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Allocation d'actifs tactique – Octobre 2020 – Points de vue d'experts sur l'investissement: Blog Invesco

Mise à jour macro

Nous croyons que l'économie mondiale continue de s'améliorer et nous prévoyons que sa trajectoire ascendante se poursuivra pendant le reste de l'année. Sur la base de notre cadre de régime macroéconomique, le cycle économique mondial reste solidement dans un régime de récupération, avec une croissance inférieure à la tendance et devrait s'améliorer au cours des prochains mois. La reprise se renforce dans sa profondeur et son ampleur, car nos principaux indicateurs économiques suggèrent que la croissance s'élargit à travers les régions. Alors que les marchés mondiaux des actions et du crédit ont connu des baisses au cours du mois dernier, nos mesures de l'appétit pour le risque mondial demeurent dans une tendance à l'amélioration, signe d'une amélioration des attentes de croissanceFigure 1).

Figure 1: Les principaux indicateurs économiques et le sentiment du marché suggèrent que la reprise économique mondiale se poursuit dans toutes les régions.

Sources: Bloomberg L.P., Macrobond. Recherche et calculs d'Invesco Investment Solutions. Principaux indicateurs économiques exclusifs d'Invesco Investment Solutions. Les indicateurs économiques avancés (LEI) sont des mesures exclusives et prospectives du niveau de croissance économique. L'indicateur du cycle de l'appétit au risque global (GRACI) est une mesure exclusive du sentiment de risque des marchés

Positionnement d'investissement

Nous n'avons mis en œuvre aucun changement dans notre portefeuille au cours du mois dernier (Figure 2). Nous maintenons un posture à risque plus élevé que la référence1 dans notre modèle d'allocation d'actifs tactique mondiale, provenant d'une surpondération des actions et du crédit au détriment des obligations d'État. En particulier:

  • Dans actions nous détenons de fortes inclinaisons en faveur des marchés développés en dehors des États-Unis et des marchés émergents, tirés par des conditions cycliques plus favorables, des valorisations d'actifs locales attrayantes et un dollar américain cher. La confluence de ces facteurs à moyen et à court terme augmente le potentiel d'entrées de capitaux à long terme sur les marchés boursiers non américains. En conséquence, nous détenons une forte sous-pondération sur les actions américaines, en particulier sur les actions de qualité et de momentum, compte tenu de nos penchants en faveur des facteurs de valeur et de (petite) taille, qui devraient selon nous à terme bénéficier d'un levier opérationnel plus élevé et d'une reprise du cycle mondial des bénéfices.
  • Dans revenu fixe nous maintenons une surpondération du crédit américain à haut rendement, de la dette souveraine des marchés émergents et des obligations liées à des événements au détriment du crédit d'entreprise de première qualité et des obligations d'État, en particulier dans les marchés développés hors des États-Unis. Dans l'ensemble, nous surpondérons le risque de crédit et la duration neutre2 par rapport à l'indice de référence.
  • Dans marchés des devises nous maintenons une surpondération sur les devises étrangères, nous positionnant pour une dépréciation à long terme du dollar américain. Dans les marchés développés, nous privilégions l'euro, le dollar canadien et la couronne norvégienne. Dans les marchés émergents, nous privilégions la roupie indienne, la roupie indonésienne et le rouble russe.

Figure 2: Positionnement tactique des actifs

Source: Équipe consultative d'Invesco Investment Solutions, septembre 2020. 1. Indice de référence mondial 60/40 (60% MSCI ACWI / 40% Bloomberg Barclays Global Agg USD Hedged). Prenant une moyenne de 3% d'erreur de suivi. À titre indicatif seulement. Un investissement ne peut pas être fait dans un indice. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Actions représentées par des points bleu clair et obligations par bleu foncé.

Scénarios électoraux américains et implications en matière d'investissement

Notre processus d'investissement ne tient pas explicitement compte du résultat des élections américaines ni ne se positionne pour celui-ci. Comme indiqué plus en détail ci-dessous, nous pensons que la performance globale des actifs à risque sera probablement positive à moyen terme (plusieurs mois ou trimestres) quel que soit le résultat des élections, et qu'elle peut être motivée par des moteurs plus durables de la performance du marché tels que croissance, politique budgétaire et monétaire. Cependant, l'issue de l'élection pourrait avoir des conséquences durables en termes de performance relative sectorielle et régionale pour les marchés boursiers, en fonction des futurs changements de politique budgétaire et commerciale au cours des prochaines années. S'il est important de souligner l'impact potentiel de ces développements alternatifs, nous ne nous positionnons pas pour l'un ou l'autre des résultats avant les élections et nous suivons notre processus d'investissement axé sur les macroéconomies.

