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Actions minières aurifères – solide performance dans un marché volatil – Opinions d'investisseurs experts: blogue d'Invesco

Les actions minières d'or et de métaux précieux ont fortement rebondi de leur creux de mars pour atteindre 15% de plus en cumul annuel jusqu'au 1er juin et 77% au cours des 12 derniers mois.1 Ils ont nettement surperformé les actions et les obligations au cours de ces périodes. L'évolution récente de l'environnement macroéconomique et géopolitique a rendu les actions de métaux précieux et de métaux précieux plus attrayantes aux yeux de nombreux investisseurs. Ceux qui recherchent une classe d'actifs non corrélée qui peut fournir des rendements totaux potentiellement attrayants dans un marché volatil pourraient envisager d'ajouter des actions d'or et de métaux précieux à leur portefeuille global.

Un environnement macroéconomique difficile a créé des vents arrière pour l'or. Une convergence de facteurs a contribué à faire monter les prix de l'or au cours des deux dernières années, bien que la performance n'ait pas été linéaire. L'or est un actif dur qui a généralement bien performé dans un environnement de croissance plus lente lorsque les marchés boursiers sont confrontés à une volatilité accrue, des turbulences géopolitiques se préparent et / ou les investisseurs craignent un affaiblissement des devises. Beaucoup de ces facteurs se manifestent de façon épisodique depuis la mi-2018. Parce que l'or est un actif de portage négatif sans flux de trésorerie ni dividende, il a traditionnellement bien performé lorsque les taux d'intérêt réels sont stables ou en baisse. La Réserve fédérale (la Fed) a abaissé ses taux à trois reprises au second semestre 2019, puis les a ramenés à zéro à la mi-mars tout en lançant simultanément un programme d'assouplissement quantitatif de 700 milliards de dollars. Bien que nous ne sachions pas quand la Fed haussera à nouveau les taux, nous savons qu'elle a laissé les taux à la limite zéro pendant sept ans à la suite de la crise financière mondiale.2

Un soutien supplémentaire pour l'or est venu de stimulants fiscaux et monétaires massifs mis en œuvre en réponse à la pandémie de coronavirus. Avec la propagation du virus et l'effondrement des marchés des capitaux en mars, l'or a chuté de plus de 12% tandis que les actions des mines d'or ont chuté de 35%. Les banques centrales se sont précipitées pour abaisser les taux et fournir des liquidités dans le but de stabiliser les marchés et de soutenir les prix des actifs. Les gouvernements ont également adopté d'importants programmes de dépenses pour soutenir leurs économies. Heureusement, ces efforts coordonnés ont fonctionné. La liquidation s'est calmée, les marchés ont commencé à se redresser et l'or a depuis grimpé de 18% jusqu'au 1er juin, tandis que les chercheurs d'or ont augmenté de 75% jusqu'à cette date. Bien que l'impact à long terme de ces politiques hyper-accommodantes ne soit pas clair, nous nous attendons à une envolée des déficits budgétaires et des bilans gonflés des banques centrales dans un avenir prévisible, qui historiquement ont tous deux soutenu le prix de l'or.3

En outre, plusieurs stratèges astucieux des matières premières ont noté que la réponse des banques centrales à la pandémie pourrait avoir pour conséquence involontaire de normaliser ce qui serait autrement des risques de marché supportés par les investisseurs.4 En particulier, ils notent que la taille des bilans des principales banques centrales est restée relativement stable à ~ 25% du PIB au cours de la dernière décennie. Cependant, alors que la production économique se contracte fortement, que les dépenses budgétaires augmentent et que les bilans des banques centrales doublent effectivement, les monnaies fiduciaires pourraient subir des pressions, ce qui pourrait être haussier pour l'or. Ils notent que l'or a surperformé toutes les devises du G-10 ainsi que les principales devises des marchés émergents cette année et en 2019.5 La combinaison de tous ces facteurs permet d'expliquer pourquoi les prix de l'or ont augmenté de 14% depuis le début de l'année jusqu'au 1er juin et de 33% au cours des 12 derniers mois, dépassant de manière significative les actions et obligations américaines et mondiales.6

