalisation par rapport aux actions de qualité et de momentum à grande capitalisation a continué d'être l'une des caractéristiques les plus marquantes et surprenantes de cette reprise du marché. Des explications économiques rationnelles à une telle divergence peuvent être trouvées dans la nature technologique de la reprise du COVID-19, ainsi que dans l'environnement de taux d'intérêt en baisse, favorisant à la fois les actions de qualité et de momentum par rapport aux sociétés de valeur et aux petites et moyennes capitalisations. Cependant, même une reprise modeste du cycle des bénéfices mondiaux pour les petites et moyennes capitalisations de valeur peut avoir un impact positif sur les prix, étant donné un levier opérationnel élevé et des valorisations attrayantes. Par conséquent, nous maintenons notre exposition aux facteurs orientée vers la valeur et la taille.
  • Dans revenu fixe, nous maintenons une surpondération du crédit américain à haut rendement, de la dette souveraine des marchés émergents et des obligations liées à des événements au détriment du crédit d'entreprise de qualité supérieure et des obligations d'État, en particulier sur les marchés développés en dehors des États-Unis, compte tenu de ce qui a été un rendement négatif environnement. Dans l'ensemble, nous surpondérons le risque de crédit et la duration neutre par rapport à l'indice de référence.1
  • Dans marchés des devises, nous maintenons une surpondération sur les devises étrangères, en nous positionnant sur la dépréciation à long terme du dollar américain. En nous concentrant sur une combinaison de valorisations attrayantes, de conditions cycliques et de rendement, dans les marchés développés, nous privilégions l'euro, le dollar canadien et la couronne norvégienne. Dans les marchés émergents, nous privilégions la roupie indienne, la roupie indonésienne et le rouble russe.

Notes de bas de page

  1. L'indice de référence du modèle d'allocation d'actifs mondial est défini comme un indice de référence Global 60/40 standard (60% MSCI ACWI / 40% Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Hedged). Un investissement ne peut pas être fait dans un indice

Toutes les données proviennent de Bloomberg au 31/08/20, sauf indication contraire.

Une information important

Image d'en-tête du blog: Jelena Jojic Tomic / Stocksy

le Indice global des agrégats Barclays est un indice non géré considéré comme représentatif des marchés mondiaux de titres à revenu fixe de bonne qualité.

le Indice mondial MSCI tous pays est un indice non géré considéré comme représentatif des actions de grandes et moyennes capitalisations des marchés développés et émergents.

Risque de crédit défini comme DTS (duration times spread).

Avant d'investir, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus et / ou le prospectus résumé et examiner attentivement les objectifs d'investissement, les risques, les frais et les dépenses. Pour obtenir des informations plus complètes sur le ou les fonds, les investisseurs doivent demander à leurs conseillers un prospectus / prospectus sommaire ou visiter invesco.com.

Les opinions exprimées sont celles d'Alessio de Longis au 9 septembre 2020, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement Invesco.

Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses. Rien ne garantit que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes.

La diversification ne garantit pas un profit ni n'élimine le risque de perte.

Les actifs à risque sont généralement décrits comme tout titre ou instrument financier, comme les actions, les matières premières, les obligations à rendement élevé et les autres produits financiers qui comportent des risques et dont le prix est susceptible de fluctuer.

En général, la valeur des actions fluctue, parfois fortement, en réponse aux activités propres à l'entreprise ainsi qu'aux conditions générales du marché, économiques et politiques.

Les risques liés à l'investissement dans des titres d'émetteurs étrangers, y compris les émetteurs des marchés émergents, peuvent inclure les fluctuations des devises étrangères, l'instabilité politique et économique et les problèmes de fiscalité étrangère.

La valeur en dollars des investissements étrangers sera affectée par les variations des taux de change entre le dollar et les devises dans lesquelles ces investissements sont négociés.

Les placements à revenu fixe sont soumis au risque de crédit de l'émetteur et aux effets de l'évolution des taux d'intérêt. Le risque de taux d'intérêt fait référence au risque que les prix des obligations baissent généralement lorsque les taux d'intérêt augmentent et vice versa. Un émetteur peut ne pas être en mesure de payer les intérêts et / ou le principal, ce qui entraîne une baisse de valeur de ses instruments et une baisse de la cote de crédit de l’émetteur.

Les obligations indésirables impliquent un plus grand risque de défaut ou de changement de prix en raison de changements dans la qualité de crédit de l’émetteur. Les valeurs des junk bonds fluctuent plus que celles des obligations de haute qualité et peuvent baisser considérablement sur de courtes périodes.

Étant donné que la filiale n'est pas enregistrée en vertu de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, telle que modifiée (loi de 1940), le Fonds, en tant qu'investisseur unique dans la filiale, ne bénéficiera pas des protections offertes aux investisseurs dans des sociétés d'investissement enregistrées aux États-Unis.

La performance d'un investissement concentré sur des émetteurs d'une certaine région ou d'un certain pays devrait être étroitement liée aux conditions de cette région et être plus volatile que des investissements plus diversifiés géographiquement.

Le Fonds est soumis à certains autres risques. Veuillez consulter le prospectus actuel pour plus d'informations sur les risques associés à un investissement dans le Fonds.

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