Du point de vue de l'analyse des risques, nous évaluons trois scénarios électoraux, triés du plus positif au moins positif en termes d'impact attendu sur notre portefeuille. Avant de discuter des résultats potentiels, cependant, il est important de ne pas tenir compte de l’incertitude à court terme qui caractérisera probablement les jours et les semaines après le jour du scrutin. Étant donné le nombre élevé de bulletins de vote absents attendus cette année, les délais de traitement seront probablement plus lents que lors des élections précédentes et, à notre avis, le traitement du décompte des voix peut prendre plusieurs semaines. Les délais de certification des États varient généralement entre 1 et 2 semaines le jour suivant les élections. De plus, étant donné la pandémie, certains États peuvent demander une prolongation. Par conséquent, peu importe si les résultats des élections seront contestés ou non, les marchés devront probablement digérer une certaine incertitude pendant quelques semaines après le jour des élections. Nous pensons que ces développements donnent un neutre impact sur notre portefeuille de modèles. La hausse de l'aversion au risque pourrait créer un vent contraire à notre surpondération des actions, du crédit et des devises. D'un autre côté, notre tendance à la valeur relative des actions pourrait bénéficier d'une hausse de la prime de risque politique aux États-Unis, étant donné une sous-pondération des actions américaines et une surpondération des marchés mondiaux hors États-Unis. De même, un dénouement du positionnement étendu dans les secteurs de dynamique / croissance pourrait potentiellement profiter à notre positionnement dans les secteurs de valeur.

Biden Win + Congrès démocratique

Parmi tous les scénarios, nous pensons qu'une victoire démocrate de la Maison Blanche et du Congrès offrirait le potentiel de changements politiques significatifs. Dans l'ensemble, nous pensons que l'impact sur les marchés des actions et du crédit devrait être positif à moyen terme, malgré les risques de liquidation initiale. Compte tenu de la fragilité de l'environnement de l'emploi et de la croissance post-COVID, nous pensons que la proposition de Biden d'augmenter l'impôt sur le revenu des sociétés et des particuliers sera probablement retardée et / ou atténuée. En outre, les augmentations prévues des dépenses d'infrastructure devraient soutenir la croissance à court terme et compenser les effets négatifs d'une fiscalité plus élevée3. La réduction de l'incertitude de la politique commerciale pourrait également profiter aux actifs risqués, car, en fait, la politique commerciale a été le plus grand vent contraire à la croissance mondiale en 2019. Nous prévoyons que ce scénario pourrait avoir un impact positif sur notre portefeuille de modèles, les marchés émergents et développés en dehors des États-Unis étant les principaux bénéficiaires d'une moindre incertitude commerciale, et le dollar américain susceptible de se déprécier en parallèle. Les changements de politique budgétaire peuvent servir de catalyseur à la rotation cyclique tant attendue des secteurs de croissance / dynamique vers les secteurs de valeur, les matériaux et les industries pouvant potentiellement bénéficier de dépenses importantes en infrastructures, et le consommateur discrétionnaire pour potentiellement bénéficier de propositions de salaire minimum plus élevé.

Biden Win + Split Congress

Dans ce scénario, nous pensons que les marchés boursiers en dehors des États-Unis, en particulier les marchés émergents, peuvent bénéficier d'une moindre incertitude en matière de politique commerciale et d'un engagement plus diplomatique de la Maison Blanche sur les différends commerciaux avec d'autres pays. Toutefois, un Congrès divisé devrait se traduire par une politique budgétaire largement inchangée sur des questions telles que la santé, les dépenses d'infrastructure, le salaire minimum et la réforme fiscale. Historiquement, l'impasse politique s'est souvent traduite par un discours «aucune nouvelle est une bonne nouvelle», qui tend à favoriser les actifs à risque et atténue la volatilité des marchés. Cependant, ce scénario préserverait probablement le statu quo en termes de performance relative du secteur, minimisant potentiellement un catalyseur pour la rotation de la croissance à la valeur. Nous pensons que ce scénario peut avoir un impact modérément positif sur notre portefeuille modèle.

Statu quo: Trump Win + Split Congress

Le maintien du statu quo devrait être bien accueilli par les actifs à risque, conduire à la force du dollar américain à court terme et renforcer la tendance à la surperformance des actions américaines, en particulier pour les actions de croissance et de momentum, selon nous. Le maintien du cadre actuel de politique commerciale risque de constituer un vent contraire pour les actions des marchés émergents et développés en dehors des États-Unis, sur une base relative. Ce scénario offrirait probablement un impact négatif sur notre portefeuille modèle, compte tenu de notre surpondération sur les marchés de valeur, de taille, de change et d'actions à l'extérieur des États-Unis.

Notes de bas de page:

1. La source: Indice de référence mondial 60/40 (60% MSCI ACWI / 40% Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Hedged).

2. Source: Risque de crédit défini comme DTS (duration times spread).

3. Source: Le Congressional Budget Office estime qu'une plate-forme démocratique pourrait entraîner un déficit supplémentaire de 2 TR $ au cours de la prochaine décennie par rapport au scénario de référence actuel.

Une information important

Image d'en-tête du blog: Denys Nevozhai / Unsplash

le Indice global des agrégats Barclays est un indice non géré considéré comme représentatif des marchés mondiaux de titres à revenu fixe de bonne qualité.

le Indice mondial MSCI tous pays est un indice non géré considéré comme représentatif des actions de grandes et moyennes capitalisations des marchés développés et émergents.

Risque de crédit défini comme DTS (duration times spread).

Avant d'investir, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus et / ou le prospectus résumé et examiner attentivement les objectifs d'investissement, les risques, les frais et les dépenses. Pour obtenir des informations plus complètes sur le (s) fonds, les investisseurs doivent demander à leurs professionnels financiers un prospectus / prospectus sommaire ou visiter invesco.com.

Les opinions exprimées sont celles d'Alessio de Longis au 9 septembre 2020, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement Invesco.

Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats futurs. Ils impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses, il ne peut y avoir aucune assurance que les résultats réels ne différeront pas sensiblement des attentes. La diversification ne garantit pas un profit ni n'élimine le risque de perte.

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