L'inflation est un joker potentiel. Les observateurs du marché prédisent l'inflation aux États-Unis depuis que la Réserve fédérale a réduit ses taux à zéro pour la première fois et a mis en œuvre le QE1 en 2008. Ils attendent toujours – du moins selon les données du Bureau of Labor Statistics. Cependant, certains stratèges font maintenant valoir que le pays pourrait enfin faire face à une inflation significative. Leur raisonnement suit comme suit: nous sommes actuellement au milieu d'un choc déflationniste, mais pour les 1 à 2 ans à venir, il existe des risques d'inflation importants.7 Ce point de vue repose sur l'hypothèse que le chômage reste à des niveaux très élevés et que la forte augmentation des inégalités économiques (réelles ou perçues) persiste. Les gouvernements réagiront probablement en maintenant les mesures de relance budgétaire longtemps après l'expiration de l'argument économique strict pour de telles mesures. En bref, les dépenses publiques excessives seront utilisées pour atténuer l'impact social de la pandémie, des bouclages et des émeutes. Si le soutien budgétaire reste en place à mesure que la demande se redresse, et surtout si de nouveaux problèmes d'approvisionnement apparaissent, ces stratèges s'attendent à ce que les États-Unis soient confrontés à une inflation plus élevée.8 Bien qu'il reste à voir si cette opinion se révèle correcte, nous nous attendons à ce que tout épisode d'inflation soutienne davantage les prix de l'or. Cela est particulièrement vrai si la Fed tarde à relever ses taux face à l'inflation, ce qui est une attente raisonnable puisque la Fed a clairement indiqué qu'elle visait un taux d'inflation moyen de 2% tout au long du cycle, même si l'inflation est restée obstinément inférieure à celle-ci. niveau.

Ce qui est bon pour l'or peut souvent être très bon pour les actions d'extraction d'or. En ce qui concerne les actions d'or et de métaux précieux, le principal moteur de leur solide performance au cours de la dernière année a été la hausse du prix de l'or et d'autres métaux précieux. Étant donné que les actions minières ont à la fois des bénéfices et un effet de levier d'exploitation sur les prix des métaux, les actions d'or et de métaux précieux ont historiquement surpassé le prix de l'or de deux à trois fois lorsque les stocks de métaux précieux et de métaux précieux augmentent. Bien que cela n'ait pas été le cas jusqu'à présent cette année, les investisseurs ayant perdu du risque (l'or et l'indice XAU ont grimpé de ~ 14% depuis le 1er juin), cela est certainement vrai depuis que l'or a atteint un creux de dix ans. 1051 $ l'once le 17/12/15, et c'était également le cas en 2019 lorsque l'indice XAU a surperformé l'or de plus de 2,8 fois.9 (Voir figure 1).

Il existe également d'autres raisons à la solide performance récente des actions minières. La santé du secteur des métaux précieux est nettement meilleure que celle du dernier cycle: les bilans sont plus solides, les mineurs génèrent de la trésorerie et les équipes de gestion restent plus disciplinées en termes d'investissements et d'acquisitions. En ce qui concerne ce dernier, les équipes de direction recherchent des offres raisonnables à des prix équitables en utilisant des mesures de rendement rigoureuses. En conséquence, les actions des sociétés acquérantes se négocient souvent à la hausse lors de l'annonce de nouvelles transactions.

De plus, les investisseurs devraient être encouragés par les résultats d'exploitation futurs des mineurs d'or et de métaux précieux. De nombreux grands producteurs ont récemment publié des résultats trimestriels, et les entreprises possédant des mines dans l'hémisphère occidental ont eu tendance à réduire leurs prévisions pour 2020 ou à retirer leurs prévisions en raison de la fermeture de mines liées à Covid. Cependant, pour de nombreuses entreprises, les fermetures étaient dues à des restrictions gouvernementales et non à des infections virales. De plus, dans l'environnement d'inflation des coûts de production actuellement faible, les opérateurs efficaces ont le potentiel de capter une expansion significative des marges grâce à des augmentations, même modestes, du prix des métaux qu'ils produisent. En d'autres termes, les opérateurs de meilleure qualité ont un effet de levier important sur la hausse des prix des métaux et ont grandement profité au cours des cinq dernières années, le prix de l'or ayant augmenté de plus de 600 $ l'once tandis que les principaux coûts des intrants ont diminué. Cette dynamique s'est amplifiée en 2020, les cours de l'or s'étant appréciés tandis que les coûts du pétrole, du diesel, du gaz naturel, de l'acier et du cuivre ont fortement chuté. Plusieurs entreprises ont indiqué lors de leurs appels trimestriels qu'elles cherchaient à couvrir certains coûts des intrants à des prix bas sur plusieurs années, voire plusieurs décennies. Au-delà des obstacles opérationnels à court terme dus au coronavirus, nous pensons que de nombreux mineurs pourraient être prêts à générer d'importants flux de trésorerie disponibles à l'avenir.

Pour être clair – nous ne savons pas si le prochain mouvement de 100 $ d'or sera à la hausse ou à la baisse – les mouvements à court terme des métaux précieux sont notoirement difficiles à prévoir sur une base cohérente. De plus, l'effet de levier peut fonctionner dans les deux sens; lorsque les prix des métaux précieux baissent, les actions minières peuvent encore baisser. Nous reconnaissons également que les avoirs en lingots des FNB sont relativement élevés sur une base historique, et une reprise économique accélérée, une volatilité en baisse, des taux d'intérêt réels en hausse ou un changement belliciste de la politique monétaire seraient probablement baissiers pour le prix de l'or. Ce que nous savons, c'est que plusieurs facteurs se sont conjugués cette année pour faire monter le prix de l'or. Nous savons également que ces facteurs sont complexes, variés et géographiquement dispersés – et ce qui est bon pour l'or est souvent très bon pour les actions d'extraction d'or.

Figure 1: Performance des actions des mines d'or par rapport à l'or

Source: Morningstar Direct 1er juin 2015 au 31 mai 2020. Les actions SPDR Gold représentent l'or. L'indice PHLX Gold and Silver représente les actions aurifères.

Qu'en est-il de combiner l'or avec les mineurs d'or? Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les investisseurs pourraient envisager de fusionner des positions dans les actions d'or et les mines d'or. Pour les investisseurs ayant une vision constructive des prix des métaux précieux, les actions de l'or et des métaux précieux ont traditionnellement dépassé la performance à la hausse des lingots en raison du levier d'exploitation des entreprises et de l'amplification des bénéfices. Autrement dit, les caractéristiques défensives de l'or se marient bien avec le caractère optionnel à la hausse des actions aurifères. De plus, bien que les actions minières d'or et de métaux précieux présentent de faibles corrélations avec les actions et obligations traditionnelles, les actions minières présentent des corrélations encore plus faibles, ce qui les rend potentiellement attrayantes pour les investisseurs à la recherche d'une diversification globale du portefeuille.dix De plus, les actions de métaux précieux offrent aux investisseurs un accès aux dividendes, à la diversification des minéraux et à la possibilité de bénéficier d'opérations sur titres, dont aucune n'est disponible en investissant dans l'or physique.

Faire de la place dans un portfolio. À notre avis, les actions de l'or et des métaux précieux peuvent être des diversificateurs de portefeuille efficaces et ont le potentiel de générer des rendements totaux attrayants, mais elles sont volatiles et le calendrier sectoriel est difficile. Par conséquent, nous privilégions une allocation stratégique à plus long terme par rapport à une allocation tactique à plus court terme. Les investisseurs ont besoin de patience pour saisir le potentiel de rendement total de cette classe d'actifs, et nous pensons qu'ils ont besoin de positions de taille appropriée afin de pouvoir regarder au-delà de la volatilité quotidienne des prix des matières premières et du mouvement des prix des actions d'extraction de métaux précieux. Pour les investisseurs qui consacrent 10% à 20% de leur portefeuille à des alternatives dans le cadre de leur recherche de diversification et de flux de rendement non corrélés, nous pensons qu'une position sur les actions d'or et de métaux précieux devrait représenter une composante de cette allocation.

Investisseurs recherchant des informations sur Fonds d'or et de minéraux spéciaux Invesco Oppenheimer peut trouver des informations supplémentaires ici.

Notes de bas de page

1. Source: Bloomberg, 6/1/20.

2. Source: Bloomberg, 6/1/20.

3. Selon le Congressional Budget Office, le déficit budgétaire fédéral devrait atteindre 3,7 billions de dollars en 2020. En outre, certains analystes du marché s'attendent désormais à ce que les actifs inscrits au bilan de la Réserve fédérale atteignent 9,0 billions de dollars d'ici décembre 2020, soit le double du pic précédent. de 4,5 billions de dollars atteint à la suite de la crise financière mondiale. Voir P. Swagel, Projections actuelles du CBO de la production, de l'emploi et des taux d'intérêt et un aperçu préliminaire des déficits en 2020 et 2021, 24/04/20; E Hyman, et al., Evercore ISI, Truly Massive Stimulus, 29/05/20.

4. Source: Michael Widmer, et al., BofA Global Research, The Fed Can’s Print Gold, 20/04/20.

5. Source: Michael Widmer, et al., BofA Global Research, The Fed Can’t Print Gold, 20/04/20.

6. Source: Bloomberg, 6/1/20.

7. Voir I. Frazer-Jenkins, et al., Bernstein Portfolio Strategy, Global Metals and Mining: Scrap 60/40 and Go Mining for Gold, 5/27/20.

8. Voir I. Frazer-Jenkins, et al., Bernstein Portfolio Strategy, Global Metals and Mining: Scrap 60/40 and Go Mining for Gold, 5/27/20.

9. Source: Bloomberg, 6/1/20.

10. L'indice XAU a une corrélation de 0,17 avec le S&P 500 et de 0,24 avec l'indice Bloomberg Barclays U.S.Aggregate Bond pour la période de 10 ans se terminant le 31/03/20. Le prix au comptant S&P GSCI Gold a une corrélation de 0,02 avec le S&P 500 et de 0,38 avec l'indice Bloomberg Barclays U.S.Aggregate Bond sur la même période. Source: Morningstar, 6/1/20.

Une information important

Image d'en-tête du blog: John W Banagan / Getty

La monnaie Fiat a cours légal dont la valeur est soutenue par le gouvernement qui l'a émise.

Les devises du G10 sont les noms donnés à un groupe de devises qui figurent parmi les devises les plus utilisées et les plus échangées au monde. La liste des devises du G10 comprend le dollar américain (USD), l'euro (EUR), la livre sterling (GBP), le yen japonais (JPY), le dollar australien (AUD), le dollar néo-zélandais (NZD), le dollar canadien (CAD), la Suisse franc (CHF), couronne norvégienne (NOK), couronne suédoise (SEK).

La valeur comptable est définie comme le profit que les investisseurs retirent de la vente d'une certaine devise à un taux d'intérêt relativement bas et de l'utilisation des fonds pour acheter une devise différente, ce qui donne un taux d'intérêt plus élevé.

Les variations de valeur de deux investissements ou classes d'actifs peuvent ne pas se suivre ou se compenser de la manière prévue par les gestionnaires de portefeuille, ce qui peut empêcher leur processus de répartition des risques d'atteindre son objectif d'investissement.

Les actions américaines sont représentées par l'indice S&P 500.

L'indice Philadelphia Gold & Silver est un indice de 30 sociétés d'extraction de métaux précieux qui sont cotées à la Bourse de Philadelphie.

L'indice PHLX Gold / Silver Sector (XAU) est un indice pondéré en fonction de la capitalisation composé de sociétés actives dans l'industrie minière de l'or ou de l'argent.

le S&P 500 ou Standard & Poor’s Index 500 est une pondération en fonction de la capitalisation boursière indice du 500 les plus grandes sociétés américaines cotées en bourse.

SPDR® Les actions d'or («GLD») reflètent la performance du prix des lingots d'or.

La performance de l'indice comprend les rendements totaux.

Un investissement ne peut pas être effectué directement dans un indice

La performance de l'indice est présentée à titre indicatif uniquement et ne prédit ni ne représente la performance d'un fonds. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Les opinions exprimées sont celles de l'auteur, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont sujettes à changement sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement d'Invesco.

En général, la valeur des actions fluctue, parfois de manière importante, en réponse aux activités spécifiques à l'entreprise ainsi qu'aux conditions générales du marché, économiques et politiques.

Les fluctuations du prix de l'or et des métaux précieux peuvent affecter la rentabilité des entreprises du secteur de l'or et des métaux précieux.

Les changements des conditions politiques ou économiques des pays où sont implantées des sociétés du secteur de l'or et des métaux précieux peuvent avoir un effet direct sur le prix de l'or et des métaux précieux.

Les matières premières peuvent soumettre un investisseur à une plus grande volatilité que les titres traditionnels tels que les actions et les obligations et peuvent fluctuer considérablement en fonction des conditions météorologiques, politiques, fiscales et autres évolutions réglementaires et du marché.

L'allocation d'actifs ne peut éliminer le risque de fluctuation des prix et de rendements incertains.

La diversification ne garantit pas le profit ni ne protège contre les pertes.

Dans la mesure où un fonds investit un montant supérieur dans un secteur ou une industrie, le risque est accru pour le fonds si les conditions affectent négativement ce secteur ou cette industrie.

La mention d'industries ou de secteurs spécifiques ne constitue pas une recommandation de stratégie ou de produit d'investissement pour un investisseur particulier.

Les investisseurs doivent consulter un professionnel de la finance avant de prendre toute décision d'investissement.

Avant d'investir, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus et / ou le prospectus résumé et examiner attentivement les objectifs, les risques, les frais et les dépenses d'investissement. Pour obtenir ces informations et des informations plus complètes sur le (s) fonds, les investisseurs doivent demander à leur professionnel financier ou à un prospectus / prospectus récapitulatif ou visiter invesco.com. constituent une recommandation de tout professionnel en placement d'Invesco.

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